请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 政策持续催化需求释放，经营持续改善 [Table_Title2] 金卡智能(300349) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 300349 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 14.65/10.19 目标价格： 总市值(亿) 51.38 最新收盘价： 12.21 自由流通市值(亿) 45.53 自由流通股数(百万) 372.90 [Table_Summary] 事件概述 公司发布2023年业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润3.79-4.46亿元，同比增长40%-65%，实现扣非归母净利润3.39-3.95亿元，同比增长20%-40%。 分析判断: ► 民用市场稳定释放，工商业需求恢复，智慧业务打开第二成长曲线 根据业绩预增公告，预计2023Q4实现归母净利润约0.81-1.48亿元，同比增长-8.0%-68.2%，实现扣非归母净利润0.76-1.32亿元，同比增长-10.6%-55.3%。 报告期内，“数字燃气和数字水务”业务实现稳步增长，主要得益于老旧管网改造与城市燃气生命线安全工程建设等利好政策推动，燃气终端市场需求稳定释放，我们预计政策推动仍将持续助力公司燃气终端业务向上。 智能工商业燃气终端及系统收入2023三季报恢复同比正增长，主要是经济企稳回升，天然气价格联动机制在工商业领域有效落地，客户需求恢复，我们预计伴随季度环比改善趋势，全年有望保持正增长趋势。 数字水务在北京、上海、广州等重要市场取得突破性进展，同时与苏伊士、格兰富等跨国企业开展在智慧水务、智慧泵房等领域战略性合作，完善产品布局，加快市场扩张，我们预计水务全年实现高速增长。 我们认为，市场的存量增量双轮驱动有望推动公司燃气终端业务稳定增长，同时公司加大数字水务业务扩张力度。伴随城市基础设施生命安全工程的加速推进，公司立足数字燃气和数字水务，双轮业务推动业绩稳定增长。 ► 影响非经常性损益的基金报告期内已全部售出 报告期内，影响净利润的非经常性损益金额约0.43-0.55亿元，上年同期为-0.12亿元，主要系公司持有的基金公允价值变动所致，2022年基金公允价值变动影响-0.38亿元，该基金本报告期已全部出售。 ► 破除传统表计类公司定位，公司立足燃气表计量行业，逐步打造四大平台 精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台，“高端计量+无线连接+工业软件” 对标全球计量龙头艾默生：公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT平台端到端优势，横向拓展不同计量应用领域，对标全球计量龙头公司艾默生，估值具备溢价空间。 投资建议 公司作为计量行业龙头公司,公司燃气及水务业务发展态势良好，调高盈利预测，预计2023-2025年营收分别由31.77/36.93/42.85亿元调整为32.86/39.08/46.44亿元。预计每股收益分别由0.81/0.98/1.19元调整为0.93/1.10/1.33元，对应2024年1月15日12.21元/股收盘价，PE分别为12.76/10.73/8.91倍，维持“买入”评级。 风险提示： 老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,301 2,739 3,286 3,908 4,644 YoY（%） 19.0% 19.0% 20.0% 18.9% 18.8% 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2024年01月16日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 归母净利润(百万元) 267 270 397 472 569 YoY（%） 139.6% 1.4% 46.8% 18.9% 20.4% 毛利率（%） 40.3% 38.2% 40.1% 39.6% 39.1% 每股收益（元） 0.63 0.64 0.93 1.10 1.33 ROE 7.3% 6.9% 9.2% 9.9% 10.6% 市盈率 18.75 18.45 12.76 10.73 8.91 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：马军 分析师：宋辉 分析师：柳珏廷 邮箱：majun@hx168.com.cn 邮箱：songhui@hx168.com.cn 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120523090003 SAC NO：S1120519080003 SAC NO：S1120520040002 联系电话： 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,739 3,286 3,908 4,644 净利润 275 397 474 571 YoY(%) 19.0% 20.0% 18.9% 18.8% 折旧和摊销 78 65 72 79 营业成本 1,692 1,967 2,362 2,827 营运资金变动 -80 -73 -73 -59 营业税金及附加 18 23 27 32 经营活动现金流 332 336 409 518 销售费用 462 519 625 747 资本开支 -156 -188 -202 -201 管理费用 123 168 203 237 投资 -124 5 7 6 财务费用 -18 3 -1 -4 投资活动现金流 -222 -119 -122 -112 研发费用 191 310 346 381 股权募资 6 0 0 0 资产减值损失 -3 0 0 0 债务募资 89 -40 0 0 投资收益 36 64 74 84 筹资活动现金流 -12 -51 -10 -10 营业利润 300 455 532 643 现金净流量 105 166 278 396 营业外收支 1 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 301 455 532 643 成长能力 所得税 26 58 58 72 营业收入增长率 19.0% 20.0% 18.9% 18.8% 净利润 275 397 474 571 净利润增长率 1.4% 46.8% 18.9% 20.4% 归属于母公司净利润 270 397 472 569 盈利能力 YoY(%) 1.4% 46.8% 18.9% 20.4% 毛利率 38.2% 40.1% 39.6% 39.1% 每股收益 0.64 0.93 1.10 1.33 净利润率 10.0% 12.1% 12.1% 12.3% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 4.5% 5.8% 6.2% 6.5% 货币资金 558 724 1,002 1,398 净资产收益率ROE 6.9% 9.2% 9.9% 10.6% 预付款项 25 30 35 42 偿债能力 存货 500 667 781 927 流动比率 1.91 1.87 1.89 1.90 其他流动资产 2,207 2,541 2,847 3,239 速动比率 1.59 1.54 1.55 1.56 流动资产合计 3,291 3,962 4,665 5,606 现金比率 0.32 0.34 0.41 0.47 长期股权投资 68 64 59 55 资产负债率 34.9% 36.6% 37.3% 38.3% 固定资产 386 462 536 604 经营效率 无形资产 127 123 119 115 总资产周转率 0.45 0.48 0.51 0.53 非流动资产合计 2,756 2,874 2,997 3,113 每股指标（元） 资产合计 6,047 6,836 7,662 8,718 每股收益 0.64 0.93 1.10 1.33 短期借款 40 0 0 0 每股净资产 9.13 10.06 11.16 12.48 应付账款及票据 1,332 1,666 1,951 2,337 每股经营现金流 0.77 0.78 0.95 1.21 其他流动负债 351 450 517 616 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,723 2,116 2,468 2,953 估值分析 长期借款 226 226 226 226 PE 18.45 12.76 10.73 8.91 其他长期负债 160 160 160 160 PB 1.03 1.17 1.06 0.95 非流动负债合计 386 386 386 386 负债合计 2,110 2,502 2,854 3,339 股本 429 429 429 429 少数股东权益 19 18 20 23 股东权益合计 3,937 4,334 4,808 5,379 负债和股东权益合计 6,047 6,836 7,662 8,718 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 分析师与研究助理简介 马军：华西证券通信行业首席分析师。西安交大硕士，曾就职于工信部电信研究院、华创证券、方正证券，担任过副所长，通信互联网首席分析师等职位。20年通信互联网产业政策趋势研究经验，12年证券研究经验，前瞻性与脉动性行业趋势把握到位，连续多年荣获各种行业研究奖项，2017年获得包括新财富、水晶球、金牛奖、第一财经等通信行业研究第二名。著有《科技时代新资本》等。 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，6年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，5年证券研究经验，主要关注云和5G相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用