敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年2月16日 行业研究 1月市场表现平稳，政策导向稳新能源消费 ——汽车和汽车零部件行业2024年1月乘联会数据跟踪报告 汽车和汽车零部件 节前购车刚需支撑市场需求，经销商合理控制库存深度：产量：1月国内狭义乘用车产量同比+50.0%/环比-24.5%至202.1万辆。零售：1月零售销量同比+57.4%/环比-13.9%至203.5万辆。批发：1月批发销量同比+44.4%/环比-23.7%至208.9万辆。出口：1月出口销量同比+51%/环比-7%至35.5万辆。库存：1月汽车经销商综合库存系数同比-23.3%/环比+15.0%至1.38。 1月新能源渗透率呈现波动性：产量：1月新能源乘用车产量同比+85.1%/环比-33.3%至73.4万辆。零售：1月销量同比+101.8%/环比-29.5%至66.8万辆（渗透率同比+7.2pcts/环比-7.3pcts至32.8%）。批发：1月同比+76.2%/环比-38.8%至68.2万辆（渗透率同比+5.9pcts/环比-8.2pcts至32.6%）。出口：1月同比+27%/环比-7%至9.5万辆。自主新能源份额：1月自主品牌批发渗透率环比-15.5pcts至43.8%，零售渗透率环比-12.8pcts至51.8%。 燃油车相对支撑1月销量，商务部多次提及汽车消费：1）1月销量同比增长主要受同期低基数影响，环比下降与2023年年末冲量/需求透支、以及部分地方补贴+车企权益退坡有关。其中，燃油车销量环比下滑幅度相对小于新能源汽车，1月燃油乘用车零售销量同比+42.1%/环比-3.5%至136.7万辆，批发销量同比+32.9%/环比-13.3%至140.7万辆。2）考虑到季节性波动特征、以及春节因素影响，2月销量预计环比下降处于平稳调整阶段。3）2024/1-2月商务部多次提及促汽车消费及新能源汽车贸易合作，以新能源汽车为主导的国内市场以旧换新+海外市场出口或为拉动汽车的消费主力。鉴于行业整体价格体系偏低、新车型周期临近，看好2024E自主新能源车型持续爬坡前景。 预计行业以价换量＋主题趋势延续：鉴于总量需求仍待有序恢复、以及特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善，预计2024E国内新能源车销量同比增速回落至25%+、叠加15-20万元插混与20-25万元纯电等主力价格带的新能源车型数量增多，预计市场竞争进一步加剧（1/12特斯拉如期降价，或带动其他主机厂跟进降价）。维持2024E汽车板块或呈现震荡+主题性行情的判断，看好智能化/特斯拉FSD+Dojo、以及机器人主题。 投资建议：整车：建议关注赛力斯、理想汽车、比亚迪、特斯拉。零部件1）智能化/机器人，推荐拓普集团，智能化建议关注耐世特，机器人建议关注贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为小米产业链，建议关注博俊科技、无锡振华。 风险提示：销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进节奏不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 601689.SH 拓普集团 52.31 1.54 1.97 2.81 34 27 19 买入 600660.SH 福耀玻璃 41.17 1.82 2.16 2.46 23 19 17 买入 3606.HK 福耀玻璃 35.95 1.82 2.16 2.46 18 15 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-2-8；汇率按1HKD=0.92416CNY、1USD=7.2336CNY换算（注：福耀玻璃H股股价为2024-2-15） 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -26%-17%-8%1%10%02/2305/2308/2311/23汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 1月销量预计同比高增长，华为无图城市NCA加速开城——汽车和汽车零部件行业周报（20240129-20240202）（2024-02-05） 1月车市淡季到来，以价换量趋势或将延续——新势力销量跟踪报告（2024-02-02） 商务部将推动行业以旧换新，比亚迪海外工厂交付正式开启——汽车和汽车零部件行业周报（20240122-20240126）（2024-01-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图1：2017-2024年1月乘用车零售销量（单位：辆） 图2：2017-2024年1月乘用车批发销量（单位：辆） 资料来源：乘联会 资料来源：乘联会 图3：202101-202401国内新能源乘用车零售销量及渗透率 图4：202101-202401国内新能源乘用车批发销量及渗透率 资料来源：乘联会 资料来源：乘联会 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 6th Floor, 9 Appold Street, London, United Kingdom, EC2A 2AP