政策持续催化需求释放，经营持续改善

研报摘要

公司概况与业绩表现

金卡智能（股票代码：300349）在2023年的业绩表现显著提升，预计全年实现归母净利润在3.79至4.46亿元之间，同比增长40%-65%，扣非归母净利润在3.39至3.95亿元之间，同比增长20%-40%。第四季度，公司净利润和扣非净利润的增幅分别达到了-8.0%-68.2%和-10.6%-55.3%，显示出了季度环比改善的趋势。

主营业务亮点

1. 民用市场稳定释放：在老旧管网改造与城市燃气生命线安全建设的推动下，燃气终端市场需求稳定释放，预计政策将继续助力公司燃气终端业务的增长。
2. 智能工商业燃气终端及系统：随着经济企稳回升和天然气价格联动机制的有效实施，工商业领域的需求恢复，预计全年实现正增长。
3. 数字水务业务：在北京、上海、广州等重要市场的突破性进展以及与国际企业的合作，促进了产品布局和市场扩张，预计全年实现高速增长。

业绩影响因素

• 基金处置：报告期内，影响净利润的非经常性损益约0.43-0.55亿元，主要源于基金公允价值变动，2022年影响为-0.38亿元，该基金已在本报告期全部售出。

业务定位与战略

公司不再局限于传统表计业务，而是立足于燃气表计量行业，逐步构建四大平台：精益制造平台、计量技术平台、物联网连接平台和软件云平台，通过“高端计量+无线连接+工业软件”策略，对标全球计量龙头艾默生，寻求估值溢价空间。

投资建议

上调盈利预测，预计2023-2025年的营业收入分别调整为32.86、39.08和46.44亿元，每股收益调整为0.93、1.10和1.33元。基于收盘价12.21元，对应PE分别为12.76、10.73和8.91倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 老旧小区改造及燃气下乡政策的影响
• 燃气表和流量计业务的发展速度
• 物联网技术在水务或燃气公司的渗透程度
• 系统性风险

盈利预测与估值

财务摘要显示，预计未来几年公司营业收入和净利润将保持稳定的增长，盈利能力增强。估值方面，市盈率从18.75下降至8.91倍，显示出较强的估值吸引力。

结论

金卡智能在智慧燃气和水务领域的战略布局正在逐步显现成效，通过多元化业务和技术创新，公司实现了业绩的持续增长和盈利能力的提升，未来发展前景乐观，值得长期关注。