计算机行业专题报告：计算机行业当前处于什么周期位置？

行业研究行业专题报告证券研究报告计算机2024年02月05日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明计算机计算机行业当前处于什么周期位置？投资要点：估值位置：内部出清收入主导，建议观察PS维度，近十年5%分位数2024开年计算机领跌市场，估值跌入近十年7%分位数以下水平。截至2024年2月2日，计算机（申万）累计下跌26.65%，位居31个行业倒数第一名；分别跑输沪深300、科创50、创业板指19.32pct/5.69pct/8.62pct。计算机（申万）PE（TTM）、PS（TTM）分别为36.89/2.50，处于近十年的6.5%/4.8%分位数。考虑到前期费用端控制业绩风险逐步释放，企业经营开始逐步进入订单与收入提振阶段，我们建议更关注PS估值指标，目前PS估值水平已经处于极低位置，预计伴随需求端恢复，板块将具有较强向上反弹动力。基本面位置：业绩承压尾声，人效见底有望回升，毛利端已初见端倪前期计算机行业营收增速放缓，经营性现金流净额及净利润受损。2023年前三季度计算机行业实现营收8087亿元，同比微增1.69%；实现归母净利润231亿元，同比微降1.68%；实现扣非归母净利润133亿元，同比下滑30%；经营性现金流净流出383亿元，同比减少32%。2022年，行业人均创收、毛利、创利分别下降2.18%/4.38%/44.34%，近3年和5年CAGR均出现不同程度下滑。毛利率初见回升端倪，2023前三季度计算机行业毛利率为26.91%，同比增长0.39pct。2022年以来，计算机行业有意识降本增效，管理效率开始回升，业绩承压已经基本接近尾声，人效触底，目前行业毛利率开始出现拐点上行，行业竞争情况好转，预期后续行业人效有望见底回升。2023年业绩：扭亏减亏超三成，领先各行业，基本面底部再次确认截至2024年2月4日，在申万353家计算机上市公司中，共219家公司披露2023年业绩预告，披露率为62%。具体来看，2023年计算机行业整体预增/扭亏/略增/续盈四者稳优率低于A股整体7.5pct，然而，行业扭亏和减亏合计比例为34.7%，高于A股整体9.1pct，表明业绩具备较强劲的反转动能。从个股来看，2023年17家公司归母净利润均值预期翻倍，其中，新国都、辰安科技、中望软件、捷顺科技、卫宁健康归母净利润均值预增增速排名前五；44家公司减亏和32家公司扭亏，其中，世纪瑞尔、光云科技、石基信息等12家公司减亏超过50%。机构持仓位置：超配比例近十年低位，23Q4加仓以经营稳定性为导向2023Q1-Q4，计算机基金重仓比例分别为7.9%/7.5%/5.8%/5.5%，超配2.9%/2.7%/1.0%/0.7%。2023年计算机行业超配比例环比收窄，且23Q4超配已处近十年低位水平。就23Q4机构加仓而言，排名前五的公司分别是海康威视、宝信软件、金蝶国际、同花顺和用友网络，有比较明显的业绩导向。减仓排名前五的公司分别是大华股份、金山办公、紫光股份、德赛西威和科大讯飞。建议关注当前计算机板块估值水平处于近十年低位，业绩承压尾声，竞争格局开始优化，人效有望见底回升，基本面回升有望引领估值修复，建议关注业绩持续向好、估值有望修复的复苏核心标的：金蝶国际、泛微网络、海康威视、宝信软件、恒生电子、致远互联、用友网络、金山办公、虹软科技、中科创达、博思软件、创业慧康、卫宁健康、嘉和美康、启明星辰、广联达、中控技术、国能日新、中科软、京北方、信安世纪等。风险提示技术发展不及预期，市场系统性风险，业绩表现不达预期等。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师：施晓俊(S0210522050003)SXJ3780@hfzq.com.cn联系人：李杨玲(S0210123100071)lyl30339@hfzq.com.cn联系人：王思(S0210123070006)ws30181@hfzq.com.cn相关报告1、AI应用大幕徐徐展开——2024.01.282、计算机板块央国企控股公司梳理——2024.01.253、计算机2023年四季度机构持仓情况——2024.01.24 诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业专题报告|计算机正文目录1估值位置：内部出清收入主导，建议观察PS维度，近十年5%分位数.............32业绩承压尾声，人效见底有望回升，毛利端已初见端倪.......................................42.1营收低位增长，业绩端承压已接近尾声................................................................42.2费控见效，毛利端季度回升体现竞争形势好转....................................................52.3人员结构作为前置指标已体现优化，人效有望底部反弹....................................632023年业绩：扭亏减亏超三成，领先各行业，基本面底部再次确认..................84机构持仓位置：超配比例近十年低位，23Q4加仓以经营稳定性为导向..........135投资建议......................................................................................................................166风险提示......................................................................................................................16图表目录图表1：2024年开年计算机（申万）领跌市场.........................................................3图表2：计算机行业（申万）与沪深300、创业板指、科创50股价走势对比....3图表3：计算机行业（申万）近十年PE（TTM）走势...........................................4图表4：计算机行业（申万）近十年PS（TTM）走势...........................................4图表5：计算机行业（申万）近几年营收、净利润和经营性现金流表现.............4图表6：计算机行业（申万）营业收入及增速..........................................................5图表7：计算机行业（申万）扣非归母净利润及增速..............................................5图表8：计算机行业（申万）归母净利润及增速......................................................5图表9：计算机（申万）经营性现金流净额及增速..................................................5图表10：计算机行业近些年费用率及毛利率情况....................................................6图表11：2023年计算机行业（申万）毛利率回升...................................................6图表12：计算机行业（申万）期间费用率情况........................................................6图表13：计算机行业（申万）研发费用率情况........................................................6图表14：计算机（申万）近些年人力成本走高，短期增速放缓............................7图表15：计算机行业（申万）员工总数、增速及结构............................................7图表16：计算机行业（申万）人效或已处于底部区间............................................7图表17：软件产业累计总收入、总利润同比增速及利润收入剪刀差...................8图表18：计算机行业（申万）三费季度同比增速....................................................8图表19：计算机行业前三季度三费同比增速............................................................8图表20：计算机行业2023年业绩预告披露率高......................................................9图表21：计算机行业与A股全行业2023年业绩预告稳优率与反转率对比........9图表22：A股全行业2023年业绩预告表现............................................................10图表23：计算机（申万）2023年业绩预告表现.....................................................10图表24：A股主板全行业2023年业绩预告表现....................................................10图表25：主板计算机（申万）2023年业绩预告表现.............................................10图表26：2023年计算机行业净利润预期表现.........................................................10图表27：2023Q4计算机行业净利润预期表现........................................................10图表28：2023年计算机行业业绩预计翻倍公司情况.............................................11图表29：2023年计算机行业业绩预计扭亏和减亏情况.........................................11图表30：计算机板块基金配置比例..........................................................................13图表31：计算机板块基金超配比例..........................................................................14图表32：计算机板块基金持仓行业排名..................................................................14图表33：计算机板块基金持仓变动情况排名..........................................................14图表34：计算机前20大机构重仓股（仅统计主动型基金，截至20231231）..15图表35：23Q4计算机板块前20加仓股（仅统计主动型基金）..........................15图表36：23Q4计算机板块前十大减仓股（仅统计主动型基金）.......................16图表37：基金持股占