食品饮料行业周报：啤酒估值底部 投资机会将至
——食品饮料行业周报 评级增持（维持） 投资摘要： 2024年01月16日 每周一谈：啤酒估值底部投资机会将至 啤酒估值进入底部区域。当前啤酒板块的PE为24X，仅为近5年来的0.7%分位，处于非常低的位置。 张弛分析师SAC执业证书编号：S1660523120001Zhangchi03@shgsec.com.cn17621838100 对于啤酒板块23年的表现疲弱，我们认为直接原因是板块内公司的销量增速放缓，根本原因是23年消费复苏偏弱，尤其相对年初的高预期，呈现出“强预期、弱现实”后不及预期的超跌。站在当前时点，我们判断市场的悲观情绪已经得到较为充分的释放，而啤酒板块本身的若干逻辑未得到足够的重视： 逻辑一：成本高确定性改善带来的全行业盈利提升。大麦、包材构成了啤酒行业的主要成本项，随着大麦价格高位回落叠加澳麦的放开；玻瓶、铝材、瓦楞纸等包材价格也进入下行周期，我们判断24年啤酒行业的成本回落具有较强的确定性。因此，行业的盈利水平仍有望提升。 逻辑二：啤酒行业高端化的方向不变，仅是实现路径的调整。我们认为，相比成熟市场，中国啤酒吨价整体仍低，低端啤酒占比过高的现实没有改变。在17年以来的啤酒高端化浪潮尽管已经实现了一定程度的价格带提升，但未来提升空间仍大。 为什么当前出现了一些对啤酒高端化的担忧？我们认为主要是演绎路径的变化：过往的啤酒高端化路径主要通过高端消费场景（夜场、酒吧、KTV、高端餐饮）发起，带动大众型现饮场景，进而带动非现饮；在价格带上呈现出超高端打头，逐步带动中低端产品的特点。在当前，我们认为可能会出现超高端增速阶段性放缓，4-6元价格带的产品与超高端产品共同升级的现象。无论是哪一种形式的消费升级，仅是啤酒高端化的实现路径调整，而高端化的整体方向未变，不应过度担忧；当市场担忧过度演绎、出现超调之时，或将带来布局机会。 资料来源：ifind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：对“五粮液是否会跟随茅台提价”的判断》2023-12-122、《食品饮料行业研究周报：白酒年度规划陆续展开大众品有望持续报表修复》2023-11-273、《食品饮料行业研究周报：白酒仍待来年规划反馈大众品子行业存基本面反转预期》2023-11-13 逻辑三：高集中度的行业竞争格局，行业降本增效持续进行。当前中国啤酒行业集中度较高，有利于减少恶性竞争，行业参与者共同良性发展。以燕啤为代表的的啤酒巨头通过提高管理水平减少期间费用，重啤等通过完善产品矩阵、大城市计划等方案扩充销售覆盖，都有望实现进一步的发展。 随着啤酒板块估值进入底部，展望24年，我们认为啤酒板块或将迎来布局良机。 市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-0.56%，在申万31个行业中排名第13，跑赢沪深300指 数0.79pct。 食 品 饮 料 各 子 行 业 中 零 食 （+5.86%） 、 烘 焙 食 品（+2.63%） 、 啤 酒 （+2.52%） 表 现 相 对 较 好 。 分 别 跑 赢 沪 深300指 数7.21pct、3.98pct、3.87pct。个股方面，本周劲仔食品（+14.24%）、三只松鼠（+10.46%） 、 皇 氏 集 团 （+9.56%） 、 惠 发 食 品 （+7.60%） 、 麦 趣 尔（+7.23%）等涨幅居前。 投资策略 建议关注：建议关注啤酒板块。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 内容目录 1.市场回顾..............................................................................................................................................................................32.行业动态..............................................................................................................................................................................63.重点指标跟踪......................................................................................................................................................................84.板块估值............................................................................................................................................................................155.每周一谈：啤酒估值底部投资机会将至............................................................................................................................176.风险提示............................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：申万一级行业本周涨跌幅.............................................................................................................................................3图2：食品饮料子行业本周涨跌幅..........................................................................................................................................3图3：食饮行业本周涨幅前10名...........................................................................................................................................4图4：食饮行业本周跌幅后10名...........................................................................................................................................4图5：11月白酒价格基本稳定................................................................................................................................................8图6：高低档白酒价格趋势逐渐收敛......................................................................................................................................8图7：11月啤酒价格略有增长................................................................................................................................................8图8：淡季挺价策略延续........................................................................................................................................................8图9：红酒均价情况...............................................................................................................................................................9图10：红酒均价同比增速情况...............................................................................................................................................9图11：啤酒产量逐月对比......................................................................................................................................................9图12：啤酒产量累计值逐月对比.........................................................................................................................................10图13：啤酒进口量逐月对比（千升）..................................................................................................................................10图14：啤酒进口价格逐月对比（千升）................................................................................................................................11图15：白酒批价情况............................................................................................................................................................11图16：白酒批价同比增速...............................................................................................................
