基础化工行业周报：超跌反弹，关注国产替代的估值修复与龙头白马的价值韧性

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年2月18日 行业研究 超跌反弹，关注国产替代的估值修复与龙头白马的价值韧性 ——基础化工行业周报（2024/02/05-2024/02/11） 基础化工 市场超跌反弹，不同市值上市公司走势分化明显。2月6日，中央汇金公司和证监会相继发声，市场信心得以提振，A股整体强势反弹。以上证指数为例，本周上证指数涨幅为4.97%，创下自2022年11月以来的最大周涨幅。然而，不同市值范围的上市公司走势分化较为明显。其中代表大市值上市公司的中证A50和沪深300指数整体跌幅较小，且反弹时间点较为靠前。而代表微小市值的万得微盘指数2024年年初至今跌幅超40%，同时直至节前最后一个交易日才迎来反弹。 大市值化工龙头价值韧性较强，中小市值化工企业达估值底部。截至2月8日，剔除“三桶油”后剩余10家500亿元以上市值的石化化工行业上市公司的总市值为8930亿元，相较于2024年年初仅下降约3.15%。而市值小于100亿元的448家石化化工行业上市公司2024年年初至今整体市值下降幅度达到25.75%，其中市值小于50亿元的348家石化化工行业上市公司整体市值下降幅度高达31.43%。此外估值方面，目前共有116家石化化工行业上市公司PE（TTM）处于2019年以来的最低值，其中当前市值小于50亿元的上市公司共有86家，占比约为74.1%。 持续关注国产替代与龙头白马两大主线。我们可以看到在相对较弱的市场环境下，小市值的化工企业遭受的市场压力也相对更大，其遭到系统性“错杀”的风险与可能性也更高。但同时，在到达了市场底部后，这些小市值化工企业对应的估值分位也基本来到了历史的底部。随着市场情绪的回升，拥有良好成长性的小市值化工企业也将拥有较大的估值修复空间。因此我们建议关注能够突破“卡脖子”限制且拥有广阔下游需求的OLED材料、半导体材料、显示材料、PEEK等新材料领域的代表性企业。而对于大市值的龙头化工企业而言，在相对较弱的市场环境下，企业股价下跌幅度相对较低，企业具有较高的价值韧性。同时，随着市场的触底反弹，大市值的龙头企业也将优先受益。因此，我们建议关注MDI、磷化工、钾肥、氮肥、钛白粉、农药、锂电材料、光伏材料等顺周期行业龙头企业。 板块周涨跌情况：过去4个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨跌幅为+4.97%，深证成指涨跌幅为+9.49%，沪深300指数涨跌幅为+5.83%，创业板指涨跌幅为+11.38%。中信基础化工板块涨跌幅为+7.3%，涨跌幅位居所有板块第5位。过去4个交易日，化工行业各子板块大部分呈涨势，涨跌幅前后五位的子板块分别为：碳纤维（+15.2%），氟化工（+14.4%），电子化学品（+12.0%），纯碱（+12.0%），钾肥（+9.7%）；涤纶（-4.1%），其他塑料制品（-4.0%），涂料油墨颜料（-0.9%），氨纶（0.0%），膜材料（+0.8%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 联系人：胡星月 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind -40%-27%-15%-2%10%02/2305/2308/2311/23基础化工沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 基础化工 目录 1、 本周行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1、 化工板块股票市场行情表现 ................................................................................................................... 3 1.2、 重点产品价格跟踪 .................................................................................................................................. 5 1.3、 本周重点关注行业动态 ........................................................................................................................... 6 1.4、 子行业动态跟踪 ..................................................................................................................................... 9 2、 重点化工产品价格及价差走势 .......................................................................................... 10 2.1、 化肥和农药 ........................................................................................................................................... 10 2.2、 氯碱 ...................................................................................................................................................... 12 2.3、 聚氨酯 .................................................................................................................................................. 13 2.4、 C1-C4部分品种 .................................................................................................................................... 15 2.5、 橡胶 ...................................................................................................................................................... 16 2.6、 化纤和工程塑料 ................................................................................................................................... 17 2.7、 氟硅 ...................................................................................................................................................... 19 2.8、 氨基酸&维生素 .................................................................................................................................... 20 2.9、 锂电材料 .............................................................................................................................................. 21 2.10、 其它 ................................................................................................................................................ 22 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 23 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 基础化工 1、 本周行情回顾 1.1、 化工板块股票市场行情表现 板块表现 过去4个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨跌幅为+4.97%，深证成指涨跌幅为+9.49%，沪深300指数涨跌幅为+5.83%，创业板指涨跌幅为+11.38%。中信基础化工板块涨跌幅为+7.3%，涨跌幅位居所有板块第5位。 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去4个交易日，化工行业各子板块大部分呈涨势，涨跌幅前五位的子板块为：碳纤维（+15.2%），氟化工（+14.4%），电子化学品（+12.0%），纯碱（+12.0%），钾肥（+9.7%）；涨跌幅后五位的子板块为：涤纶（-4.1%），其他塑料制品（-4.0%），涂料油墨颜料（-0.9%），氨纶（0.0%），膜材料（+0.8%）。 图2：化工各子行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 基础化工 个股涨跌幅 过去4个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：昊华科技（+34.90%），川发龙蟒（+24