新质生产力可能是今年的主线

http://www.huajinsc.cn/1/23请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年03月16日策略类●证券研究报告新质生产力可能是今年的主线定期报告投资要点两会后行业主线大概率形成，主要受政策或产业趋势推动。（1）两会后行业主线大概率形成。一是2010年以来14年中有8年全年涨幅第一的行业就是两会后涨幅第一的行业；二是全年涨幅前5的行业，有4个以上是在两会后涨幅排名前5的。（2）两会后行业主线的形成主要受政策或产业趋势推动。一是两会定调对主线行业的形成有较强的推力，如2010年的大力发展3G、2013年的发展移动互联网、2015年的移动互联网+、2016年的供给侧改革、2019年的科技创新、2020年的扩大内需、2021年的“双碳”、2023年的数字经济。二是受内外大的产业趋势驱动，如2013-2015年的移动互联网大浪潮、2016-2020年国内消费升级、2021-2022年新能源革命、2023年以来的人工智能大趋势。三是内外部的大冲击对主线行业形成影响也较大，如2011年欧债危机下的消费和银行，2017年外资大流入下的消费，2018年中美贸易摩擦下的银行、消费，2022年俄乌冲突下的煤炭。四是前一年涨幅较低或者估值处于低位有利于政策及产业趋势推动其成为主线行业。新质生产力可能是今年的主线，相关的行业表现可能相对占优。比照历史经验，今年来看：（1）政策推动上，发展新质力是今年政府工作报告重点强调的首要任务。（2）内外产业趋势上，新质生产力与人工智能等内外技术革命大趋势共振。首先，国内产业链升级、设备更新、数据要素占比提升等就是发展新质生产力的具体方向。其次，以人工智能为代表的全球科技革命浪潮下，人形机器人、AI手机、卫星互联网、智能汽车等新兴技术和行业也是发展新质生产力的具体方向。（3）内外部冲击上，今年可能难有负面大冲击：一是两会明确提出防范地方债和地产的风险；二是中美关系维持平稳。（4）涨幅和估值上，新质生产力相关的行业偏低：制造业相关的电新、汽车、机械、医药、化工、有色等去年至今的涨幅和估值均处于低位。延续震荡走势，结构性行情未完。（1）分子端：延续弱修复。一是2月份社融信贷受春节错位影响偏弱，地产销售等高频数据也继续偏弱；二是年报进入密集披露期，同时一季报预告也即将开始，盈利的修复趋势依然延续。（2）流动性：微观资金继续改善。一是美国通胀抬头，海外降息预期延后，但对国内宽松掣肘较小；二是外资、融资可能继续回流，新发基金可能低位稍有改善。（3）风险偏好：继续改善。一是证监会进一步严控上市公司质量、严打违规减持、加大分红监管、鼓励长期投资等政策将继续提振风险偏好；二是美国大选对市场情绪存在一定扰动。今年成长占优，短期均衡配置低估值价值和科技成长。（1）比照历史经验，今年新质生产力相关的行业可能是主线，制造业（新质生产力）相关的TMT、电新、机械、汽车、医药、家电、化工、有色金属等是中长期配置主线。（2）经济和盈利修复下，外资可能回流，电新、医药、消费等核心资产也值得关注。（3）短期建议继续均衡配置：一是政策和产业趋势向上的通信（算力、卫星互联网等）、电子（半导体、消费电子）、计算机（算力、数据要素）、传媒（AI在游戏、教育等的应用）；二是超跌的电新（电池、光伏）、机械（设备更新）、汽车、医药、消费、军工；三是受益于中长期资产荒和央国企改革的建筑、石化、银行、非银等。风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告震荡蓄势，新质主线——A股二季度策略展望2024.3.12新股板块结构性分化特征凸显，业绩或逐渐成为投资重要关切-华金证券新股周报2024.3.10预计两会后市场难大调整，成长占优2024.3.9聚焦高质量发展，关注科技和消费2024.3.5今年两会有哪些值得关注？2024.3.4 定期报告http://www.huajinsc.cn/2/23请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、周度聚焦：新质生产力可能是今年的主线...................................................................................................4（一）两会后行业主线主要受政策或产业趋势推动.....................................................................................41、两会后全年行业主线大概率形成.....................................................................................................42、行业主线形成主要受政策或产业趋势驱动.......................................................................................4（二）新质生产力可能是今年的主线...........................................................................................................6二、周度策略：延续震荡走势，结构性行情未完..............................................................................................12（一）分子端：维持弱修复.......................................................................................................................12（二）流动性：微观资金继续改善.............................................................................................................15（三）风险偏好：继续改善.......................................................................................................................18三、行业配置：关注TMT、新能源、大消费....................................................................................................19四、风险提示....................................................................................................................................................22图表目录图1：两会后至年末占优行业与全年占优行业比较.............................................................................................4图2：历年两会后至年底的占优行业与相关政策、海外映射、产业趋势、外部因素...........................................5图3：前一年涨幅较低或者估值处于低位有利于政策及产业趋势推动其成为主线行业.......................................6图4：新质生产力相关所有中央层面政策梳理....................................................................................................7图5：新质力具体聚焦方向.................................................................................................................................8图6：以人性机器人、量子计算机等为代表的前沿新质力具体创新标志产品一览..............................................9图7：GDP中枢由2000-2008年的16.43%大幅回落至2009-2023年的9.89%...............................................9图8：高新技术工业增加值表现长期优于整体....................................................................................................9图9：2023/01/01-2024/03/15期间申万行业涨跌幅及估值分位数（按市场涨幅排序）...................................11图10：2024/02/05-2024/03/15期间市场涨跌幅及PE分位数较低行业一览（按照PE分位数排序）.............12图11：2月社融新增规模低于季节性表现........................................................................................................13图12：新增信贷规模........................................................................................................................................13图13：居民中长贷明显拖累中长贷整体规模....................................................................................................14图14：今年春节后地产销售增速明显放缓........................................................................................................14图15：今年春节后25个交易日内周均螺纹钢产量开工率均下滑.....................................................................14图16：近期国内航班量有所下降......................................................................................................................15图17：国际航班量相对稳定.............................................................................................................................15图18：年报盈利披露（预告/实际）分行业排序（截止2024/3/16）.......