普天科技：星网通信加速，6G开启天地一体网络

中国移动研究院近日宣布，已成功完成面向星上再生模式的测试，与合作方研制出星载核心网暨“星元系统”。星载核心网是低轨卫星互联网的核心设备，承担着在轨数据转发的重要任务，从而实现全球范围内的互联网连接。经实测，星载核心网的下行速率可达5Mbps，上行速率可达1Mbps，星上转发速率更是高达230Mbps，星上转发时延小于1ms。这样的性能表现为我国卫星互联网的发展奠定了坚实的基础。 分析判断: ►6G是卫星互联网的时代 在6G时代，适用于卫星物联网的“通导感”一体化芯片和模组将面临巨大需求，特别是解决陆地通信网络未能覆盖的移动平台及传感监测终端的通信问题。特别是6G行业应用平台，将重点解决6G网络多域异构互联、空天地一体化接入、海量设备及用户随遇接入、用户身份多元、跨域交叉认证与可信访问等特点和应用需求。 ►软件定义卫星大势所趋 软件定义卫星是指以计算为中心，以软件为手段，通过软件定义无线电、软件定义载荷、软件定义数据处理计算机、软件定义网络等手段，将传统上由分系统实现的通信、载荷等功能以软件方式实现，总体上将各类敏感器和执行机构通过软件连接为一个整体，最终实现大部分卫星功能的软件化。当前，算法优先的卫星系统设计理念已成潮流，发展在轨数据处理、自主规划、协同组网等智能算法至关重要。卫星将持续朝着软件化、智能化方向演化，AI+航天的融合和探索将持续创造新可能。 软件定义卫星技术联盟于2022年发布64800颗虚拟卫星的共享星座共建计划，将承载数以百万计的应用软件。据澎湃网，软件定义卫星技术联盟秘书长表示，按每颗虚拟卫星平均每天可以获得1万元的订单计算，则总的订单规模将高达2365.2亿元。考虑到全球有14.2亿辆汽车、3409万艘航船、56.4万架飞机，还有30亿人没有接入互联网，如果这些人、车、船、飞机都能成为虚拟卫星的用户，按每天每人每车每船每飞机收1元服务费，其总收益将高达1.6万亿元。 ►背靠中电科，普天科技有望深度受益 普天科技大股东中电网通是中国电科通信类专业子集团，在5G及卫星通信研究领域有深厚技术积累，在急需的卫星通信低成本相控阵天线、射频基带一体化芯片等领域已有发展。我们认为，中电网通或有望成为中国电科6G产业主力军，奠定中国电科在6G通信领域的领军地位。 作为中电网通唯一上市平台，普天科技在2017年即注入了中电网通下属优质资产远东通信。根据公司在互动平台回复，普天科技还深耕PCB研发和制造，具备高速多层PCB的工艺技术和制造能力，也正在服务于光模块、服务器类、交换机类产品的厂家。 投资建议 6G通信网络将实现“高速泛在、天地一体、算网融合”，卫星互联网大势所趋。公司第一大股东中电网通作为电科集团通信产业发展平台，是卫星通信业务的“国家队”。综合考虑到23年公司智能制造需求不振、专网通信项目招标推迟或取消等影响，我们调整公司2023-2024年盈利预测，并增加2025年盈利预 测，预计2023-2025年公司营业收入分别为55.82/67.62/76.17亿元（此前23、24年分别为74.29/83.59亿元），归母净利润0.42/2.50/3.49亿元（此前23、24年分别为4.25/6.60亿元），EPS分别0.06/0.37/0.51元（此前23、24年分别为0.62/0.97元）。对应2024年2月26日15.61元/股收盘价，PE分别为254/43/30倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，研发进度不及预期，公司2020年2月曾因内部控制存在缺陷和应收账款坏账准备计提不充分被广东证监会采取出具警示函措施等。 资料来源：Wind、华西证券研究所[Table_Author]分析师：陆洲分析师：马军分析师：宋辉邮箱：luzhou@hx168.com.cn邮箱：majun@hx168.com.cn邮箱：songhui@hx168.com.cnSAC NO：S1120520110001SAC NO: S1120523090003SAC NO: S1120519080003 华西军工&通信团队联合覆盖 陆洲：华西证券研究所军工行业首席分析师，北京大学硕士，11年军工行业研究经验。曾任光大证券、平安证券、国金证券研究所军工行业首席分析师，华商基金研究部工业品研究组组长，东兴证券研究所所长助理兼军工行业首席分析师。曾获2019年中国证券业分析师金牛奖军工行业第一名。 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。