本篇宏观专题研究报告探讨了我国利率传导机制的演进和新变化。我国货币政策利率传导机制经历了三个阶段:2014年以前的多轨制特征,2014-2019年的双轨制,以及2019年后的“MLF-LPR-存贷款利率”传导机制。然而,尽管央行建立了映射机制,但银行净息差仍在持续压缩。存款利率的下调幅度相对贷款更小、时间更滞后,存量贷款利率的调整速度比存量存款利率更快,存款加速定期化和协议存款等削弱了存款利率下调对银行负债成本的改善效果。因此,利率传导机制可能出现新变化,如MLF与LPR的联动性相对下降、不对称调整LPR的频率提升、5年-1年期LPR利差压缩、债券期限利差中枢下移、MLF利率调降节奏调整、流动性分层压力上升、进一步完善存款利率自律管理。