能源化工策略日报：API库存意外下降支撑油价，化工品强弱分化依旧

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|能源化工策略日报 2016-09-21 API库存意外下降支撑油价，化工品强弱分化依旧 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 观望 —— —— —— —— —— —— 橡胶 买入 RU1701 9月19日 12450 12350 —— 14000 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 沥青 买入 BU1612 9月19日 1820 1770 —— —— 对冲 橡胶 观望 —— —— —— —— —— —— PP 正套 PP1-5 8月29日 305 200 —— 600 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年9月21日 2/10 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：API库存意外下降 1. WTI涨1.08%至44.92美元/桶，Brent涨0.61%之46.20美元/桶； 2. 上周API原油库存减少750万桶，汽油库存减少245万桶。 逻辑：今日凌晨公布的API原油库存意外下降，对油价形成日内支撑。本周是OPEC 非正式会议前最后一周，各成员国纷纷表示支持冻产的同时频放增产数据，目的或为了在冻产谈判中为本国争取更多筹码。就连饱受供应中断之苦的尼日利亚和利比亚也抢在此时宣布即将恢复出口，尽管实际条件或并不成熟；若冻产无望，两国本应如伊朗四月表现借产量未完全恢复而拒绝冻产。无论口头冻产还是实质冻产，最终目的是为了托升油价。本月会议或不会达成最终协议，但将在接下来一段时间内为油价提供持续支撑。 风险因素：突发事件 震荡 观望 橡胶 观点：沪胶继续上涨 1. 沪胶1701在13000元/吨上方得到巩固 2. 原料价格继续上涨。泰国白片上涨，胶水持平。云南原料走高。海南胶水窄幅走高。 3. 全钢开工稳定。有轮胎厂开始做推广，给予一定政策优惠。 逻辑：供应紧张推动。 风险因素：美国双反，美联储加息 看涨 1701合约逢低做多 LLDPE 观点：石化出厂价下调，供应压力缓慢消化 1. 中石油、中石化华北出厂价部分有100~150元/吨降幅； 2. 现货成交重心下移至8750元/吨，该价位以下成交好转； 3. 交易所交割货源未流出； 4. 检修复产及交易所库存待消化，下游情绪谨慎。 逻辑：LLDPE下半年供需中性，01合约没有给出明显贴水，但也因此表现出对多头保护不足。10~11月间需要消化检修复产及现有库存两项利空，L15价差进入400元/吨以内可逐步关注正套机会。本周没有线性相关计划复产产能，主要以消化前期复产为主，下周开始中沙天津、天津联合将逐步复产，但月底货源或有限。 风险因素：新增产能提前投放，油价突破波动区间 震荡 观望 PP 观点：利多因素逐渐反转，现货仍需以价换量 1. 丙烯价格继续向下松动； 2. 检修产能于9月中~10月初复产，昨日宁波台塑45万吨/年装置开车； 3. 交割货源尚未流出； 4. 下游利润需要PP价格下跌修复，现货成交重心7650~7700元/吨，买气下降。 逻辑：丙烯价格松动，装置9月中下旬集中复产，利空因素相对集中于9月底前。宁波台塑复产推迟，本周陆续复产产能120万吨/年，占PP总产能6.5%。如现货价格受到下游确认，当前基差对PP1701才能产生支撑。贴水仍是01合约的最大保护，PP15价差本周或缩窄，关注正套加仓机会。 风险因素：检修复产不顺利，油价突破波动区间 震荡 PP1-5正套持有 PTA 观点：阶段性回升仍有潜力 1. 桐昆石化150万吨PTA装置9月20日满负荷运行。 2. 9月19日亚洲PX收盘价792.67美元/吨CFR中国，较16日收盘价涨5美元；在+620元/吨综合成本下折合国内PTA生产成本约4827元/吨。 逻辑：近期PTA装置变动频繁，短期开工率波动加剧，但对PTA市场利空影响有限。而本周聚酯开工将逐步恢复，在目前聚酯品库存不高，以及行业利润同比有所改善的情况下，后期聚酯开工负荷有望恢复至80%的水平；加上消费旺季的预期到来，对PTA消费或构成一定利好支撑。成本方面，原油价格回落，但PX价格跟跌有限，PTA生产利润压缩空间有限。 风险因素：聚酯开工恢复受挫，原油价格大幅走低 偏多 上周PTA价格回调后，有轻仓试多的，可续持，1701止损4650-4700；如未入场，继续关注4700一线附近进场机会 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年9月21日 3/10 甲醇 观点：提防上涨过程中的调整 1. 甲醇期货高位振荡。1701合约日盘收阴，但夜盘快速回涨，重新回到2090元/吨上方区域。 2. 现货上涨。华东港口交投僵持，西南地区送到港口货源价格上涨。 3. 传统需求以稳定为主。甲醛交投氛围清冷，二甲醚下游采购积极性不高，醋酸库存可控，价格局部上扬。 4. 丙烯现货价格下跌。炼厂出货压力增加。 逻辑：上涨接近前期高点，高处不胜寒。 风险因素：原油大跌 偏多 MA1701等待价格调整 沥青 观点：地区差异依旧 1. 中海四川上调50元/吨，广州石化下调50元/吨，中油高富下调20元/吨。 2. BU1612前二十主力净多持仓-122067（-3715）手，主力多头持仓+4429手，主力空头持仓+8144手。 逻辑：在前日中海四川报价上调50元/吨后，昨日广州石化下调50元/吨。华南库存压力依旧，山东供应有所缓解，西部需求相对较好。尽管目前仍处于传统需求旺季，下游需求回升，炼厂库存持续三周下降。在国庆前后的供需小高峰， 以及来自OPEC冻产会议提供的原油成本端支撑，关注期价能否实现小幅回暖。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU1612多单持有（9月19日入场，入场点位1820元/吨） 二、行业要闻： 原油： 1. 周三(9月20日)，美国石油学会(API)周度报告显示，截至9月16日当周，美国原油库存减少749.7万桶，汽油库存减少245.3万桶，精炼油库存增加141.9万桶，原油进口量减少49.7万桶/日。 2. 周二(9月20日)，OPEC秘书长Mohammed Barkindo于本周二(9月20日)表示，全球石油大国旨在支撑油价的协议一经达成，或将持续一年时间。该预期比其他官方给出的时间预期有所延长。阿尔及利亚能源部长Noureddine Bouterfa指出，冻产会谈预期乐观，各方观点有望达成一致。 3. 周一(9月19日)，委内瑞拉石油部长暨国家石油公司PDVSA总裁德尔皮诺在接受PDVSA内部电视台采访时表示，“全球产量为每日9400万桶，我们需要减少900万桶/日，即可维持消费水平。” 4. 周一(9月19日)，尼日利亚国家石油部长Emmanuel Kachikwu次政府经济管理团队会议上称，与地方武装首领停火对生产起到积极影响。预计下个月尼日利亚的原油产量就可以达到180万桶/日。当绝大多数出口终端恢复运营后，今年12月产量将恢复至200万桶/日。 5. 周日 (9月18日)，阿尔及利亚新闻通讯社(APS)报道称， OPEC秘书长Mohammed Barkindo表示，如果各成员国能在非正式会议上就原油问题达成一致，则有可能举行一次非常规会议。Barkindo表示，与达成减产协议的2008年阿尔及利亚会议不同，9月27日的会议是协商会议而非决策会议。 橡胶： 1. 据美国橡胶制造商协会报告，2016年美国轻卡原配胎和替换胎都将实现增长。其中原配胎将增长9.1%，替换胎将增长5.8%，总体增长6.2%。 2. 8月份，欧盟28国（马耳他数据暂不可得，实为27国）新车销量较去年同期的744,698辆同比攀升10%，达819,126辆；欧盟加上冰岛、挪威以及瑞士三个自由贸易国家后，8月欧洲地区销量为855,466辆，同比攀升9.5%。 甲醇：1. 根据航天工程官网和泸州市政府网站消息，泸天化煤气化项目9月11日产出合格甲醇产品，9月7日泸天化项目B套煤气化装置投煤成功。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年9月21日 4/10 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位1-5月-231535-23251355-9月-20-2035-359-1月-2335175568-301-5月4255-162265-9月3105-13379-1月-735-10-4001-5月308-61583-455-9月194261466-569-1月-502-201350-351-5月-44-442#N/A5-9月-58-10WTI43.30.39-1月-21014Brent46.60.81-5月-15-3石脑油CFR日本39845-9月16-11MXFOB韩国65409-1月-114PXCFR中国79356-9月-120-570CFR东北亚1180-59-12月330570CFR东南亚1050-512-6月-2100丙烯CFR中国870-5元/吨美元/桶美元/吨二级指标二级指标产业链数据沥青/WTI比价PTA原油 甲醇乙烯沥青跨期价差橡胶主力基差橡胶 (山东)LLDPE (山东)PP (浙江)LLDPEPTA (华东)甲醇 (江苏)沥青 (华东)PPL-P01L-P05元/吨L-P09跨品种价差/比价 数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 跨品种价差/比价 图1: L-PP价差 单位：元/吨 图2: 原油/沥青比价 0500100015002000250030002015/09/232015/10/232015/11/232015/12/232016/01/232016/02/232016/03/232016/04/232016/05/232016/06/232016/07/232016/08/23L-PP01L-PP05L-PP09 3035404550556065702015/09/182015/10/092015/10/302015/11/202015/12/112016/01/012016/01/222016/02/122016/03/042016/03/252016/04/152016/05/062016/05/272016/06/1720