【油脂粕类】-丰产预期能否兑现，未来期价何去何从

研发中心 【油脂粕类】— 丰产预期能否兑现，未来期价何去何从 摘 要： 美豆主力合约期价本周企稳反弹，持续上行，主要受助于美豆出口需求强劲的提振。在美国农业部公布9月供需报告的时间窗口，丰产压力仍在，大部分交易商心态谨慎。因此在报告出炉前，美豆反弹空间有限，上方阻力位在1000美分大关附近；近两月大豆到港量明显低于正常水平，9月油厂开机率下降，而节前散油仍有备货，近期出货尚可，这也将支撑油脂走势，短线连盘油脂或继续跟盘区间内偏强震荡；豆粕方面，现货成交量持续放大，货源开始趋紧，部分油厂限量提货，预计短期内豆粕延续震荡偏强格局，但上方3000一线压力仍然较大，但目前生猪养殖利润分化，自繁自养生猪养殖利润与外购仔猪养殖利润差距的不断扩大，未来能繁母猪存栏有望增加，长期来看，豆粕仍有较大上涨空间。  操作策略： 油脂方面：套利方面，棕榈油1701期价仍较为强势，做多棕榈油1701做空菜油1701的套利价差扩大是趋势，建议继续持有；豆棕01合约价差偏震荡，仍有待下周报告指引。若持有豆棕01合约套利空单，建议离场。若无仓位，建议观望；这波高涨的棕榈油或将在9月中下旬有所缓解，维持我们这段时间在推介的在远月端1705合约上做豆棕价差修复的套利单，即买豆油1705卖棕榈油1705；单边上，豆油与棕榈油主力合约可逢低介入轻仓持有多单。 粕类方面：美国农业部9月供需报告发布前，预计美豆维持震荡偏强格局，豆粕亦跟盘震荡偏强，建议投资者谨慎入场，主要以日内短线操作为主，谨防报告超出预期而引起市场剧烈波动。套利方面，豆菜粕1月价差位于历史相对农产品研究 2016年09月11日 星期日 研发系列·周度报告 杨玮彬 021-51969289 yangwb@itf.com.cn 曾 沙 0592-5897831 zengsha@itf.com.cn 商品期货·深度研究专业·专注 2 | P a g e 高位，待价差有所回落后再择机入场；短期内油强粕弱格局仍将延续，且随着秋冬季节的到来，油脂需求逐渐从棕榈油转向豆油，预计豆油仍有向上空间，但目前1月油粕比已位于历史较高位置，建议投资者轻仓入场做多。 不宜过分追涨追跌，严格控仓，止盈止损。仅供参考。 商品期货·深度研究专业·专注 3 | P a g e 一、行情回顾 图表一：油脂粕类各大主力合约本周分时K线图 （单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、新浪财经 油脂方面：截至9月9日收盘，豆油1701报收于6324元/吨，周度涨幅2.07%，本周最高点6324元/吨，最低点6216元/吨；棕榈油1701报收于5594元/吨，周度涨幅2.98%，本周最高点5620元/吨，最低点5594元/吨；本周连盘油脂多空交投，震荡剧烈。 粕类方面：截至9月9日收盘，豆粕1701报收于2962元/吨，周度涨幅2.70%，本周最高点2984元/吨，最低点2855元/吨；菜粕1701报收于2287元/吨，周度涨幅3.53%，本周最高点2309元/吨，最低点2175元/吨；本周，双粕在横盘震荡后上行，预计短线仍偏强。 豆油Y1701 棕榈油P1701 菜粕Rm1701 豆粕M1701 商品期货·深度研究专业·专注 4 | P a g e 二、基本面分析 2.1 美国农业部9月供需报告前瞻 美国农业部(USDA)将于下周公布9月供需报告，我们对此做一个前瞻，好让投资者提前对后市豆类商品期货有个预判和研究。 在过去的一份报告中，8月供需报告偏空，美国陈豆库存大幅低于预期，但单产预估大幅高于预期，抵消陈豆调低库存的利多，新豆库存增幅也超预期。需要注意的是，8月份美豆正处于非常关键的生长期，8月份的天气一直是风调雨顺，给美国主要产区的大豆作物种植带来利好，因此市场大多数预计大豆单产或将提升，有望丰产。另外，在往年生长末期大豆生长优良率一般会下降，但今年的大豆生长率却不降反升。截至目前，美国大豆生长优良率上升至75%左右水平。 8月末9月初的ProFarmer作物巡查结果也表明美豆目前的种植情况良好，预计美国大豆产量将达40.93亿蒲式耳的纪录高位，预计大豆单产为每英亩49.3蒲式耳。目前，各大机构对于美豆单产预期比较多的是集中在49.2-50.3蒲式耳区间内。一方面，市场对本月供需报告上产量的数据预期将上修；另一方面，对于美豆的出口量调整也同样值得关注。市场普遍预计2016-17年度美豆出口量将上升至19.7-20亿蒲式耳。另外，在美豆收割季后，南美新豆开始种植，直到明年3-5月份才集中上市。因此，美豆将成为今年四季度乃至明年一季度的主要供应，且不会受到南美大豆出口的竞争。可以说，后期美豆主力期价深跌的可能性不大，美豆主力期价下方支撑在930美分附近。即使此次9月供需报告利空，但丰产预期前期已在盘面消化，利空或较为有限，因此下方支撑仍然有效。 2.2 美豆出口需求强劲 图表二：美国农业部周度出口检验量 （单位：吨） 商品期货·深度研究专业·专注 5 | P a g e 数据来源：国贸期货、USDA 美国农业部出口检验报告显示，截至2016年9月1日，美国大豆出口检验量为1,232,739吨，远超过市场70-95万吨的预估区间，前一周修正后为921,528吨，初值为921,137吨，也远远超过十周平均值713,835吨及去年同期94,262吨。这显示出今年上半年南美大豆减产后，出口需求逐渐转向美国，美国出口需求仍表现强劲，支撑着CBOT大豆期货价格。 2.3 9月份到港大豆量下降 图表三：到港大豆船期预估 （单位：万吨） 地区 华东 山东 广东 广西 华北 东北 福建 到港量 190.5 143 85 64.9 58.5 21.5 23 数据来源：国贸期货、天下粮仓 大豆到港量预估：根据我们最新调查显示，2016年9月份国内各港口进口 商品期货·深度研究专业·专注 6 | P a g e 大豆预报到港91船586.4万吨，略高于之前预估的570万吨，主要是由于有几船到港时间从8月推迟到9 月份，但到港量明显低于8月份的741.6万吨，较2015年9月份的726万吨也下降19.22%；2016年1-9月国内大豆进口总量达6038万吨，较去年1-9月份的5970万吨增长11.39%。未来两个月，10月份最新预期在570-580万吨，仍处于低水平，11月份最新预期700万吨，11月份到港量或有所回升。后期船期可能还会有变化，届时根据装船情况及时调整到港预估。 2.4自繁自养生猪养殖利润高企 图表四：生猪养殖利润 （单位：元/头） 数据来源：国贸期货、wind 目前，生猪养殖利润分化，国内自繁自养生猪养殖利润高企，截至9月2日，自繁自养生猪养殖利润为725.98元/头，而外购仔猪养殖利润仅为264.02元/头，自繁自养生猪养殖利润与外购仔猪养殖利润差距的不断扩大，或使得养殖户加大能繁母猪养殖规模，未来能繁母猪存栏有望增加，长期来看对我国生猪存栏量有利，国内豆粕需求有望增加。 以上内容，仅供参考。 商品期货·深度研究专业·专注 7 | P a g e 免责条款： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国贸期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经国贸期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任。 联系我们： 电话：400-888-8598 地址：厦门市湖滨南路国贸大厦11层 网址：www.itf.com.cn