锡周度报告：板块带动反弹，基本面偏弱势

2024年3月17日 锡周度报告 报告要点： 创元研究 本周在宏观转向以及铜价对有色板块的带动下，锡价周内走势先跌后涨，沪锡价格达到去年8月以来的新高，持仓大幅上行，今年1-2月印尼出口空窗期，LME锡库存持续去化，伦锡走势涨势更为明显，周度涨幅达到3.8%，内外结构扭转为外强内弱；现货方面，与预期走势相悖，国内现实端尚未有明显的起色能跟上盘面的预期，随着盘面的走强，现货贴水加深，成交情况也不如人意，下游观望情绪较浓厚，海外货源相对紧张，LME 0-3贴水收窄； 创元研究有色组 研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 佤邦仍未恢复矿采，但货源并未出现进一步紧缺的情况，国内精矿加工费维持稳定，市场预期4月佤邦会有复产动作；锡锭端，国内冶炼厂开工已从春节恢复，产出回升，进口方面，1-2月印尼出口真空期，导致海外货源偏紧，LME库存持续去化，目前PT天马已通过RKAB审批，JFX显示已有现货成交，3月出口将逐步得到恢复，近期内外比价迅速走低，国内进口亏损加深，出口窗口开启；国内消费端恢复到春节前的常规状态，光伏组件排产超预期，而消费电子暂未看到预期中的拐点，费城半导体指数也有所回落，仍需等待，国内库存累库斜率依然偏高，且持续创下去2020年以来的新高，尽管LME持续去库，但全球显性库存仍在累库的路上，高库存是不可忽视的利空点； 观点上，近期锡价跟随有色板块反弹，而现实基本面仍然偏弱，警惕板块上升乏力后跟随的回调，多单建议适当止盈，套利可尝试内外反套，仅供参考。 下周关注点：佤邦动态、库存变动 目录 目录..............................................................2 一、行情回顾：跟随板块反弹，伦锡走势强劲...........................3 二、锡矿：佤邦尚未复产，加工费持稳.................................4 三、锡锭：国内冶炼回升，印尼出口恢复中.............................5 四、需求：光伏组件排产可观，消费电子等待拐点.......................6 一、行情回顾：跟随板块反弹，伦锡走势强劲 本周在宏观转向以及铜价对有色板块的带动下，锡价周内走势先跌后涨，沪锡价格达到去年8月以来的新高，持仓大幅上行，今年1-2月印尼出口空窗期，LME锡库存持续去化，伦锡走势涨势更为明显，周度涨幅达到3.8%，内外结构扭转为外强内弱； 现货方面，与预期走势相悖，国内现实端尚未有明显的起色能跟上盘面的预期，随着盘面的走强，现货贴水加深，成交情况也不如人意，下游观望情绪较浓厚，海外货源相对紧张，LME 0-3贴水收窄。 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 二、锡矿：佤邦尚未复产，加工费持稳 节前调整2月7日佤邦发布通知称即日起全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论品位高低一律按照30%税率征收实物税，进一步抬升了当地矿山的生产成本，也会影响出口至中国的精矿量级； 截止目前，佤邦仍然没有恢复矿采，国内精矿加工费维持稳定，尚未出现进一步收紧的迹象，市场预期会在4月有复产动作，保持关注。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、锡锭：国内冶炼回升，印尼出口恢复中 国内冶炼厂节后开工回升，根据SMM调研，本周江西冶炼厂开工率恢复至53.86%（+2.06%），主因节后复工复产带动，少数冶炼厂计划本月小幅增产，云南地区开工率回升至64.99%（+2.62%），节日放假的冶炼厂较少，根据调研了解，月底个旧地区会迎来环保减产，预计锡锭产量会受到影响； 进口方面，印尼大选落地，RKAB审批仍在进行中，PT天马已获准，JFX显示已有成交；近期内弱外强的走势下，锡进口迅速转为亏损，出口窗口打开。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、wind、创元研究 四、需求：光伏组件排产可观，消费电子等待拐点 2023年全球半导体销售额开始出现增长，截止12月全球销售额录得486亿美元，同比增长11.6%，AI概念对算力需求带动，费城半导体指数继续突破新高，半导体周期底部回升带动市场对于消费端的中长期预期有所改善，光伏用锡增量因今年装机增速的下调将明显放缓，而锡化工领域受地产拖累难有明显增量带动，需求驱动仍主要在消费电子端； 现实端来看，根据SMM调研，2月锡焊料开工率下滑至38.58%（较1月下滑57.8个百分点），主要是春节放假影响，而目前下游焊料企业基本已实现复工复产，订单量恢复至节前水平，预计3月开工及锡焊料产量将明显提升，终端光伏组件排产维持高位，消费电子依然未看到明显的拐点。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 五、库存：国内累库斜率仍然偏高 目前处于节后淡季，累库持续施压，本周国内锡锭社会库存继续增加494吨至14542吨，持续创下2020年以来的新高，累库斜率依然偏高，印尼出口处于恢复初期，海外锡锭偏紧，LME库存本周下降265吨至5070吨，全球显性库存本周累积229吨至19612吨，库存拐点扔不明朗，压力较大，企业库存也在相对高位。 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。