行业研究 研究所晨会观点精萃 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 7 请务必仔细阅读正文后免责申明 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 2024年03月01日 研究所晨会观点精萃 [Table_Report] 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217 投资咨询证号：Z0018823 电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 宏观金融：国内市场情绪大幅回暖，风险偏好大幅升温 【宏观】 海外方面，美国1月核心PCE物价指数年率2.8%，录得2021年3月以来最小增幅；但是多位美联储官员表示降息太快可能导致通胀反噬。短期美元指数和美债收益率有所反弹，全球风险偏好小幅升温。国内方面，国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，短期国内市场情绪大幅回暖，国内风险偏好大幅升温。资产上：股指短期大幅上涨，上调为短期谨慎做多。国债谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期宽幅震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】 在汽车、工业母机、以及半导体芯片等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，短期国内市场情绪大幅回暖，国内风险偏好大幅升温。操作方面，短期谨慎做多。 有色金属：美国1月PCE未超预期，国内政策预期发酵，有色整体偏强 【铜】美国1月PCE同比增2.4%，符合预期，较12月的2.6%略有放缓；核心PCE同比增2.8%，符合预期。政治局会议指出积极的财政政策要适度发力、提质增效。下游需求恢复缓慢，现货成交有限。美国1月PCE未超预期，国内政策预期发酵，铜价整体有支撑，但美国核心通胀仍有黏性，铜价短期上方有限，区间操作。 【镍】美国对俄罗斯实施新制裁，市场对俄镍供给担忧仍难完全化解。印尼镍矿审批进度较节前未表现出较快，引发市场对镍矿供给紧缩的担忧，盘面多头继续 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 2 / 7 请务必仔细阅读正文后免责申明 2/7 请务必仔细阅读正文后免责申明 研究所晨会观点精粹 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 增仓，反弹趋势未改。镍铁挺价，大型钢厂批量采购镍铁。硫酸镍现货市场偏紧，上游挺价心态明显，价格偏强。盘面受供给收缩预期提振，多单继续持有。 【不锈钢】印尼镍矿审批进度较节前未表现出较快，引发市场对镍矿供给紧缩的担忧，镍盘面多头继续增仓，不锈钢亦受提振、盘面难跌。镍铁挺价，昨日有大型钢厂批量采购镍铁。春节前后部分不锈钢厂检修影响产量，不锈钢库存压力有所缓解，昨日社库周环比去库。盘面受供给收缩预期提振，多单继续持有，但目前现货出货并不流畅，不锈钢走势弱于镍。 【碳酸锂】市场对江西宜春及青海盐湖或有环保措施进而影响供给的担忧升温，盘面反弹。电池前期高库存有所去库，节后锂盐厂和正极厂逐渐复工，昨日有下游入场采购，接受度有松动。供需边际均有所好转，环保影响继续发酵，盘面仍强，部分多单暂继续持有；但锂盐整体库存压力仍大的背景下，上方幅度预计有限，部分多单可考虑止盈。 【锡】供应端，截止2月26日，来自缅甸的当月锡精矿进口量折合约3000金属吨，仍居于相对高位；印尼锡锭出口政策料无较大变化，佤邦复产或在3-4月落地，假期累库情况亦不容忽视。需求端，AI技术的爆发带来费城半导体指数带动外盘价格冲高，带来市场对半导体需求的预期好转，沪锡价格回落后维持震荡。在下游消费尚未启动前，沪锡价格预计维持震荡。 【集运欧线】期价维持震荡，短期区间操作 2月26日，SCFIS欧线录得2936.57点，较上期回落9.5%，市场情绪有所转空。当前，红海局势并无好转迹象，欧线运力增长并不明显，现货运费高位震荡；需求方面，春节后出口存在反弹可能，可能给运价带来支撑。当前期价预计维持宽幅震荡，操作以短线为主。 黑色金属：库存持续累积，钢材期现货价格延续弱势 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 3 / 7 请务必仔细阅读正文后免责申明 3/7 请务必仔细阅读正文后免责申明 研究所晨会观点精粹 【钢材】今日，国内钢材期现货价格继续延续弱势，市场成交量即继续低位运行。两会临近，市场关注点较多，包括经济增长目标，财政赤字是否上调以及房地产政策等。现实需求整体依旧偏弱，5大品种成材库存已经超过去年春节后的高点，表观消费量亦低于去年同期水平。供应端，成材产量触底回升，考虑到前期负反馈之后，钢厂利润不同程度回升，钢材供应趋势料难改。短期来讲，钢材旺季需求大概率阶段性证伪，价格仍有下调可能。之后则需关注需求恢复状况。 【铁矿石】铁矿石期现货价格继续延续弱势。前期产业链负反馈过程中，铁矿石价格跌幅较大，钢厂补库进程也有所延后，不过，随着前期原料价格下跌，钢厂利润有所恢复，且从季节性因素看，后期钢材供应大概率有所回升。供应方面，随着天气影响的显现，上周外矿发货量及到港量均大幅回落。本周全球铁矿石发货量环比回落442.9万吨。但由于压港船舶逐步开始卸货，港口累库趋势短期仍会延续。铁矿石价格短期以区间震荡为主，中期则取决于钢材价格走势变化。 【焦炭/焦煤】观点：区间操作。今日焦煤焦炭盘面价格震荡。现货方面，焦炭第四轮提降完成落地，需求方面，由于钢厂利润维持亏损，复产意愿及积极性较差，下游钢厂复产节奏相较上游较缓，整体需求还是较弱。供应缩减预期下降需求弱现实蒙煤库存高位下游原料库存消耗缓慢，预计短期双焦价格区间震荡。 能源化工：市场走强叠加OPEC+减产，油价连续第二个月上行 【原油】2月涨幅主要由现货市场走强的迹象推动，WTI即期价差为每桶74美分，呈现货溢价加二狗，表明供应趋紧。OPEC+削减供应支撑了油价，市场普遍预计其将把减产延长到第二季度。商船在红海遇袭也提振了油价，并帮助美国现货市场走强，较多买家转向美国石油来避免航运问题。 【沥青】原油成本抬高，但需求仍然未开始，总体刚需仍然寡淡，以入库需求为 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 4 / 7 请务必仔细阅读正文后免责申明 4/7 请务必仔细阅读正文后免责申明 研究所晨会观点精粹 主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产仍可能会有明显的增加。社会库存去化程度较低，因此难以验证后期需求情况，后期沥青需求仍然处在等待验证阶段。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端开工仍在节后恢复中，短期聚酯品类库存偏高，下游厂家成品库存季节性累库后，备货积极性不高，导致上游工厂及港口PTA库存大幅累积。PTA目前更多依托节后需求预期恢复支撑，以及原油和PX成本带动，价格持续保持高位，下周等待下游需求验证，若现货持续弱势，可能出现类似节前区间震荡行情。 【乙二醇】沙比克装置回归导致海外供应压力增加，但国内煤减产传导致使煤化装置负荷降低。但总体来看近期价格走高利润恢复之后，各类转产增加，乙二醇供应仍有阶段性恢复的压力。加上近期库存去化停滞，价格预计将持续保持4550-4750中枢震荡态势。 【甲醇】需求超预期提升，港口库存仍然偏低，内地与港口分化，港口需求稳定偏高，进口较少，价格依然偏强。叠加原油支持能化走高，预计甲醇2405合约偏强。 【聚丙烯】原油价格偏强，PP成本利润恶化。下游订单情况不佳，成品库存上周，下游工厂部分恢复，补库意愿不佳，产业库存压力较大，PP价格承压。 【塑料】部分装置重启，供应存量增加，下游需求环比提升同比偏低，订单偏弱，产业库存压力较大。原油价格企稳偏强，对PE价格有一定支撑，单边震荡偏弱为主。 【玻璃】日熔量高位，下游深加工订单天数不佳，节后仍累库，整体库存中性水平。政策端有一定利好，但尚未对期价有明显拉动作用，二季度去库情况待观察。主力合约基差较大，高价成本以下，整体估值不高。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 5 / 7 请务必仔细阅读正文后免责申明 5/7 请务必仔细阅读正文后免责申明 研究所晨会观点精粹 【纯碱】产量高位，下游浮法玻璃有复产，光伏玻璃日熔量持稳，节后继续累库，整体库存中性水平。远兴三线达产，四线投料，后市仍存累库预期。主力合约基差较大，高价成本附近，整体估值不高。 农产品：预计3月玉米供需将双双转强，市场活跃度将增加 【美豆】USDA 预期美豆及巴西供应均超预期宽松，且美豆和巴西大豆出口销售进度都缓慢，美豆承压下行压力不减。目前市场普遍预期巴西产量及出口均存在下调空间，若产量超调或给美豆带来支撑。 【豆粕】3月进口大豆供应下滑，油厂大豆、豆粕预期将加速去库，且M05@3000以内成本支撑逻辑强，均有助于豆粕期货价格止跌企稳。后期一旦美豆企稳反弹，预期会给豆粕带来反弹支撑。 【菜粕】菜粕03@2400以下的价格，相比当前及现货历史价格，性价比很高。后期菜粕供需依然宽松，且预计3-4月季节性备货行情驱动不足，缺乏行情基础，但不排除出现超跌修复行情。 【豆油】目前供需面逻辑支撑不强，但能源溢价对油脂板块提振不足、且豆棕盘面价差倒挂，宏观环境回春也使得资金活跃度增加，油脂良好的流动性好及金融属性强，很容易引发资金行情. 【棕榈油】国内外棕榈油价差倒挂，国内现货受成本支撑增强，期货受相关油脂拖累表现疲软，基差大幅上涨。目前产地尽管处于去库周期，但对未来增产预期始终不变，且出口持续疲软，且受美豆油拖累，国内外棕榈油暂不具备单边行情基础。 【菜油】进口菜籽压榨利润好，预计后期菜籽到港充足，供需宽松格局下菜有缺乏独立行情基础。后期受相关油脂影响，预计菜油弱稳为主，菜棕价差有望走缩。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 6 / 7 请务必仔细阅读正文后免责申明 6/7 请务必仔细阅读正文后免责申明 研究所晨会观点精粹 【玉米】3月阶段性的地趴粮集中上市压力仍将显现，不过下游用粮企业库存较低，价格反弹后建库意愿也有所增强，此外政策消息面支撑意图明显，对市场情绪形成明显提振，渠道建库积极也有所提高。预计3月玉米供需将双双转强，市场活跃度将增加。目前期货预期价格合理，后期或震荡为主，考虑整体粮源充足，且后期深加工利润季节性收缩下，需求也没强支撑，操作上建议空配思路为主。 【生猪】3月生猪供需宽松预期不变，生猪短期依然难有较大的反弹。不过如果冻品持续维持目前的去库速度，屠宰也稳步回升，需求过度悲观的情绪修正，也将有助于生猪价格企稳。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 7 / 7 请务必仔细阅读正文后免责申明 7/7 请务必仔细阅读正文后免责申明 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的