玻璃：现货报价下调，弱势运行 纯碱：氨碱成本支撑，区间反弹

分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 玻璃：高日熔、高利润、企业累库降价 【供应端】玻璃供应继续回升，本周1条产线放水，1条产线热修，但同时前期点火产线陆续开始出玻璃，增量大于减量，所以供应面有所增长，下周暂无产线有点火或者放水计划，后期还将有前期点火产线将出玻璃，供应量压力持续增加。 【需求端】周内，终端市场需求改善依旧有限，下游订单支撑不足，观望情绪加重下，提货趋谨慎，加之市场产能、库存维持偏高位运行下，原片厂报价松动。后期市场看，市场需求难有明显好转，中下游在买涨不买跌心态影响下，提货积极性预期不高。 【产业库存】本周浮法玻璃日度平均产销率较上周下降11,2个百分点，行业维持累库趋势，库存增速连续8周环比提升，绝对库存中性。 【成本利润】三种燃料制玻璃平均成本1442.67元/吨（-23.33元/吨）；平均利润522.67元/吨（-6.67元/吨）。 【观点及策略】目前盘面交易节后需求的兑现情况，近期中下游开工恢复缓慢，玻璃产销仍显一般。浮法玻璃日熔量17.37万吨，历史高位水平，周产量环比增加0.45%，在供应高压背景下，需求启动不佳，市场采购积极性不高，行业延续累库格局。高利润下，今年玻璃复产产线数量偏多，若后续需求不足，库存还有进一步增加趋势。现货报价持续下调，盘面弱势运行。05合约参考区间1600-1750，短期1600关口面临考验，短期紧跟5日均线，谨慎偏空思路对待。 风险：中长期面临地产竣工需求下滑压力，短期关注金三银四传统需求旺季成色，同时关注上游纯碱、煤炭的盘面表现。 纯碱：产量提升、库存累积VS成本支撑 【供应端】本周检修、减量厂家不多，纯碱行业开工负荷率维持在高位，货源供应量充足。近期计划检修、减量厂家不多，河南骏化有计划减量检修，预计下周国内纯碱厂家开工负荷率或在92%左右。 【需求端】短期下游需求缓慢恢复，市场观望情绪浓郁，浮法玻璃对重碱需求增加，但多消耗前期库存为主，实际成交稀少，国内现货市场报价部分区域出现下调。节后部分厂家新单价格下调100-200元/吨。 【产业库存】厂家延续5周累库，库存增幅放缓。（近两年库存位置100%，近三年位置44%）。 【成本利润】氨碱法成本为1736元/吨（环比-21元/吨）；利润为273.66元/吨（环比-70.9元/吨）。 【观点及策略】近期纯碱供应维持高位，装置检修不多，终端需求表现一般上周厂家库存继续累库，供应过剩担忧萦绕市场。进入3月，纯碱下游开工逐步恢复正常，月初部分企业有采购补库计划，终端需求略有回暖。不过，纯碱供大于求格局是中长期基调，目前碱厂库存处于历史中位偏高水平，且仍有累库预期，目前现货市场报价仍有区域下调，基本面暂无趋势性上涨驱动，以短期反弹思路看待。关注中下游采购动态以及现货价格变化趋势。纯碱05合约价格参考区间1600-2000，氨碱法成本1740附近（动态成本）提供支撑，区间反弹，上方2000有短期压力。 风险：供应端冲击（上行风险）、持续累库超预期（下行风险） 玻璃：现货报价持续下调，盘面弱势运行 分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 行情回顾 ➢期货市场：盘面继续下挫，FG2405合约收报1618元/吨，周度涨跌幅-2.0%。 ➢现货市场：保持稳定，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为1974、2040、1770、1920、2120、2180、1870、1920元/吨，相较上周涨跌分别为-62、-100、-100、-80、-130、-20、0、0元/吨。 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 基差与价差 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：周度产量增加，损失量减少 ➢本周，全国浮法玻璃产量121.1585万吨，环比+0.45%；装置冷修损失量20.791万吨，环比-2.52%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率降低，产能利用率提升 ➢本周，浮法玻璃行业开工率为85.15%，环比-0.33%；浮法玻璃行业产能利用率为85.35%，环比+0.38。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：下游深加工需求表现偏弱 ➢截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。节后复市，需求表现偏弱，深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，多数表现欠佳，中小型排单量维持在3-7天居多，亦存复工不复产现象。截至3月1日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为56.9%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：钢化炉产能利用率和开工率下降 ➢截至2月底，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为16.51%（1月底26.2%），钢化炉开工率为30%（前值36.7%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：商品房周度成交面积回落 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：房地产销售、竣工、资金均有所回落 ➢2023年1-12月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.5%（前值-8.0%）、-20.4%（前值-21.2%）、17.0%（前值17.9%）、-13.6%（前值-13.4%）。销售、竣工和资金均有所回落，新开工跌幅缩窄。 库存：企业库存连续八周累库 ➢本周，全国浮法玻璃样本企业总库存5924.3万重箱，环比+352.1万重箱，环比+6.32%。折库存天数24.5天，较上周+1.3天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：沙河社会库存去化，玻璃厂累库 ➢本周，沙河地区社会库存为400万重箱，较上周-80万重箱。（沙河玻璃厂库存532，较上周+91万重箱）。注册仓单数量为1203手。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 华东地区库存 华北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 西南地区库存 西北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本下移 ➢本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃生产成本分别为1354元/吨、1248元/吨、1726元/吨，环比涨跌分别为-23元/吨、-25元/吨、-22元/吨。平均成本为1442.67元/吨（上周1466元/吨）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润多数下跌 ➢本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃利润分别为399元/吨、732元/吨、437元/吨、环比涨跌分别为-15元/吨、+5元/吨、-10元/吨。 纯碱：氨碱成本支撑，区间反弹 分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 行情回顾 ➢期货市场：止跌反弹，SA2405合约报收1940元/吨，周度涨跌幅+8.02%。 ➢现货市场：重碱现货报价跌势延续，沙河、华北、华东、华南、华中、西南、东北地区重碱价格分别为2000、2150、2050、2350、2050、2150、2350元/吨，环比变化分别为-100、-50、-100、-50、-100、-150、-50。华东重碱与轻碱价差为100元/吨。 数据来源：文华财经，中辉期货研究院 基差走弱 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：氨碱法开工不变，联碱开工略降 ➢本周纯碱开工率91.01%，环比+0.49%。其中氨碱的开工率83.61%，环比不变，联产开工率94.2%，环比-0.25个百分点。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：重碱和轻碱产量同步增加 ➢本周纯碱产量74.71万吨，环比+0.4万吨（+0.54%）。重质碱产量44.58万吨，环比+0.35万吨（+0.79%）；轻质碱产量30.13万吨，环比+0.05万吨（+0.17%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：损失量减少，重质化率降低 ➢本周纯碱检修损失量为7.43万吨，环比-0.39万吨（-4.99%）。 ➢本周重质化率为59.7%，前值59.5%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法日融增加，光伏日融减少 ➢目前，浮法玻璃日熔量17.37万吨（周环比+0.2万吨），光伏日熔量9.864万吨（周环比-0.03万吨）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法与光伏对重碱刚需测算 ➢本周，浮法玻璃与光伏玻璃的周度产量为190.33万吨，对重碱的周度需求测算为38.07万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 ➢本周，重碱产量为44.58万吨，重碱刚需为38.07万吨，产量与刚需之差为6.51万吨，过剩缺口继续扩大。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：碱厂连续五周累库 ➢本周，国内纯碱厂家总库存87.04万吨，环比+2.28万吨（+2.69%）。纯碱库存可用天数7.42天（+0.19天，+2.63%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：重碱和轻碱库存均累积 ➢重碱库存43.86万吨，环比+1.6万吨（+3.79%）； ➢轻碱库存43.18万吨，环比+0.68万吨（+1.6%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 ➢华北、华东(除山东)、华南地区的库存变化分别为-3、+0.25、+0.16万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 ➢华中、西北、西南地区的库存变化分别为-1.44、+4.81、+1.5万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本：氨碱法成本提高，联碱成本降低 ➢本周氨碱法纯碱成本1736元/吨，环比+21元/吨（+1.22%）； ➢联碱法纯碱(双吨)成本2034.4元/吨，环比-7.5元/吨（-0.37%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润：氨碱法和联碱利润明显减少 ➢本周氨碱法纯碱利润273.66元/吨，环比-70.99元/吨（-20.6%）； ➢联碱法纯碱(双吨)利润520.6元/吨，环比-112.5元/吨（-17.77%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意