化工新材料行业周报：国内首个金融大模型发布，新质生产力或带来特种树脂新需求
证券研究报告 行业研究 行业周报 基础化工 行业研究/行业周报 国内首个金融大模型发布，新质生产力或带来特种树脂新需求 ——化工新材料行业周报(2024.03.18-2024.03.22) ◼ 核心观点 基础化工：美联储3月议息会议表态“偏鸽”，原油多头净持仓处于相对高位，部分多头短期获利了结，油价宽幅震荡。但俄罗斯炼厂受乌克兰无人机冲突，供给预期持续紧张，在价格端形成支撑。我们预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。美联储3月议息会议维持联邦利率目标区间5.25%-5.50%不变，鲍威尔暗示24年3次降息仍有可能，表态偏鸽。原油净多持仓处于相对高位，部分获利了结导致短期油价回落。但乌克兰或持续打击俄罗斯燃料基础设施，供给预期持续紧张。同时，美国原油库存连续两周下滑，汽油裂解价差持续走强。需求端在近期也为原油价格提供支撑。本周(20240318-20240322)原油价格宽幅震荡，根据Wind，布油期货累计涨跌幅-0.47%，收于85美元/桶下方。 整体来看，当前油价表现与历史上两次OPEC+扩大减产后情形情况表现一致。即期悲观情绪压制油价，待供应实质下降后，估值向上修复。后续关注供需层面能否持续为油价带来上行动力。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： （1）铠侠及西部数据率先提升产能利用率，有望带动NAND Flash供应。主流厂商积极升级制程，电子气体需求有望进一步提升，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。24年3月开始，铠侠/西部数据率先计划将产能利用率恢复近9成，以此来应对下半年旺季需求。为维持长期成本竞争优势，主流厂商积极升级制程，预估三星和美光在24年Q4，200层以上NAND Flash产出超过4成。层数的增加要求更高深宽比的刻蚀技术，因此电子特气用量或随之倍增。根据TECHCET，2022年全球电子气体市场规模约68亿美元，预计到2027年市场规模达到92亿美元，5年CAGR约6.3%。并且随逻辑和新一代存储发展，电子特气需求强劲将贡献主要增速，预计21-26年5年CAGR约9%。电子气体整体国产化率约40%，但高端产品仍有较大国产替代空间。 （2）财跃星辰发布国内首个千亿参数多模态金融大模型，新质生产力背后需要AI硬件的升级迭代，关注上游电子树脂需求的增长弹性。3月23日，财跃星辰发布过国内首个千亿参数多模态金融大模型——财跃F1金融大模型。该大模型基于相比GPT-4等通用大模型，在金融类知识理解方面更为突出。新质生产力背后需要AI硬件的升级迭代，算力需求增长和高速通信更新迭代，PCB作为服务器和光模块的重要组成部件，市场规模有望量价齐升。覆铜板是制造PCB的核心材料之一，对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，普通覆铜板选用树脂损耗较大，需要采用dk和df更低的特种树脂。预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元，22-28年CAGR约13.88%，树脂约占覆铜板成本的25%，对应28年树脂空间有望突破12亿美元。 ◼ 行情回顾 行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-0.48%，排名17/31。年初至今累计涨跌幅为-6.53%，排名27/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为0.54%，近一年涨跌幅为-23.88%。 板块估值：本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以上，位于中位数-80%分位数区间内，精细化工和新材料板块位于20%分位附近，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。 ◼ 投资建议 本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。 ◼ 风险提示 宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 增持 (维持) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 詹烨 E-mail： zhanye@yongxingsec.com SAC编号： S1760521040001 近一年行业与沪深300比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《美国商业原油库存下降，油价震荡走强 》 ——2024年03月20日 《“东数西算”甘肃节点算力突破5000P，关注上游特种树脂》 ——2024年03月20日 -40%-30%-20%-10%0%10%03/2306/2308/2310/2301/2403/24基础化工沪深3002024年03月28日 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点与投资建议 ................................................................................ 3 2. 行情回顾 .................................................................................................... 9 2.1. 基本行情 ............................................................................................... 9 2.2. 估值跟踪 ............................................................................................. 11 2.3. 个股情况 ............................................................................................. 12 3. 行业动态及上市公司重要公告 .............................................................. 14 3.1. 行业动态 ............................................................................................. 14 3.2. 上市公司动态和公告 ......................................................................... 14 4. 风险提示 .................................................................................................. 16 图目录 图1: EIA原油库存和库欣库存变化 ................................................................. 3 图2: 库欣原油存储空间和库存情况 ................................................................. 3 图3: 布伦特原油现货、期货走势和基差 ......................................................... 4 图4: 布油期货走势与3次减产时间点 ............................................................. 4 图5: 2021和2026E全球PCB下游应用占比 .................................................. 6 图6: 下游各应用领域PCB增速预期(21-26年CAGR) ................................. 6 图7: 覆铜板应用分级和电子树脂配方体系 ..................................................... 7 图8: 不同等级覆铜板的树脂基材 ..................................................................... 7 图9: 一级行业（申万）本周涨跌幅 ................................................................. 9 图10: 一级行业（申万）年初至今涨跌幅 ..................................................... 10 图11: 近一年基础化工(申万)指数VS万得全A ............................................ 10 图12: 近一年石油化工指数VS万得全A ...................................................... 10 图13: 近一年新材料指数VS万得全A .......................................................... 10 图14: 近三月新材料指数VS万得全A .......................................................... 10 图15: 近一年半导体材料指数VS万得全A .................................................. 11 图16: 近一年碳纤维指数VS万得全A .......................................................... 11 图17: 近一年膜材料指数VS万得全A .......................................................... 11 图18: 近一年显示材料指数VS万得全A ...................................................... 11 图19: 近一年有机硅指数VS万得全A .......................................................... 11 图20: 近一年添加剂指数VS万得全A .......................................................... 11 图21: 精细化工及新材料指数走势及历史PE区间 ...................................... 12 图22: 基础化工指数走势及历史PE区间 ...................................................... 12 表目录 表1: 个股涨跌幅、机构买入、外资买入情况 ............................................... 13 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 3 1. 核心观点与投资建议 基础化工：美联储3月议息会议表态“偏鸽”，原油净多持仓处于相对高位，部分多头短期获利了结，油价宽幅震荡。但俄罗斯炼厂受乌克兰无人机打击，供给预
