棕油-0.81%纸浆-0.56%苹果-0.06%棉花0.03%橡胶0.11%豆油0.11%菜油0.26%白糖0.34%玉米0.72%菜粕0.73%生猪0.76%鸡蛋0.96%合成橡胶1.45%豆粕1.70%上一日行情变动 2024-02-01 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 现货提价放量，豆粕短期反弹或给出沽空机会 摘要： 油脂：棕油补跌，油脂间价差修复 蛋白粕：现货提价放量，豆粕短期反弹或给出沽空机会 玉米：盘面偏强震荡，现货提价吸引供应 生猪：小年提振需求，现货持续上涨 鸡蛋：产区库存高低难料，价格以稳为主 橡胶：基本面无大变化，盘面小幅收跌 合成橡胶：原料强支撑，BR小幅收涨 纸浆：节前浆市清淡，盘面震荡偏弱 棉花：小幅波动，基本面驱动不强 白糖：外盘提振影响，郑糖小幅上行 苹果：产地交易清淡，果农顺价出货 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 【异动品种】蛋白粕：现货提价放量，豆粕短期反弹或给出沽空机会 逻辑：国内方面，油厂本周末开始陆续停机。下游饲料养殖企业春节备货临近尾声，部分企业抓住最后时间窗口补库。考虑进口大豆2、3月到港预估上调，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。下游养殖亏损，预计阶段性备货对价格提振力度有限。盘面受到现货提振小幅反弹，但10日均线受阻，可考虑逢高沽空。长期看，全球豆类市场宽松走向不变。国内春节后进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保，下游刚需采购为主。 操作建议：前期空单续持，新空单（1.24，3050）可续持，等待逢高沽空。期权：观望。 风险因素：天气，下游需求超预期 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：棕油补跌，油脂间价差修复 震荡偏空 （1）ITS和AmSpec数据显示，1月1-31日马棕出口分别环比-6.7%和-9.36%。 逻辑：因技术性买盘提振，周二美豆和美豆油上涨，受此影响昨日国内油脂盘中上涨，但随后再度走弱，其中棕油补跌明显。从宏观环境看，FOMC会议结束前美元维持横盘整理，在IMF提高全球经济增长预期及中东紧张局势升级的影响下，原油价格周二上涨。产业方面，巴西大豆收割顺利且进度同比偏快，阿根廷大豆预期产量上调，未来2周南美天气基本正常，但近日有市场机构继续下调巴西大豆产量预期，南美豆升贴水跌至0附近，或已对南美豆丰产的利空充分反应，后期油脂的下行驱动或将更多依赖美豆下跌、油粕比走强、其他油脂的利空等。从压榨利润角度看，在豆粕反弹的背景下油脂仍有下跌空间。棕油季节性减产特征明显，但马棕1月出口也预期环降，叠加目前菜棕、豆粽价差较低，在油脂偏弱的条件下，油脂间的价差或以棕油补跌的形式修复。综上分析，目前油脂基本面无明显变化、仍然偏空，近日油脂继续偏空运行概率较大。 操作建议：偏空思路对待。 风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 蛋白粕 蛋白粕：现货提价放量，豆粕短期反弹或给出沽空机会 偏弱 （1）现货方面，今日沿海油厂豆粕报价上调40-70元/吨，其中天津报价3380元/吨涨40元/吨，山东报价3360元/吨涨40元/吨，江苏报价3370元/吨涨60元/吨，广东报价3320元/吨涨70元/吨。 （2）全国主要油厂豆粕成交25.06万吨，较上一交易日增加8.72万吨，其中现货成交14.86万吨，远月基差成交10.2万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率下降至54.53%。 逻辑：国外方面，美国农业部数据显示，截至1月18日当周，大豆净销售量比前一周减少了28%。巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(1月27日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为8.6%，高于一周前的4.7%，高于去年同期的5.2%。农业资源巴西公司(AgResource Brazil)将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.454亿吨，比之前的预测值低了530万吨。咨询机构Datagro预测巴西大豆产量将低于1.5亿吨。美豆1200美分多孔争夺，但预计下跌还没有结束。国内方面，油厂本周末开始陆续停机。下游饲料养殖企业春节备货临近尾声，部分企业抓住最后时间窗口补库。考虑进口大豆2、3月到港预估上调，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。下游养殖亏损，预计阶段性备货对价格提振力度有限。盘面受到现货提振小幅反弹，但10日均线受阻，可考虑逢高沽空。长期看，全球豆类市场宽松走向不变。国内春节后进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保，下游刚需采购为主。 操作建议：前期空单续持，新空单（1.24，3050）可续持，等待逢高沽空。期权：观望。 风险因素：天气，下游需求超预期 玉米/淀粉 玉米：盘面偏强震荡，现货提价吸引供应 震荡 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 逻辑：国内方面，随着春节临近潮粮销售进入节前尾声，未来雨雪天气限制供应效率，现货端局部供应减少，深加工企业提价收购，期货端情绪见好，窄幅反弹，后期继续关注市场情绪转换与下游采购进度。东北深加工报价稳定或上涨20元/吨。北港二等主流价维持10至2270-2300元；华北深加工门前到车减少，企业小幅提高收购价；广东港口上涨10-20元至2440-2460元/吨。小麦再度上涨20-40元/吨，面粉企业备货以及储备拍卖减少推动看涨心态。淀粉方面，节前备货收尾，淀粉成交转弱，库存有所累积，价格弱势维稳。 国际方面，CBOT玉米最低触及4.365美元，为2020年12月以来最低水平，资金逢低买入推动反弹； 同时主要进口国采购兴趣加强。美国农业部出口检验周报显示，截至2024年1月25日的一周，美国玉米出口检验量为901,958吨，比一周前增长21%，比去年同期增长66%。墨西哥是第一大目的地。南美：2024年1月31日消息：巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至1月27日，2023/24年度首季玉米播种进度为92.4%，一周前90.4%，去年同期97.8%。首季玉米的收获进度为10.4%，一周前8.6%，上年同期为7.8%。 二季玉米播种完成10.3%，高于一周前的5.0%，也高于去年的3.9%。其中马托格罗索的播种进度领先，达到17.9%，高于去年同期的7.8%。 操作建议：短期主力合约区间2250-2500。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：小年提振需求，现货持续上涨 震荡 （1）1月31日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价16.35元/公斤，较上日变化3.61%，较上周变化12.37%。 （2）1月31日，生猪活跃合约LH2403收盘价13915元/吨，较上一个交易日变化0.76%，较上周变化0.76%。 逻辑：近期，生猪现货价格小幅上涨，主要受降温天气、年前备货需求，以及北方缺标猪的结构应矛盾共振利多所致。而期货端，预期先行，盘面再情绪推动的短期上涨后再度下跌。供应方面，在前期北方疫情冲击下，北方区域性缺大猪，标肥价差再次倒挂加深，南北价差拉大驱动南猪北调。但我们认为这更多是结构性的矛盾，全国来看供应依旧较为充裕。从基础存栏来看，能繁母猪缓去+生产效率上行，目前仍处压力兑现时期。另外，从1月上旬表现来看，需求旺季+供应边际缩量的背景下，猪价持续下探且创下2023年来新低，一定程度上证明供应缩量幅度有限，难扰供应充裕的大势。需求方面，下周，需求逐步进入春节前备货的最后阶段，多地均有备货增量表现，预计宰量环比季节性加快。1月31日，样本宰量280304头，环比变化10.79%，较上周变化45.41%。短期来看，进入备货最后阶段，需求提振叠加养殖端盼涨心切，猪价可能持续小幅反弹。但供过于求格局难转，上涨持续性不足，预计反弹后再度转弱。 操作建议：择机反弹逢高空。 风险因素：消费超预期，疫情。 鸡蛋 鸡蛋：产区库存高低难料，价格以稳为主 震荡 （1）1月31日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3670元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化3.09%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4250元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化5.72%。 （2）1月31日，鸡蛋活跃合约JD2403收盘价 3269元/500kg，较上一个交易日变化0.96%，较上周变化0.37%。 逻辑：近期，现货市场内销启动，加之前期价格低位，低价补货积极性提高，但由于供需过剩格局难以瞬时转变，基于上涨持续时间不会太长。供应端，1）在产存方面，根据蛋鸡生命周期推算，1 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 月份新增高峰蛋鸡存栏为7-8月份补苗量，根据合理推算，补栏量从低位上升，供应有所增加。2）淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。临近春节，养殖单位对后市蛋价预期转弱，淘鸡继续放量。3）短期节奏来看，本周到货量再度增加，隐形库存节前有待释放，依旧是蛋价持续下探的主因。需求端，随着学校放假及部分务工人员返乡，河北、河南、东北等部分地区内销走货速度加快；同时，由于产区库存压力偏大，多被动接受市场货源，销区市场为促成交多降价销售，因此电商、商超、食品企业低价补货有所增量，通过降价消化增加的供应量。短期来看，春节临近，终端备货基本结束，且学校工人陆续放假，务工人员返乡，销区需求存下降预期，且隐形库存依旧高位，蛋价震荡偏弱为主。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。 操作建议：向上向下驱动不强，后续暂观望为主。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：基本面无大变化，盘面小幅收跌 震荡 （1） 青岛保税区人民币泰混价格12260元/吨，+10，对上一交易日RU05收盘价基差为-1265；国产全乳老胶12650元/吨，0。保税区STR20价格1540美元/吨，0。 （2）1月31日合艾原料市场报价：白片68.38，涨1.05；烟片72.09，平；胶水65.7，涨0.5；杯胶51.45，涨0.45。 逻辑：昨日天然橡受到偏弱的宏观情绪而继续回落，不过跌幅相对较小。近期表现来看，我们认为供应端的因素尚能对盘面形成一定的底部支撑，即泰