玻璃纯碱：关注假期累库幅度，空仓过节为宜
分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 【供应端】春节假期期间，供应上除有一条产线存点火预期外，暂无明确放水产线，玻璃刚性特点导致产量上仍维持高位。 【需求端】下游加工厂多处于停工放假状态。 【产业库存】玻璃厂累库加速，本周+15.68%，连续四周累库，假期库存仍有增加预期。绝对库存位置偏低（近2年库存位置为13%），给予价格以一定支撑。 【成本利润】三种燃料制玻璃平均成本1496元/吨（+3元/吨），成本连跌七周后止跌回升；平均利润485元/吨（-0.33元/吨）。 【观点及策略】宏观方面，地产政策与A股维稳政策不断，金融市场风险偏好提升，商品氛围联动改善，玻璃盘面偏强震荡。供给端，行业利润较好，产能点火冷修并存，整体产能呈上升态势，供给高位运行。需求端，季节性淡季背景下，加工订单量环比明显走弱，且今年未出现大规模冬储补库情况。随着春节临近，玻璃产销出现明显回落，企业库存连续四周累库。总之，供给高位、淡季需求走弱与累库预期对玻璃形成压力，宏观政策刺激与绝对低库存提供下方支撑。关注春节期间玻璃厂累库幅度。假期将至，空仓过节为宜。 【供应端】春节前国内纯碱市场行情淡稳，市场交投气氛清淡。检修、减量厂家不多，纯碱行业开工负荷率和产量继续提升。 【需求端】1月底开始部分轻碱下游用户停产放假，轻碱需求萎缩。重碱需求稳中有增，浮法玻璃对纯碱用量增加。 【产业库存】碱厂纯碱库存转增，本周累库幅度+14.35%，（近两年库存位置73%，近三年位置18%）。 【成本利润】氨碱法成本为1748元/吨（环比-0.58元/吨）；利润为582.05元/吨（环比+0.63元/吨）。 【观点及策略】2024年春节期间暂无计划检修、减量企业，纯碱行业开工负荷率或维持在高位。2024年纯碱市场仍面临一定的供应压力，市场预期偏悲观。虽然重碱需求稳中有增，但轻碱需求减量，部分下游用户计划2月中下旬3月初复工。纯碱生产企业稳定生产，由于运输原因，春节期间往往出现惯性累库现象。在此情况下，下游用户无意维持高库存量，多数纯碱企业接单至春节期间。春节假期将至，空仓过节为宜。 分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 行情回顾 期货市场：盘面偏强震荡，FG2405合约节前午盘收报1817元/吨，周度涨跌幅+2.95%。 现货市场：保持稳定，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为2023、2100、1880、1980、2240、2180、1860、1920元/吨，相较上周保持不变。 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 基差与价差 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：周度产量减少，损失量有所增加 本周，全国浮法玻璃产量119.9205万吨，环比-0.91%；装置冷修损失量21.959万吨，环比+4.08%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率提升，产能利用率继续降低 本周，浮法玻璃行业开工率为84.49%，环比+0.33%；浮法玻璃行业产能利用率为84.52%，环比-0.63%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：深加工订单天数减少 截至2024年1月底，深加工企业订单天数1.6天，较1月中旬减少8.9天。本周，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为38.3%，较上期下降21.9个百分点（2024年1月19日起剔除长停样本，不剔除样本情况下，本期LOW-E开工率25.1%，较上期下降14.4个百分点）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：钢化炉产能利用率和开工率下降 截至1月底，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为26.2%（1月中旬34.48%），钢化炉开工率为36.7%（前值56.51%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：商品房周度成交面积回落 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：房地产销售、竣工、资金均有所回落 2023年1-12月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.5%（前值-8.0%）、-20.4%（前值-21.2%）、17.0%（前值17.9%）、-13.6%（前值-13.4%）。销售、竣工和资金均有所回落，新开工跌幅缩窄。 库存：企业库存连续四周累库 本周，全国浮法玻璃样本企业总库存3751.5万重箱，环比+508.4万重箱，环比+15.68%。折库存天数15.7天，较上周+2.3天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：沙河社会库存补库，玻璃厂累库 本周，沙河地区社会库存为368万重箱，环比+64万重箱，环比+21.05%。（沙河玻璃厂库存129.36，+58.08万重箱）。注册仓单数量为192手。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 华东地区库存 华北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 西南地区库存 西北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本有所增加 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃生产成本分别为1406元/吨、1309元/吨、1774元/吨，环比涨跌分别为0元/吨、+9元/吨、0元/吨。平均成本为1496.33元/吨（上周1493.33元/吨）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润基本稳定 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃利润分别为389元/吨、671元/吨、396元/吨、环比涨跌分别为+3元/吨、-4元/吨、0元/吨。 分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 行情回顾 期货市场：盘面窄幅震荡，SA2405合约午盘报收1947元/吨，周度涨跌幅-1.02%。 现货市场：重碱现货报价保持稳定，沙河、华北、华东、华南、华中、西南、东北地区重碱价格分别为2300、2450、2400、2550、2350、2450、2500元/吨，相比上周价格不变。华东重碱与轻碱价差为100元/吨。 数据来源：文华财经，中辉期货研究院 基差走弱 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：氨碱法开工降低，联碱开工提升 本周纯碱开工率88.6%，环比+0.31%。其中氨碱的开工率81.96%，环比-3.08个百分点，联产开工率92.72%，环比+0.37个百分点。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：重碱和轻碱产量同步增加 本周纯碱产量70.86万吨，环比+2.13万吨（+3.1%）。重质碱产量40.65万吨，环比+1.19万吨（+3.02%）；轻质碱产量30.21万吨，环比+0.94万吨（+3.21%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：损失量减少，重质化率不变 本周纯碱检修损失量为9.11万吨，环比-0.07万吨。 本周重质化率为57.4%，前值56.4%，保持不变。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法日融不变，光伏日融增加 目前，浮法玻璃日熔量17.13万吨（上周同期17.13万吨，不变），光伏日熔量9.896万吨（上周五9.621万吨，+0.27）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法与光伏对重碱刚需测算 本周，浮法玻璃与光伏玻璃的周度产量为188.95万吨，对重碱的周度需求测算为37.79万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，重碱产量为40.65万吨，重碱刚需为37.79万吨，产量与刚需之差为2.86万吨，维持偏松格局。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：碱厂库存转增 本周，国内纯碱厂家总库存43.03万吨，环比+5.4万吨（+14.35%）。纯碱库存可用天数3.77天（上周3.38天，+0.39天，+11.54%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：重碱和轻碱库存均累积 重碱库存20.34万吨，环比+2.55万吨（+14.33%）； 轻碱库存22.69万吨，环比+2.85万吨（+14.36%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 华北、华东(除山东)、华南地区的库存变化幅度分别为+1.47%、+20.77%、0。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 华中、西北、西南地区的库存变化幅度分别为+17.33%、+19.89%、+10.94%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本：氨碱法成本降低，联碱成本增加 本周氨碱法纯碱成本1748元/吨，环比-0.58元/吨（-0.03%）； 联碱法纯碱(双吨)成本2031.9元/吨，环比+5元/吨（+0.25%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润：氨碱法利润增加，联碱利润减少 本周氨碱法纯碱利润582.05元/吨，环比+0.63元/吨（+0.11%）； 联碱法纯碱(双吨)利润873.1元/吨，环比-5元/吨（-0.57%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn
