中国城市燃气行业，2024年1月

2024年1月 中中诚诚信信国国际际 中中国国城城市市燃燃气气行行业业 行业展望 联络人 作者 李转波 027-87339288 zhbli@ccxi.com.cn 柯 维 027-87339288 wke@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇 027-87339288 txgong@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 8 结论 11 附表 12 中国城市燃气行业，2024年1月 在地缘政治博弈及国际天然气价格剧烈震荡下，我国城市燃气企业盈利空间进一步压缩，气源保障能力与采购成本控制成为城市燃气企业的核心竞争力。2024年我国天然气供需关系将从紧平衡过渡至相对宽松，国内天然气采购价格将基本延续稳定；随着天然气市场化定价机制逐步完善，我国城市燃气企业对国际气价波动的应变能力或将提升，盈利改善可期；行业整体财务杠杆保持稳健，较强的经营获现能力对其偿债能力形成支撑，整体信用水平保持稳定。 中国城市燃气行业的展望维持稳定，中诚信国际认为，未来12-18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要  俄乌冲突导致全球天然气供应体系重构，国际天然气价格2022年极端上涨后快速回落，2023年走势相对平稳，目前基本与俄乌冲突前价格相当；2024年需求端的修复或将推动国际气价中枢同比小幅抬升。在此背景下，2022年我国天然气进口量出现历史首次下降，且进口结构发生变化，2023年LNG进口量显著回升，未来短期内或将持续温和增长。  我国天然气产量保持增长，但产销之间存在一定缺口，且地区间供需不均衡。受国际天然气价格高涨和宏观经济下行影响，2022年我国天然气消费量出现历史首次下降；2023年消费量回归正增长。2024年，我国天然气供需关系将从紧平衡过渡至相对宽松，国内天然气采购价格将基本延续稳定。  目前我国天然气管网骨架已基本建成，投资节奏和管道总长度增速有所放缓；天然气储气库和LNG接收站加快建设，将有效保障供气安全、平抑价格波动。我国持续推进天然气价格机制改革，近期颁布的《关于核定跨省天然气管道运输价格的通知》加快形成“全国一张网”管输价格体系。上游采购价格上涨影响下，2023年各地启动天然气价格调整机制，终端销售价格随之有所上浮。  2022年，国际天然气价格极端上涨背景下，我国城市燃气运营商购销价差收窄，盈利空间进一步压缩，2023年以来，随着国际天然气供需关系缓和，盈利表现略有回升。2024年，随着天然气市场化定价机制逐步完善，我国城市燃气企业对国际气价波动的应变能力或将提升，盈利改善可期；行业整体财务杠杆保持稳健，较强的经营获现能力对其偿债能力形成支撑。 中诚信国际行业展望 中国城市燃气行业展望，2024年1月 - 2 - 一、分析思路 本文从全球天然气供需变化着笔，分析了国际市场环境对我国天然气进口的影响，并总结了国内天然气供给格局、需求变化情况，同时梳理了我国天然气管道与储气设施建设情况、行业竞争格局、天然气价格机制改革的思路与进展，进而判断我国城市燃气行业经营环境的变化与企业经营面临的风险。 二、行业基本面 俄乌冲突导致全球天然气供应体系重构，国际天然气价格2022年极端上涨后快速回落，2023年走势相对平稳，目前基本与俄乌冲突前价格相当；2024年，需求端的修复或将推动国际气价中枢同比小幅抬升。在此背景下，2022年我国天然气进口量出现历史首次下降，且进口结构发生变化，2023年LNG进口量显著回升，未来短期内或将持续温和增长。 2022年全球天然气供应总量仍保持稳定，地缘政治博弈下，全球天然气供应体系重构，俄罗斯与欧洲管道气贸易量大幅下降，美国和中东加大对欧洲LNG供应。同时，俄乌冲突爆发后，为弥补管道气量的缺口，欧洲以溢价吸引全球 LNG 资源加速流向欧洲，推动国际天然气价格极端快速上涨。2022年三季度，欧洲天然气价格风向标TTF价格、东北亚LNG现货报价均达到历史高位。2022年四季度，主要经济体经济复苏缓慢，叠加北半球冬季气候温和、替代能源利用增加等因素影响，天然气需求低于预期，同时欧洲天然气库存充足，国际天然气价格从高位快速回落。进入2023年上半年，中东地缘政治紧张局势有所缓解，随着欧洲天然气供应体系重构，国际天然气价格继续回落。2023年下半年，受冬季供暖需求增长影响，国际天然气价格略有回升，走势相对平稳。2023年11月TTF现货均价为13.72美元/百万英热单位（约3.5元/m3），基本回到俄乌冲突前价格水平。2024年，需求端的修复预计将推动国际气价中枢同比小幅抬升，但气候仍是最大不确定因素。据国际能源署(IEA)预计，2024年TTF及亚洲现货均价在16~17美元/百万英热左右，HH均价将在3.5美元/百万英热左右，同比2023年均价小幅上升。 图1：国际天然气现货价格走势（月度均价） 资料来源：Bloomberg，中诚信国际整理 中诚信国际行业展望 中国城市燃气行业展望，2024年1月 - 3 - 由于我国天然气对外依存度较高，天然气进口量与进口结构受国际市场环境变化影响较大。2022年，在地缘政治博弈及国际LNG现货价格高企背景下，我国天然气进口量出现历史首次下降；且进口结构有所变化，俄罗斯管道气大幅增长，同时LNG进口量大幅压缩。2023年以来，随着国际天然气价格回落，我国天然气进口总量显著回升，其中LNG占比亦有所提升。2023年1~9月，我国天然气总进口量为1,208亿立方米，同比增长10.6%。其中，进口管道气501亿立方米，同比增长4.8%；进口LNG707亿立方米，同比增长15.1%。2024年，随着国内需求的恢复和国际气价回归基本面，我国天然气进口量预计将有所回升。 图2：2013~2022年我国天然气进口情况 资料来源：Choice、中国天然气发展报告(2023),中诚信国际整理 受国际政治形势影响，国内油气企业加大天然气勘探开采投资力度，我国天然气产量保持增长；但现阶段产量仍明显低于消费量，产销之间存在一定缺口，且地区间供需不均衡。 我国天然气资源丰富而探明率低，天然气开采空间大。由于行业进入门槛较高，我国天然气勘查主体以中石油、中石化和中海油为主，市场结构接近寡头垄断市场。2022年，受国际政治局势紧张影响，全球油气企业加大了勘探开采投资力度，当期我国新增探明地质储量保持高峰水平11,323亿立方米。上游勘探开采投资力度加大将进一步提高我国天然气产能。近十年我国天然气产量呈快速增长的趋势，2022年全国天然气产量2,201亿立方米，同比增长6%，连续六年增产超100亿立方米，占当年世界天然气产量的5%。2023年以来我国常规油气勘查在多个盆地取得突破，页岩气勘查在四川盆地及周边深层取得新突破，鄂尔多斯盆地东缘临兴、神府等地区的深层煤层气勘查也获得重要突破；2023年1~9月份国内天然气产量1,708.6亿立方米，同比增长6.74%，其中非常规天然气产量393.1亿方，同比增加12.71%；非常规产量中页岩气产量为198.8亿立方米，煤层气产量为96.9亿立方米，非常规天然气在总产量中占比23.01%，同比提升1.22个百分点。根据《“十四五”现代能源体系规划》，到2025年，国内天然气年产量要达到2,300亿立方米以上，未来几年天然气产量将进一步增长；但现阶段产量仍明显低于消费量，产销之间存在一定缺口。 从天然气产量地区分布来看，我国陆气主要集中在塔里木、鄂尔多斯、四川、柴达木盆地、准噶尔盆地等地，我国西部地区气源充足，消费量却相对较低；东部地区天然气消费量较大，但气量较少，地区间供需不均衡。我国天然气产量最高的三个省份为四川、新疆和内蒙古，占我国全部产量的一半以上，产量分布高度集中。2023年1~9月，四川、新疆和内蒙古天然气产量分别为443.7亿立方米、310.1亿立方米和214.4亿立方米，三省天然气产量占全国比重为56.67%。 中诚信国际行业展望 中国城市燃气行业展望，2024年1月 - 4 - 图3：2013 ~2022年我国天然气产量及增速 资料来源：Choice,中诚信国际整理 受国际天然气价格高涨和宏观经济下行影响，2022年我国年度天然气消费量出现历史首次下降；2023年消费量回归正增长，“双碳”背景下，我国能源转型的长期趋势仍未改变。未来短期内，我国供需关系将从紧平衡过渡至相对宽松，国内天然气采购价格将基本延续稳定。 随着城市化和工业化进程的持续推进以及“煤改气”环保政策的落实，长期以来我国天然气消费量保持着快速增长，但2022年在天然气价格大幅上涨和经济增速放缓双重抑制下，工业用气需求减弱，我国年度天然气消费量出现历史首次下降，当年全国天然气消费量为3,646亿立方米，同比下降1.2%；在一次能源消费总量中占比8.4%，较上年下降0.5个百分点。从消费结构来看，城市燃气和工业燃料是天然气需求的主要方向。城市燃气需求相对刚性，供给趋紧下仍然保持增长；工业燃料、天然气发电和化工用气需求弹性更大，价格上涨抑制下消费量占比进一步下降。2022年，我国城市燃气消费占比为33%，同比增长1个百分点；工业燃料、天然气发电、化工用气规模同比均有下降，占比分别为42%、17%和8%。2023年，随着俄乌冲突的边际影响减弱、中国经济缓慢复苏，我国天然气消费量回归正增长。2023年1~10月，全国天然气表观消费量3,217.1亿立方米，同比增长7.1%，增长主要来自交通、公共服务领域，工业用气增长仍不及预期。2024年，国内需求端有望进一步改善。中长期看，“双碳”背景下，我国能源转型的长期趋势仍未改变，预计未来较长时间内我国天然气消费量仍将保持增长。国家能源局预计，2025年我国天然气消费量将达到4,300亿立方米~4,500亿立方米，预计未来天然气在能源消费结构中的占比还将持续提升。 2024年，从供给端看，在国产气持续增长、中俄东线管道气按合同增加供应以及LNG 进口量恢复性增长等条件下，我国天然气供应预计总体充足；从需求端看，经济持续修复对天然气市场复苏形成一定支撑，但气候变化、能源替代等因素带来不确定性。预计2024年我国天然气供需关系或将从紧平衡过渡至相对宽松，国内天然气采购价格将基本延续稳定。 中诚信国际行业展望 中国城市燃气行业展望，2024年1