中信期货油气及制品组 桂晨曦 CFA 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 周晨 FRM研究员 从业资格号：F03110609 2024-02-01 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|油气及制品日报 (一) 原油期货价格:北京时间早七点，布伦特4月合约80.7美元/桶，日涨跌幅-2.2%。国际油价大幅下跌。地缘方面，美国称将在几日内对美军约旦遇袭事件做出回应；短期中东局势暂时持稳。宏观金融方面，晚间美联储1月议息会议维持利率，鲍威尔称认为3月不太会降息，部分分析师认为发言偏鹰派。但是由于美国纽约社区银行削减派息后引发市场对银行业危机的担忧，金融市场风险偏好下降，美股下跌，国债收益率下行。后续需重点关注是否会出现挤兑风险及蔓延至美国银行系统的流动性风险。基本面方面，EIA数据显示寒潮过后美国产量部分恢复，原油库存增加。路透调查显示1月OPEC产量下降明显，利比亚、科威特、伊拉克产量环比下降，沙特和阿联酋产量环比增加。 (二) 原油要闻：【美国EIA原油周度库存增加】【纽约社区银行在削减派息后一度重挫45%，创纪录跌幅】【路透调查发现1月OPEC石油产量创去年7月以来的最大月度降幅】【美联储1月议息会议按兵不动，符合市场预期】 (三) 原油价格破位上行：1月21日周报提示，1月以来原油期货价格日内高点横盘震荡，日内低点正以极其缓慢的速度逐渐上移。上周底部上移的收敛三角形态正式向上突破，突破后上行斜率更加陡峭。 (四) 供需属性继续改善：1）美国冬季寒潮来袭，导致上周美国原油产量短期大幅下降100万桶/日。2）从高频船运数据来看，一月欧佩克兑现减产，全球海运出口逐渐下降。3）春节前夕，中国道路交通和航空出行大幅增加，炼厂开工小幅回升。 (五) 金融属性温和筑底：1）1月美国/欧元区Markit PMI 52.9/46.6，环比+1.5/+2.2。美国连续五月回升，欧元区连续四月回升。2）美国四季度GDP上修，增加对美国经济温和着陆预期。 (六) 地缘属性形势严峻：1）也门胡塞武装再次袭击红海商船，并宣称击中美国军舰。2）俄罗斯在波罗的海港口附近的炼油厂，遭到乌克兰无人机袭击，导致乌拉尔原油出口短期中断。 (七) 价格展望：在1月14日周报中提到，原油基本面渐入右侧，交易情绪仍在左侧。最新来看，情绪已经逐渐跟上基本面改善的步伐，但仅仅是刚开始回暖。短期来看，本周向上突破是阶段性里程碑，虽然仍可能遭遇间歇性倒春寒。中期来看，目前正处于以时间换空间的过程中。当后期基本面改善程度足够显性化，原油价格上方仍有空间。 (八) 风险提示：1）上行风险：地缘冲突扩大；2）下行风险：金融系统危机。 美国纽约社区银行股价重挫，国际油价下跌 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 7 油品市场要闻 【美国EIA原油周度库存增加】美国能源信息署(EIA)周三称，上周美国原油库存有所增加。截至1月26日当周，美国原油库存增加120万桶，至4.219亿桶，而路透调查显示分析师预期为减少21.7万桶。上周俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少200万桶。上周美国汽油库存增加120万桶，至2.541亿桶，路透调查显示分析师预期为增加150万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存上周减少250万桶，至1.308亿桶，原因是寒冷天气刺激了取暖需求。预期为减少40万桶。炼油厂炼油下降42.8万桶/日。炼油厂产能利用下降2.6个百分点。上周美国原油净进增加56.5万桶/日。 【纽约社区银行在削减派息后一度重挫45%，创纪录跌幅】去年从Signature Bank购买存款的地区性银行纽约社区银行的股价重挫创纪录的45%，此前该行报告第四季度意外亏损并削减派息。该银行将向股东发放的季度股息降至每股5美分。分析师曾预计股息将保持在每股17美分。信用前景恶化导致了意外亏损，该行计提的贷款损失准备金超出预期。“我们认识到削减股息对我们所有股东的重要性和影响，这不是轻易做出的决定，”首席执行官ThomasCangemi周三在声明中表示。“虽然这些必要行动对我们第四季度的业绩产生了负面影响，但我们相信会使我们更大的组织与我们的新同行更好地保持一致，并2为未来的发展奠定坚实的基础。该行去年第四季度亏损2.52亿美元，相较分析师此前预计盈利2.06亿美元。该行8.86亿美元的营收低于分析师预计的近9.32亿美元。 【路透调查发现1月OPEC石油产量创去年7月以来的最大月度降幅】路透调查发现，1月石油输出国组织(OPEC)石油产量创7月以来的最大月度降幅，一些成员国实施与更广泛的OPEC+联盟达成的新的自愿减产协议，而且骚乱打击了利比亚的产量。OPEC+是OPEC和其包括俄罗斯在内的盟友组成的产油国联盟。调查发现，1月OPEC产量为2,633万桶/日，较12月减少41万桶/日。12月产量不包括已经退出OPEC的安哥拉。最新的产量减少意味着OPEC市场份额进一步下降，该组织于2022年底开始限产，以支撑市场并应对巴西和美国等非OPEC国家产量增加的影响。1月产量降幅最大的成员国是利比亚，该国是不受减产协议约束的OPEC成员国之一，此前的动荡导致该国最大油田之一沙拉拉油田(Sharara)生产中断。伊拉克和科威特产量各减少14万桶/日，伊朗产量减少5万桶/日，利比亚产量减少16万桶/日，沙特产量增加5万桶/日，阿联酋产量增加3万桶/日。 【美联储1月议息会议按兵不动，符合市场预期】1月议息会议美联储维持利率不变，将基准利率维持在5.25%-5.5%的区间不变，符合市场预期。在讲话中，鲍威尔认为3月不太会降息；对放缓缩表速率的深度讨论会在3月；对通胀更加乐观，但也担心中枢上移。麦格理全球外汇和利率策略师Thierry Albert Wizman表示，交易员们认为，随着美联储转向中性倾向，其将以鸽派的语言配合这一转向，但美联储没有这么做。美联储在声明中加入了一些鹰派措辞。美联储表示，他们不会降低政策利率，直到通货膨胀率可持续地接近2%，这是新的语言。这是消极的语言，也是鹰派的语言。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 3 / 7 成品油逻辑分析 1. 汽柴油（短期关注国内汽柴油价差驱动变化） ① 全国92#汽油市场价8746元/吨，较前一工作日涨7元/吨（+0.08%）；0#柴油市场价7400元/吨，较前一工作日跌11元/吨（-0.15%）。 ② 周三国内汽柴油价格盘整。1月31日，国内汽柴油零售限价上调200元/吨。产销方面，1月31日，山东汽油产销率100%，柴油产销率79%。上周基本面：基本面：供应方面，周内主营炼厂开工率持稳、民营开工率小增，汽柴油产量变化较小；需求方面，民营炼厂汽油销产率过百，柴油销产率不过百。库存方面，主营炼厂汽柴油库存下降，民营炼厂汽油库存下降，柴油库存增加。汽柴油总商业库存下降。汽柴油样本社会库存小幅增加。 ③ 短期汽柴油价差震荡，后续重点关注贸易商情绪是否有转变以及是否有随之而来的投机需求驱动汽柴油价差回落的机会，时间节点可能在春节后复工阶段。需要等待国内经济刺激政策传导到工业生产环节，柴油贸易商情绪转乐观，终端需求和投机需求重新回暖时，国内柴油表现有可能会强于汽油。 2. 高硫燃料油（短期新加坡高硫燃料油裂解震荡偏弱） ① FU2403合约收盘价3111元/吨，较前一工作日结算价涨0.06%。 ② 12月新加坡燃料油销量505.06万吨，环比+18.4%。高硫船用燃料销量总计181.06万吨，环比+17.4%。截止1月24日当周，新加坡燃料油库存较上周-149.2万桶至2101.1万桶，周度进口量34.93万吨，出口量13.44万吨，分别较上周-119.51万吨和-16.03万吨。巴西、伊拉克和荷兰是主要的进口来源地，马来西亚、中国和澳大利亚是主要出口目的地。新加坡高硫380现货升贴水较前日跌0.55美元/吨至2.25美元/吨。 ③ 短期新加坡高硫燃料油裂解震荡偏弱。此前中国进口和地炼进料需求支撑高硫市场，但目前由于大多数炼厂获得原油2024年全年进口配额，对燃料油进料需求可能边际减少，中国高硫买家在普氏窗口成交量下降也可侧面验证。 3. 低硫燃料油（短期低硫燃料油裂解价差预计震荡） ① LU2404合约收盘价4407元/吨，较前一工作日结算价跌0.36%。 ② 12月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计283.7万吨，环比+21.0%。12月中国保税油加注量161.15万吨，环比-2.3%。12月国内低硫燃料油产量88.1万吨，环比+3.89%。供应方面，上周巴西资源到港，科威特再次招标2月装13万吨货物（1月以来共招标3次）；需求方面，红海绕道后船 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 4 / 7 燃需求增加，低硫燃油现货情绪短改善。新加坡低硫燃料油现货升贴水较前日跌0.64至7.91美元/吨。 ③ 短期低硫燃料油裂解价差预计震荡。当前主要支撑在于红海船舶改道后的增量需求。但是供应方面，科威特Al-Zour炼厂再次招标低硫，海外低硫供应压力预期预计持续；需求方面，船用需求2月为传统淡季。 4. 沥青（沥青现货价格关注冬储进展，裂解价差关注国际油价走势） ① BU2403合约收盘价3740元/吨，较前一工作日结算价跌0.77%。BU2403合约对SC2403合约的裂解价差较前一工作日跌20.7至-75.3元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ② 山东沥青3560元/吨，华东沥青价格3830元/吨。供应方面：截止2024年1月24日，国内沥青81家样本企业产能利用率为28.9%，环比增加1.1%。库存方面：截止2024年1月22日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）131.8万吨，环比增加110.8万吨或8.9%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计81.3万吨，环比增加0.4万吨或0.5%。需求方面：截止1月23日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共36.6万吨，环比下降5.3万吨或12.6%。 ③ 沥青裂解短期关注原油走势和冬储需求进展，长期关注明年资金和项目需求。委内瑞拉恢复制裁对原料供应的预期可能会施压沥青盘面利润，关注进展。2）短期预计月承压，下跌空间继续关注仓单和基差进展。当前贸易商库存高于往年，淡季下库存向期货仓单转移概率大。 5. 液化石油气（仓单逻辑驱动盘面内外价差及绝对值下行） ① PG2403收盘4123元/吨，较前一工作日结算价跌5.07%。仓单逻辑驱动盘面内外价差承压下行。 ② 进口气方面，2024年1月31日，沙特阿美公司2月CP出台，其中丙烷630美元/吨；丁烷640美元/吨，丙丁烷合同价均环比上调10美元/吨。目前市场多转向3月商谈，因中东部分厂家检修影响供应，中东供应商3月现货销售空间有限，不过随着船费成本不断下降，美国墨西哥湾装船货至远东套利窗口打开，部分贸易商采购美国货意