烟草行业新兴产业行业研究周报：2023年全年中国电子烟出口额达111亿美元，12月出口额创23年新高

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2024年01月28日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 林逸丹 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注博隆技术》 2024-01-21 2 《新兴产业-行业研究周报:英国或于24年考虑电子烟征税计划；菲莫国际宣布2030年无烟化目标》 2024-01-14 3 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注达利凯普》 2024-01-07 行业走势图 2023年全年中国电子烟出口额达111亿美元，12月出口额创23年新高 本周关注：2023年1-12月中国电子烟出口额达110.84亿美元，同比+12.50%，出口量23.3万吨，同比+43.37%；12月电子烟出口额10.99亿美元，同比+9.81%，出口量2.54万吨，同比+43.08%。 根据中国海关总署数据，2023年1-12月，中国电子烟产品（包括电子烟及类似的个人电子雾化设备、其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品）出口额达110.84亿美元，同比+12.50%，出口量23.3万吨，同比+43.37%，平均出口单价下降21.55%，从2022年的60.54美元/千克降至47.50美元/千克。市场格局方面，2023年中国电子烟已出口至全球167个国家及地区，较2022年新增10个目的地。前五大出口市场为美国、英国、德国、韩国和俄罗斯，分别占中国电子烟出口的31.01%、14.17%、7.94%、7.05%、5.22%；出口额增速前三的市场为菲律宾、澳大利亚、荷兰，同比分别+146.91%、+47.47%、+46.30%。 2023年12月，中国电子烟出口价格回升，出口量、出口额均创造全年最高点。电子烟产品出口额达10.99亿美元，同比+9.81%，环比+16.78%；出口量2.54万吨，同比+43.08%，环比+13.42%；出口单价为43.23美元/千克，环比增长2.96%，同比下降23.25%，出口单价已连续第二月回升，接近2023年9月水平；“电子烟及类似的个人电子雾化设备”平均价格为4.97美元/台，占出口品类的22.37%，而“不含烟草或再造烟草、含尼古丁的非经燃烧吸用的产品”占比77.63%。 2024年，多个国家开始加强对电子烟产品的监管，具体到不同国家： 美国：2024年1月1日起，纽约州开始实施更严格的电子烟和蒸汽产品市场营销限制。这些限制包括禁止在非电子烟产品上使用电子烟品牌名称、标志或其他标识符。此外，商家被禁止提供与购买电子烟有关的礼品，电子烟品牌也不得赞助体育比赛和音乐会等活动。 俄罗斯：2024年3月起，对含尼古丁和不含尼古丁的蒸汽产品的生产、储存、进口和出口实施许可制度。 荷兰：2024年1月1日起，禁止销售含有诸如桃子、芒果或薄荷等口味的电子烟和烟油，只允许销售烟草口味的产品。 加拿大：部分省份将从2024年7月开始实施电子烟产品税收制度。 澳大利亚：2024年1月1日起，禁止进口一次性使用的电子烟，3月开始完全禁止进口非治疗性电子烟产品。此外，1月起任何医生或护士都可以在临床适当时为戒烟的患者开具电子烟处方。 投资建议：1）雾化产业链：建议关注：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 -33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2023-012023-052023-09中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 2. 一周行情回顾（01/22-01/26） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -1.64 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 1.90 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 0.74 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 -0.20 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东峰集团 5.53 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -1.81 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -2.85 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS业绩继续提升：IQOS推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -3.31 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 -10.53 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -6.19 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 -9.94 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -1.55 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表3：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 002472.SZ 双环传动 -8.08 183.46 全球高精度齿轮龙头地位正形成 002434.SZ 万里扬 -3.26 81.77 自主变速器龙头，布局储能业务 688089.SH 嘉必优 -5.70 25.35 婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头 002286.SZ 保龄宝 -1.04 28.14 赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势 000930.SZ 中粮科技 4.62 118.22 国内玉米深加工龙头&生物可降解材料领先 9977.HK 凤祥股份 0.00 24.06 即食低温鸡肉行业龙头 资料来源：Wind，天风证券研究所 *注：凤祥股份总市值的计量货币为港元 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区德胜国际中心B座11层 邮编：10