玻璃纯碱：关注假期累库幅度，空仓过节为宜

分析师：何慧能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066时间：2024.02.08中辉期货研究院 【供应端】春节假期期间，供应上除有一条产线存点火预期外，暂无明确放水产线，玻璃刚性特点导致产量上仍维持高位。【需求端】下游加工厂多处于停工放假状态。【产业库存】玻璃厂累库加速，本周+15.68%，连续四周累库，假期库存仍有增加预期。绝对库存位置偏低（近2年库存位置为13%），给予价格以一定支撑。【成本利润】三种燃料制玻璃平均成本1496元/吨（+3元/吨），成本连跌七周后止跌回升；平均利润485元/吨（-0.33元/吨）。【观点及策略】宏观方面，地产政策与A股维稳政策不断，金融市场风险偏好提升，商品氛围联动改善，玻璃盘面偏强震荡。供给端，行业利润较好，产能点火冷修并存，整体产能呈上升态势，供给高位运行。需求端，季节性淡季背景下，加工订单量环比明显走弱，且今年未出现大规模冬储补库情况。随着春节临近，玻璃产销出现明显回落，企业库存连续四周累库。总之，供给高位、淡季需求走弱与累库预期对玻璃形成压力，宏观政策刺激与绝对低库存提供下方支撑。关注春节期间玻璃厂累库幅度。假期将至，空仓过节为宜。 【供应端】春节前国内纯碱市场行情淡稳，市场交投气氛清淡。检修、减量厂家不多，纯碱行业开工负荷率和产量继续提升。【需求端】1月底开始部分轻碱下游用户停产放假，轻碱需求萎缩。重碱需求稳中有增，浮法玻璃对纯碱用量增加。【产业库存】碱厂纯碱库存转增，本周累库幅度+14.35%，（近两年库存位置73%，近三年位置18%）。【成本利润】氨碱法成本为1748元/吨（环比-0.58元/吨）；利润为582.05元/吨（环比+0.63元/吨）。【观点及策略】2024年春节期间暂无计划检修、减量企业，纯碱行业开工负荷率或维持在高位。2024年纯碱市场仍面临一定的供应压力，市场预期偏悲观。虽然重碱需求稳中有增，但轻碱需求减量，部分下游用户计划2月中下旬3月初复工。纯碱生产企业稳定生产，由于运输原因，春节期间往往出现惯性累库现象。在此情况下，下游用户无意维持高库存量，多数纯碱企业接单至春节期间。春节假期将至，空仓过节为宜。 分析师：何慧能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066时间：2024.02.08中辉期货研究院 工作计划安排WORK SCHEDULE 期货市场：盘面偏强震荡，FG2405合约节前午盘收报1817元/吨，周度涨跌幅+2.95%。现货市场：保持稳定，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为2023、2100、1880、1980、2240、2180、1860、1920元/吨，相较上周保持不变。玻璃期货主力合约价格走势浮法玻璃现货价格走势资料来源：文华财经，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院行情回顾1500170019002100230025002700浮法玻璃主要现货价格走势中国华东华北华中华南 玻璃05合约基差数据来源：钢联数据，中辉期货研究院基差与价差玻璃09合约基差玻璃月间价差玻璃上下游品种间价差(400)(200)02004006008001000纯碱-玻璃主力价差(400)(300)(200)(100)0100200FG05-09价差0100200300400500600玻璃05基差0100200300400500600700玻璃09基差 工作计划安排WORK SCHEDULE 浮法玻璃周度产量走势图（万吨）浮法玻璃装置冷修损失量走势图（万吨）数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院供应端：周度产量减少，损失量有所增加本周，全国浮法玻璃产量119.9205万吨，环比-0.91%；装置冷修损失量21.959万吨，环比+4.08%。100105110115120125第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周玻璃周度产量季节性走势2024年度2023年度2022年度2021年度101520253035第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周玻璃周度损失量季节性走势2024年度2023年度2022年度2021年度 本周，浮法玻璃行业开工率为84.49%，环比+0.33%；浮法玻璃行业产能利用率为84.52%，环比-0.63%。浮法玻璃开工率走势图浮法玻璃产能利用率走势图数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院供应端：开工率提升，产能利用率继续降低75777981838587899101-0101-1001-1901-2802-0602-1502-2403-0403-1303-2203-3104-0904-1804-2705-0605-1505-2406-0206-1106-2006-2907-0807-1707-2608-0408-1308-2208-3109-0909-1809-2710-0610-1510-2411-0211-1111-2011-2912-0812-1712-26浮法玻璃开工率走势图2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度7577798183858789919301-0301-1201-2101-3002-0802-1702-2603-0603-1503-2404-0204-1104-2004-2905-0805-1705-2606-0406-1306-2207-0107-1007-1907-2808-0608-1508-2409-0209-1109-2009-2910-0810-1710-2611-0411-1311-2212-0112-1012-1912-28浮法玻璃产能利用率2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 工作计划安排WORK SCHEDULE 截至2024年1月底，深加工企业订单天数1.6天，较1月中旬减少8.9天。本周，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为38.3%，较上期下降21.9个百分点（2024年1月19日起剔除长停样本，不剔除样本情况下，本期LOW-E开工率25.1%，较上期下降14.4个百分点）。全国深加工样本订单走势图Low-e玻璃产能利用率数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院需求端：深加工订单天数减少 截至1月底，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为26.2%（1月中旬34.48%），钢化炉开工率为36.7%（前值56.51%）。下游深加工企业钢化炉产能利用率下游深加工企业钢化炉开工率数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院需求端：钢化炉产能利用率和开工率下降0102030405060708001-1401-2801-3102-1502-2503-1103-1503-3104-1604-3005-1305-1505-2705-3106-1106-1706-2507-0207-1507-2307-3008-0608-1508-2709-0309-1509-2410-0910-1610-2910-3111-1211-1511-2612-1012-1512-24玻璃深加工企业钢化炉产能利用率2024年度2023年度2022年度2021年度010203040506070809001-1401-2801-3102-1502-2503-1103-1503-3104-1604-3005-1305-1505-2705-3106-1106-1706-2507-0207-1507-2307-3008-0608-1508-2709-0309-1509-2410-0910-1610-2910-3111-1211-1511-2612-1012-1512-24玻璃深加工企业钢化炉开工率2024年度2023年度2022年度2021年度 30个城市商品房成交面积（周度）数据来源：钢联数据，中辉期货研究院需求：商品房周度成交面积回落一线城市商品房成交面积（周度）二线城市商品房成交面积（周度）三线城市商品房成交面积（周度）010020030040050060070030个城市商品房周度成交面积(万平方米)020406080100120140160180一线城市商品房周度成交面积(万平方米)050100150200250300350400450500二线城市商品房周度成交面积(万平方米)010203040506070三线城市商品房周度成交面积(万平方米) 2023年1-12月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.5%（前值-8.0%）、-20.4%（前值-21.2%）、17.0%（前值17.9%）、-13.6%（前值-13.4%）。销售、竣工和资金均有所回落，新开工跌幅缩窄。房地产销售、新开工、竣工面积累计同比地产资金来源数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院需求：房地产销售、竣工、资金均有所回落-60-40-200204060801001202018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11地产资金来源国内贷款自筹资金个人按揭贷款定金及预付款-50-40-30-20-1001020302021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12房地产指标房地产销售面积:商品房:累计同比房屋竣工面积:累计同比房地产新开工施工面积:累计同比 工作计划安排WORK SCHEDULE 本周，全国浮法玻璃样本企业总库存3751.5万重箱，环比+508.4万重箱，环比+15.68%。折库存天数15.7天，较上周+2.3天。浮法玻璃期末库存变化浮法玻璃库存平均可用天数数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院库存：企业库存连续四周累库7520754075607580751007512075第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周浮法玻璃期末库存(万重量箱)2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度051015202530354045浮法玻璃库存平均可用天数 本周，沙河地区社会库存为368万重箱，环比+64万重箱，环比+21.05%。（沙河玻璃厂库存129.36，+58.08万重箱）。注册仓单数量为192手。浮法玻璃沙河地区社会库存浮法玻璃注册仓单数量数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院库存：沙河社会库存补库，玻璃厂累库0100200300400500