1-7月工业企业利润数据点评：价格回升支撑盈利，部分行业需求改善

1 / 4 请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2016年8月28日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 研究助理 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 1-7月工业企业利润数据点评 价格回升支撑盈利，部分行业需求改善 事项： 8月27日，国家统计局公布2016年1-7月工业企业利润数据：1-7月，全国觃模以上工业企业实现利润总额35235.9亿元，累计同比增长6.9%，主营业务收入621791.0亿元，累计同比增长3.3%。 平安观点: 7月份工业企业累计利润增速回升，主要由于价格持续回暖和部分需求改善所致，一是PPI累计同比升势延续，价格端的改善有利于企业主营业务收入的提升；二是部分行业尤其是汽车制造业利润的明显好转，带动了整体利润增速的回升。短期来看，我们认为企业利润仍然受到正负两个方面的影响：一方面，大宗商品价格向成本端的传导可能推升工业企业的成本，且国内需求整体疲弱的状况未有明显改善；但另一方面，PPI同比回升的趋势仍将延续，同时国务院近期出台了工作方案，通过降税、降低融资成本、降低交易成本等措施降低实体经济企业的成本，有利于企业盈利的继续改善。总体来看，我们判断年内工业企业利润维持缓慢改善的格局，助推企业去杠杆的进程。我们预计8月份工业企业利润累计同比增长6.6%。  1-7月份工业企业利润增速回升。1-7月份，觃模以上工业企业利润总额累计同比为6.9%，增幅较上期扩大0.7个百分点；7月份单月利润总额同比11%，增速比5月份回升5.9个百分点。1-7月主营业务收入累计同比增长3.3%，较上月回升0.2个百分点。1-7月企业主营业务利润率为5.67%，较上月小幅回落0.01个百分点；每百元主营业务收入中的成本继续小幅攀升，1-7月为85.83元，较上月增加0.04元。  价格持续回暖，部分需求改善，库存延续负增长。1-7月工业企业利润同比增速回升0.7个百分点，主要原因有二。其一，价格持续回暖：7月PPI累计同比回升0.3个百分点，在去产能的实际推进和预期双重影响下，钢材、煤炭价格持续回升；价格回暖有利于企业主营业务收入的提升；同时由于上下游价格传导存在时滞，主营业务收入绝对增速和改善程度均高于成本（收入和成本增速分别为3.3%、3.1%，分别改善0.2、0.1个百分点），有利于企业利润增速回升。其二，部分行业需求有所改善：7月中游粗钢产量继续攀升，下游汽车制造业利润明显改善，由于汽车制造业体量较大（其绝对利润在41个行业中最高），其利润增长对工业企业整体利润增速回升起到较大的拉动作用。另外，工业企业库存累计同比-1.8%，继续延续负增长，不过增速小幅回升0.1个百分点。  各企业利润表现分化，国企利润跌幅缩窄。分企业看，1-7月份国企利润总额累计同比-6.1%，跌幅较上月收窄1.9个百分点，集体企业利润增速小幅回升但仍处于负增长状态； 2 / 4 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 外企、股份制企业和私营企业均保持正增长，其中外企和股份制企业增速有所回升而私营企业增速继续小幅回落。  黑金有色利润增速亮眼，煤炭行业利润持续改善。各行业利润继续呈现分化的态势。三个行业大类中，采矿业和制造业利润增速有所改善，而电力热力和水生产供应业利润跌幅有所扩大。具体来看， 41个行业里有30个行业利润总额为正增长，19个行业增速改善。其中，除去存在异常波动的石油加工炼焦行业，利润增速最快的依旧为黑色金属冶炼及压延加工（131.5%，较上月大幅跳升47.9个百分点），有色金属冶炼及压延加工业（23.2%，较上月增速扩大6.4个百分点），同时比较来看，处于上游的黑金采矿业增速降低1.4个百分点，有色采矿业增速扩大5.1个百分点，印证了上下游价格传导存在时滞的可能。另外，今年以来煤炭开采和洗选业利润持续改善，1-7月利润增速为-19.0%，较上月增长19.5个百分点，盈利状况改善显著。  1-7月工业利润增速回升主因工业产成品价格升势的延续和部分行业的需求好转。短期来看，企业利润仍然受到正负两个方面的影响：一方面，大宗商品价格向成本端的传导可能推升工业企业的成本，且在需求端，房地产行业投资增速持续放缓，制造业投资也持续低迷，需求疲弱的大环境仍未有明显改善；另一方面，PPI同比回升的趋势仍将延续，同时国务院近期出台了工作方案，通过降税、降低融资成本、降低交易成本等措施降低实体经济企业的成本，有利于企业盈利的继续改善。总体来看，我们判断年内工业企业利润维持缓慢改善的格局，助推企业去杠杆的进程，预计8月份工业企业利润累计同比增长6.6%。 图表1 1-7月工业企业利润增速回升至6.9% 图表2 1-7月工业增加值与PPI走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 单月利润增速波动剧烈 图表4 1-7月工业企业利润率降至5.67% 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 3.36.9-10-50510152012-0312-0712-1113-0313-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-0316-07工业企业:主营业务收入:累计同比工业企业:利润总额:累计同比-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.05.07.09.011.013.015.011-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-05工业增加值:累计同比（左轴）PPI:全部工业品:累计同比（右轴）-15-10-505101520253012-0312-0712-1113-0313-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-0316-07工业企业:利润总额:当月同比工业企业:利润总额:累计同比4.04.55.05.56.06.583.584.084.585.085.586.086.512-0712-1013-0213-0513-0813-1114-0314-0614-0914-1215-0415-0715-1016-0216-05工业企业:主营业务成本率:累计值(左轴)工业企业:主营业务收入利润率:累计值 3 / 4 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观快评 图表5 各类型企业累计利润增速情况（%） 图表6 黑金行业价格持续上升 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表7 1-7月各行业累计利润增速情况 资料来源：WIND，平安证券研究所（图中未包括7月极端值，开采辅助活动业累计同比减少1647.4%） 图表8 主营业务收入增速与PPI走势（%） 图表9 主营业务成本增速与CRB同比走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 -40.0-20.00.020.040.060.011/0912/0112/0512/0913/0113/0513/0914/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/05国有企业外资企业集体企业股份制企业私营企业03006009001,20001,0002,0003,0004,00013-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-08期货结算价(活跃合约):螺纹钢期货结算价(活跃合约):铁矿石-200-150-100-50050100150200250煤炭开采和洗选石油和天然气开采黑色金属矿采选有色金属矿采选非金属矿采选其他采矿业农副食品加工食品制造酒、饮料和精制茶制造烟草制品纺织业纺织服装、服饰皮革毛皮羽毛及制品和制鞋木材加工及木竹藤棕草制品家具制造业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制文教工美体育和娱乐用品石油加工炼焦及核燃料加工化学原料及化学制品制造医药制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工有色金属冶炼及压延加工金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造铁路船舶航空航天和运输设备电气机械及器材制造业计算机通信和电子设备制造仪器仪表制造业其他制造业废弃资源综合利用金属制品、机械设备修理电力、热力的生产和供应业燃气生产和供应业水的生产和供应业2016-062016-07-10.0-5.00.05.010.0-10.00.010.020.030.040.050.005-1006-0807-0608-0409-0209-1210-1011-0812-0613-0414-0214-1215-10工业企业:主营业务收入:累计同比PPI:全部工业品:累计同比-10.00.010.020.030.040.0-60.0-40.0-20.00.020.040.060.098-0500-0502-0504-0506-0508-0510-0512-0514-0516-05CRB现货指数:工业原料:月主营业务成本:累计同比（右） 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个