行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 社会服务 证券研究报告 2024年03月25日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 何富丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《社会服务-行业点评:米奥会展业绩快报点评：23年业绩符合预期、24全年预期高增长》 2024-03-18 2 《社会服务-行业点评:春节假期出游消费简评 ：旅 游β已然延 续》 2024-02-26 3 《社会服务-行业点评:锦江酒店三季度点评：23Q3业绩符合预期，境外扭亏、境内RP恢复度增至113%》 2023-11-02 行业走势图 同程旅行23Q4点评：23Q4业绩亮眼、预期24年持续受益旅游β 业绩回顾：23Q4间夜量较19Q4增长70%+、经调净利较19Q4增长45.8% 收入方面：公司23Q4收入31.4亿元，较22Q 4增长109.6%，较19Q4增长60.7%（23Q3较19Q3增长60%）。23全年收入119. 0亿，较22全年增长80.7%，较19全年增长60.9%。 （1）23Q4住宿预订收入收入8.8亿元，较22Q4增长73.2%，较1 9Q4增长41.9%（23Q3较19Q3增长63%）。间夜量创新高并较19Q4增长70%+（23Q3较19Q3增长100%+）。 （2）23Q4交通票务收入14.7亿元，较22 Q4增长9 4.9%、较19Q 4增长24.6%（23Q3较19Q3增长47%）。其中四季度总机票量同比19年增长超16%。 （3）23Q4其他业务收入7.9亿元，较22Q4增长235.7%、较19Q4增长417.1%，其中酒店管理业务发展迅猛在营酒店门店数达1400家。 业绩方面：23Q4经调整净利4.8亿元、较22 Q4/19Q4增长1188.3%/45.8%（23Q3较19Q3增长48%）。经调整净利率为15.3%、22Q4/19 Q4分别是2.5%/16.9%。23全年经调整净利润为22. 0亿、较22年/1 9年增长240.3%/42.4%，经调整净利率为18.5%、19年为20.9%。 23Q4经调整毛利率69.3%、同比下降1.0pct、较19Q4下降1.6pct（23Q3比19Q3提升7.6pc t）；经调整服务开发费/销售营销费/行政管理费用率15.5%/35.4%/1.4%、同比下降7.3/7.4/6.8 pct、比19Q4下降2.0/1.6/5.2 pct（23Q3比19Q3下降2.6/-8.2/-1.1pct）。 获客情况：23Q4月付费用户同比+54.3%，年付费用户创历史新高 流量方面：23Q4MPU同比增长54.3%至3750万，较Q3环比减少15.2%；年付费用户APU同比增长25.2%，约2.4亿创历史新高。截至23年12月，中国非一线城市的注册用户占注册用户总数约86.9%。 公司认为2024将会是持续迭代和快速成长的一年：1）春节期间公司业务同比2023年再次实现显著增长；2）公司计划在核心业务稳健发展的同时，进一步扩展酒店管理和旅游产品预订规模，持续探索新业务发展场景，构建公司第二增长曲线；3）公司计划继续国际市场的开拓，为未来业务扩展提供更多机会。 投资建议：我们认为，公司具备低成本获客和精细运营优势，疫情期间彰显业绩韧性、疫情后有望持续深度受益下沉红利。 风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；需求恢复不及预期；公司业务推进不及预期 -41%-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%202 3-03202 3-07202 3-11社会服务沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区德胜国际中心B座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com