2023年中央经济工作会议精神学习第四篇兼光大宏观周报：中央财经委第四次会议，释放哪些信号？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年2月25日 总量研究 中央财经委第四次会议，释放哪些信号？ ——2023年中央经济工作会议精神学习第四篇兼光大宏观周报（2024-2-25） 核心观点： 继去年底中央经济工作会议之后，中央财经委员会第四次会议再度提出，“研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题”，意味着相关政策有望加快落地。我们认为，会议部署进一步着重解决生产、消费、流通领域的痛点和堵点，推动消费和投资形成相互促进的良性循环。后续，中央层面有望给予相关财政补贴，鼓励企业加强设备更新改造、刺激家电、汽车更新换代，同时推动物流、交通等基础设施领域建设。 生产：推动设备更新和技术改造，推动现代化产业体系建设。 预计本轮设备更新和技术改造，重点以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，优化产品结构，以满足消费品更新升级的需要。领域方面，2023年3月国家发展改革委等部门发布《关于统筹节能降碳和回收利用 加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》，涉及锅炉、电机、电力变压器、制冷、照明、家用电器等6类产品设备。预计可能通过专项再贷款、税收优惠、财政贴息等方式，鼓励企业加大设备更新改造力度。 消费：推动家电、汽车以旧换新，消费侧升级拉动供给侧更新。 我国家电和汽车市场已进入到“增量和存量并重时代”，家电和汽车报废量近年来呈现逐步走高的趋势，市场潜力巨大。按照20年即5%的报废率计算，2023年全国报废汽车数量已经达到1680万辆；家电报废数量也处在上升期，2022年报废量预计超过2亿台。本轮耐用消费品以旧换新政策，重点提出“坚持中央财政和地方政府联动”，预计中央将会给予适当的财政补贴措施，以鼓励家电、汽车更新换代需求。通过消费品以旧换新，实现消费规模的扩大和消费结构的优化，有助于从需求侧拉动供给侧的升级，促使淘汰过剩产能，推动现代化新兴产业获得更大的市场份额。 流通：降低全社会物流成本，加强产业集群建设、技术和信息共享。 与发达国家相比，我国社会物流总费用占GDP的比重仍然较高，全链条运行效率低、成本高的问题突出。社会物流总费用中，运输费用占比最高，且2020年以来上升速度明显加快，主因低能耗、低成本的水路、铁路运输占比较低。因此本次会议提出优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，进而降低综合运输成本。同时鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式，大力发展临空经济、临港经济，有助于削减全社会物流成本，提高企业利润空间。 风险提示：地缘风险动荡，国内经济恢复不及预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 如何理解“均衡投放”下的信贷超预期增长？—2024年1月金融数据点评（2024-2-16） 如何理解经济增长“质”与“量”的要求？——2023Q4货币政策执行报告学习体会（2024-2-9） 如何走出低物价环境？——2024年1月价格数据点评（2024-2-8） 如何看待2023年财政收支形势？——2023年12月财政数据点评（2024-2-2） 如何看待制造业PMI企稳回升？——2024年1月PMI点评（2024-1-31） 地方两会如何落实“以进促稳”？——2023年中央经济工作会议精神学习第三篇（2024-1-31） 实现5%GDP目标，需要多少社融增速？——货币与流动性系列一（2024-1-29） 如何看待2024年企业盈利修复态势？——2023年12月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2024-01-27） “双降”超预期落地，如何理解？——2024年1月24日降准降息点评（2024-01-24） 全年目标如期完成，投资端发力值得期待——2023年12月经济数据点评（2024-01-17） 金融数据的两大结构性亮点——2023年12月金融数据点评（2024-01-13） 如何看待2024年出口形势？——2023年12月进出口数据点评兼光大宏观周报（2024-01-13） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、中央财经委第四次会议，释放哪些信号？ ........................................................................ 4 1.1 生产：推动设备更新和技术改造，推动现代化产业体系建设 .................................................................... 4 1.2 消费：推动家电、汽车以旧换新 ，消费侧升级拉动供给侧更新 ............................................................... 4 1.3 流通：降低全社会物流成本，加强产业集群建设、技术和信息共享 ......................................................... 6 二、国内观察 ......................................................................................................................... 7 2.1上游：原油价格环比上涨，铜价环比下跌 ................................................................................................. 7 2.2中游：水泥、螺纹钢价格环比跌幅收窄 .................................................................................................... 8 2.3下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格环比上涨 ................................................. 8 2.4流动性：货币市场、债券市场利率多数下行 ............................................................................................. 9 2.5国内新闻：国常会表示地方债务风险得到整体缓解，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新...... 9 三、全球观察 ........................................................................................................................ 10 3.1金融与流动性数据：欧美日国债收益率多数回落 .................................................................................... 10 3.2全球市场：全球股市多数上涨，大宗商品多数下跌 ................................................................................ 10 3.3央行观察：美联储、欧央行尚不急于降息 ............................................................................................... 11 3.4海外新闻：美国同意向中国台湾出售军事装备，以色列与哈马斯正尝试达成协议 ................................. 12 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 12 五、风险提示 ........................................................................................................................ 12 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：2009-2013年，受消费刺激政策影响，家电和汽车销售增速处在高位 .................................................... 5 图2：2009年-2017年，我国汽车销售市场持续增长........................................................................................ 5 图3：过去10年，农村家庭每百户耐用消费品拥有量快速上升 ........................................................................ 6 图4：城镇家庭每百户耐用消费品拥有量接近饱和 ............................................................................................ 6 图5：2017年以来，社会物流总费用占GDP比重下降速度放缓 ...................................................................... 7 图6：2021年以来，社会物流总费用中运输费用上升速度加快 ........................................................................ 7 图7：原油价格环比上涨 .................................................................................................................................... 7 图8：铜价环比下跌，库存同比上涨 .................................................................................................................. 7 图9：水泥价格指数环比跌幅收窄 ...................................................................................................................... 8 图10：螺纹钢价格环比跌幅收窄，库存同比下降 ......................................................................................