石油化工行业周报第337期（20240122—20240128）：市值管理纳入央企考核，石化行业高股息央企价值凸显

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年1月28日 行业研究 市值管理纳入央企考核，石化行业高股息央企价值凸显 ——石油化工行业周报第337期（20240122—20240128） 石油化工 市值管理有望纳入央企考核，央企市场价值有望持续提升。1月24日，国务院新闻办公室举行发布会，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵表示，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。前期，国资委已经推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系中，本次国资委提出市值管理考核，是央企在深化价值管理工作基础上的一次突破，引入市值管理考核指标后，央企在资本市场的价值创造能力有望进一步提升。 石化化工行业央企市值占比过半，估值修复进程有望持续。截至2024年1月26日，在申万行业分类下A股市场共有435家石油石化和基础化工类上市企业，其中中央国有企业共计37家，数量占比8.5%，合计市值32384亿元，市值占比50.4%，中央国有企业的市值占比过半，其在整个板块中举足轻重。截至2024年1月26日，上市央企的整体PB-MRQ为1.08，仍低于申万石油石化、基础化工指数的平均PB-MRQ估值水平。和历史估值相比，当前石化化工行业央企PB-MRQ处于自2014年以来71%的绝对分位水平和36%的相对分位水平，表明当前国有化工上市企业特别是化工上市央企依然具备一定的估值修复空间。 “三桶油”部署2024年工作，坚持提质增效，深化国企改革。1月22-26日，“三桶油”先后召开2024年工作会议，“三桶油”一致强调坚持提质增效，深化国企改革工作。中国石油强调加快提升现代企业治理能力，在深化国企改革和强化管理上当好标杆旗帜。中国石化提出在提升活力效率上开新局，抓实改革深化提升行动，提升公司治理能力，完善市场化运营机制，深化国际化体制机制改革，加强对改革的评价督导。中国海油提出全力统筹好企业发展和深化改革，在现代治理能力建设上实现新提升。此外，中国海油上调2024年资本开支和产量目标，油气产量增长动能充足，价值创造能力持续提升。 低利率背景下，“三桶油”为代表的高股息央企价值凸显。人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。24年首次降准官宣落地，低利率环境有望维持，高股息标的有望持续受益。若按照22年股利分配率*23年预计EPS计算23年每股股利，以2024年1月26日股价计算动态股息率，则中国石油、中国石化、中国海油A股2023年预计股息率分别为5.70%、6.81%、5.03%，股息率在高股息板块中处于较高位置，“三桶油”的高股息价值凸显。 投资建议：国企改革深化，市值管理有望纳入央企负责人考核指标，央企公司坚持提质增效工作，“一利五率”考核有望持续改善央企盈利能力。建议关注：（1）中国石油、中国石化、中国海油；（2）“三桶油”下属的中油工程、大庆华科、上海石化、石化油服、中石化炼化工程（H股）、中海油服、海油工程、海油发展；（3）中化集团旗下扬农化工、鲁西化工、安迪苏、安道麦A、昊华科技、中化国际、沈阳化工，兵器集团旗下华锦股份；（4）优秀地方国企万华化学、华鲁恒升等。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 目 录 1、 市值管理纳入央企考核，石化行业高股息央企价值凸显 ..................................................... 5 1.1、 市值管理有望纳入央企考核，央企市场价值有望持续提升 .................................................................... 5 1.2、 “三桶油”部署2024年工作，坚持提质增效，深化国企改革 .................................................................. 7 1.3、 低利率背景下，“三桶油”为代表的高股息央企价值凸显 ........................................................................ 9 1.4、 投资建议 .............................................................................................................................................. 10 2、 原油行业数据库 .............................................................................................................. 11 2.1、 国际原油及天然气期货价格与持仓 ...................................................................................................... 11 2.2、 中国原油期货价格及持仓 ..................................................................................................................... 12 2.3、 原油及石油制品库存情况 ..................................................................................................................... 13 2.4、 石油需求情况 ....................................................................................................................................... 14 2.5、 石油供给情况 ....................................................................................................................................... 16 2.6、 炼油及石化产品情况 ............................................................................................................................ 17 2.7、 其他金融变量 ....................................................................................................................................... 18 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 19 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 石油化工 图目录 图1：A股化工板块上市公司类型分布（按企业个数计算） .............................................................................. 6 图2：A股化工板块上市公司市值分布 ............................................................................................................... 6 图3：化工上市央企的PB估值处于历史较低位置 ............................................................................................. 6 图4：央企考核指标体系的变化 .......................................................................................................................... 7 图5：中国海油资本开支及计划（资本开支单位：亿元） ................................................................................. 9 图6：中国海油油气净产量及计划（产量单位：百万桶油当量） ....................................................................... 9 图7：贷款利率变化（%）................................................................................................................................ 10 图8：2022年A股市场股息率行业分布情况 .................................................................................................... 10 图9：原油价格走势（美元/桶） ....................................................................................................................... 11 图10：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶） ................................................................................................. 11 图11：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）.........................................................................................