2019年“一带一路”沿线国家政治风险评价报告

2019年“一带一路”沿线国家政治风险评价报告 联合资信评估有限公司 电话： 010-85679696 传真： 010-85679228 地址: 北京市朝阳区建国门外大街2号 PICC大厦17层 邮箱: lianhe@lhratings.com 网 址：www.lhratings.com 2019年4月25日 第 01 页 2019年“一带一路”沿线国家政治风险评价报告 2019年“一带一路”沿线国家政治风险评价报告1 联合资信评估有限公司 主权部 摘要 继2017年中国首次举办“一带一路”国际合作高峰论坛后，今年4月25日中国又迎来了第二届高峰论坛的召开。近年来，国内债务资本市场支持“一带一路”资金融通的环境逐渐成熟，国内债市双向开放程度加深为国内投资者提供了更多参与“一带一路”倡议的投资渠道。另一方面，由于“一带一路”沿线国家发展经济、改善投资环境、优化能源结构等刚性需求较大，近年来我国企业对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资不断增长，尤其是在能源、铁路、公路、港口、通信等基础设施建设领域，合作成果显著。但同时，从境外的情况看，“一带一路”建设涉及60余个2国家和地区及相关周边市场，部分沿线国家政治风险尤为显著，政治风险因具有“难以控制、难以制止”的特性，且影响力大、辐射面广，往往对各类投资者的利益造成潜在损失。因此，对“一带一路”沿线各国政治风险的程度进行界定、分析和量化评估，对于金融投资者以及企业投资决策而言，均将提供关联性较强的指导。 本文通过对“一带一路”沿线国家政治风险主要因素的分析，建立了以政局稳定性、政府治理、社会安全、政府管制和地缘政治五大因素为框架的政治风险评价体系，采取定量与定性相结合的方法，对“一带一路”沿线国家的政治风险程度进行评估，绘制了“一带一路”沿线50个重点国家的政治风险地图。同时，将“一带一路”沿线国家划分为独联体、亚太、中东北非、东欧四个地区，结合地区重点国家情况对其政治风险进行了归纳和解读。 从政治风险评价结果看，“一带一路”四大地区中，独联体地区政治风险最为显著，区域中包括俄罗斯、乌克兰以及中亚五国等国家，地缘政治风险较高，政局稳定性和政府治理等风险也相对突出。亚太地区政治风险呈现一定的分化趋势，新加坡政治风险很低，而南亚的尼泊尔、巴基斯坦和孟加拉的政治风险则均处于很高区间。中东北非地区地缘政治风险突出，社会安全环境较差。东欧地区政治风险整体较低，除巴尔干半岛部分国家外，东欧地区大多数国家政治制度化程度高，各国执政党普遍拥有亲商、开放的政策共识，在经济增长向好的背景下，社会安全及地缘政治稳定性显著优于其他地区。 1 本报告中观点、结论仅供参考。本报告内容亦并非就任何个别投资者的特定投资目标及个别需要而编制。投资者不应只按本文结论进行投资。在做出任何投资决定前，投资者应考虑产品的特点、其本身的投资目标、可承受的风险程度及其他因素，并适当地寻求独立的财务及专业意见。一国政治风险作为其主权信用风险的一部分，并不等同于其主权信用风险。 2 根据2015年3月28日发布的《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》中相关表述，“一带一路”倡议包括64个国家。截至2018年8月，已有103个国家和国际组织同中国签署118份“一带一路”方面的合作协议。 第 02 页 2019年“一带一路”沿线国家政治风险评价报告 展望2019年，“一带一路”沿线国家，如印度、乌克兰等多国均将举行大选，政策不确定性将有所升高；巴以僵局将很有可能持续，沙特和伊朗等中东大国出于争夺地缘优势或缓解安全焦虑等目的竞相介入地区冲突与热点问题，在叙利亚、也门等地继续展开激烈的地缘政治博弈；印度与巴基斯坦、俄罗斯与乌克兰等地区紧张局势得到缓解的可能性较小。总体看，2019年部分“一带一路”沿线国家政治风险仍存在集中爆发的可能。 第 03 页 2019年“一带一路”沿线国家政治风险评价报告 一、“一带一路”沿线国家政治风险的研究背景 中国债市双向开放加快，“一带一路”相关投资渠道增多，企业参与“走出去”合作成果显著，但沿线国家仍存在不同程度的政治风险，令各类投资者面临潜在损失 自2013年习近平主席首次提出“一带一路”倡议以来，“一带一路”倡议实施已走过五周年，为中国债券市场开放和人民币国际化程度的提高提供了重要舞台。继2017年中国首次举办“一带一路”国际合作高峰论坛后，2019年4月25日中国又迎来了第二届高峰论坛的召开，“一带一路”建设有望持续向纵深发展。 近年来，国内债务资本市场支持“一带一路”资金融通的环境逐渐成熟，“债券通”开通近两年以来，共有500余家境外主体通过其参与到中国债券市场，融入“一带一路”互联互通的发展机遇。同时，国内债券市场支持“一带一路”制度安排也日趋完善：2017年10月27日，上海证券交易所发布《服务“一带一路”建设愿景和行动计划（2018~2020）》；2018年3月2日，中国证监会对外发布了《关于开展“一带一路”债券3试点的通知》，拓宽了“一带一路”建设直接融资渠道，进一步推动了境内资本市场双向开放。2018年以来，国内、外各类主体发行的“一带一路”债券出现爆发式增长，公开发行的公司债券及主权熊猫债券规模达到479.7亿元。中国债市的双向开放为国内投资者提供了更多参与“一带一路”建设的投资渠道。 图1 近三年“一带一路”（类）债券发行规模 数据来源：Wind 注：统计口径为公开发行的公司债券与主权熊猫债券规模。 3 “一带一路”债券主要包括“一带一路”沿线国家（地区）政府类机构在本所发行的政府债券；“一带一路”沿线国家（地区）的企业及金融机构在本所发行的公司债券以及境内外企业在本所发行的，募集资金用于“一带一路”建设的公司债券。 第 04 页 2019年“一带一路”沿线国家政治风险评价报告 同时，近年来我国企业对“一带一路”沿线国家直接投资不断增长。由于“一带一路”沿线国家发展经济、改善投资环境、优化能源结构等刚性需求较大，其投资潜力巨大，尤其是在能源、铁路、公路、港口、通信等基础设施建设领域，吸引了越来越多的中国企业参与到“走出去”的大潮中。2018年，我国企业对“一带一路”沿线国家实现非金融类直接投资156.4亿美元，同比增长8.9%。在“一带一路”沿线的国家对外承包工程完成营业额893.3亿美元，占同期总额的52%。对于我国参与境外投资的企业来讲，参与对“一带一路”沿线国家对外投资，有利于扩大市场规模、提升市场竞争力，尤其是对我国部分民营企业来讲，更是实现产业转型和技术升级的难得机遇。 但另一方面，从境外的情况看，“一带一路”建设涉及60余个国家和地区及相关周边市场，途径东南亚、南亚、中亚、中东、东欧、独联体及非洲等多个地区。沿线国家大多为新兴经济体和发展中国家，政府治理能力较差，社会安全形势严峻，地缘政治关系错综复杂，宗教信仰等社会因素盘根错节，对内面临领导人交接、民族冲突等多重矛盾，对外深陷大国博弈的漩涡，政府不合理征收、汇兑限制等问题频发，政治风险尤为显著。政治风险因具有“难以控制、难以制止”的特性，且影响力大、辐射面广，往往对各类投资者的利益造成潜在损失。因此，对“一带一路”沿线各国政治风险的程度进行界定、分析和量化评估，对于金融投资者以及企业投资决策而言，均提供了关联性较强的指导。 二、政治风险因素分析 政治风险是指一国发生的政局与安全形势变化，或一国与其他国家关系发生的变化对投资者造成不利影响的可能性。一国政治风险包含内部及外部两大类，具体可表现为以下几个方面： （1）政局稳定性风险 “一带一路”沿线国家中，由于政治制度的脆弱性、军队干政、政党纷争、社会矛盾尖锐、政策连续性较差等原因，部分国家政局稳定性风险较大。例如独联体区域的乌克兰，由于亲欧派与亲俄派政治角力激烈，公众对政府支持度低，政治局势纷繁复杂，克里米亚危机后乌克兰东部地区武装冲突持续爆发，地区局势动荡，对政治稳定性持续形成拖累。近年土耳其政局稳定性同样堪忧，2018年埃尔多安突然提前大选并连任，导致权力进一步集中，腐败丑闻频发，政策的可预见性大幅降低，政局稳定性进一步恶化。东南亚的巴基斯坦、缅甸均有军队干政的历史，执政党与反对派政见分歧严重，引发各方支持者抗议示威频发。东南亚部分国家政策的稳定性及可预期性低，如缅甸等国中央与地方政策一致性较差，政策制定往往在各种政治势力博弈中摇摆不定，也是其政局稳定性较差的原因之一。非洲国家虽然大都建立了形式上的选举制度，但由于政治制度的脆弱性，更是几乎“逢选必乱”。 （2）政府治理风险 部分“一带一路”沿线国家和地区政府治理风险尤为突出，打击腐败和提升行政效率方面收效尚不明显。为打击腐败，过去几年间，缅甸、尼泊尔等国家颁布了相关法律法规，并成立 第 05 页 2019年“一带一路”沿线国家政治风险评价报告 大大小小的反贪腐委员会，负责全国的惩治和预防腐败工作，但效果仍较为有限。如缅甸新政府上台后加强了对贿赂与贪污行为的打击力度，规定公务员不得收取价值超过2.5万缅币的赠礼，每年收取的赠礼总值不得超过10万缅币等，并出台了鼓励民众举报涉贪官员的举措。虽然政府反腐措施呈现出一定的成效，但缅甸的腐败问题依然严重。目前贪污腐败依旧是大部分亚太地区和独联体地区国家面临的严峻挑战之一，在一定程度上制约着地区经济增长和社会发展。 （3）社会安全风险 从“一带一路”沿线国家情况看，中东北非等地区仍是国际恐怖活动的重灾区与策源地。同时，由于地理上接近极端伊斯兰主义的大本营阿富汗，国内穆斯林数量众多，中央政府控制力薄弱，交织宗教、民族等历史渊源和特殊地形因素，东南亚及南亚多国恐怖主义及分离势力盛行，社会安全风险尤其突出。例如，南亚的巴基斯坦一直深陷恐怖主义的泥沼。巴基斯坦西北部与阿富汗接壤，美国在阿富汗发动反恐行动后，阿富汗塔利班逃往巴基斯坦边境俾路支等地区，并逐步加深了对巴基斯坦其他地区的扩散。同时，作为伊斯兰国家，巴基斯坦国内什叶派与逊尼派之间的斗争愈演愈烈，宗教极端主义势力频繁制造暴力和恐怖事件，国内经济及投资环境受安全形势影响严重。东南亚地区的菲律宾、印度、尼泊尔等国，由于“圣战”残余势力作为“伊斯兰国”的存续力量回流，边境地区防线薄弱等，也成为恐怖主义新的活跃区域。 （4）政府管制风险 从“一带一路”沿线国家情况分析，独联体区域，尤其是中亚五国中，由于多呈现“威权”强人型政治体制，政策管控力度相对较大，在金融市场、贸易及投资领域的限制性规定往往较多。如乌兹别克斯坦名义上实行经常项目外汇自由兑换，但实际操作中对外汇管制十分严格。在2017年以前，乌兹别克斯坦对企业入账外汇仅允许50%提现，另50%必须卖给乌兹别克斯坦央行，且不得随意提取。在乌兹别克斯坦外资企业经常遇到资金结汇难的问题。乌兹别克斯坦企业、银行因“调汇”问题拖欠中国企业债务的情况时有发生。南亚部分国家，如尼泊尔，在贸易、投资、金融市场等方面的限制也较多，对其投资环境造成负面影响。 （5）地缘政治风险 从地缘政治的角度来看，印巴冲突、俄乌冲突以及巴以冲突等都已经持续了多年，军事冲突时有发生，导致这些国家地缘政治风险居高不下。近年来，中东地区大国地缘政治博弈呈现高度阵营化及冷战化态势，大国之间争锋带来的地缘政治争夺明显加剧。目前中东地区形成了以美国、沙特和以色列为核心的反伊朗联盟，对伊朗重启制裁，伊朗在地区热点问题等方面积极反击，双方对抗升级将进一步恶化中东地区局势；土耳其和俄罗斯也通过设立海外军事据地、扩大安全合作等方式积极提升在中东事务中的影响力，以争夺地区领导权。国内战争与代理人战争此起彼伏，由此带来的地缘政治风险一直居高不下，产油国内部矛盾和相互