国防军工行业专题报告：增材制造（3D打印）深度报告-多行业同步渗透，成长空间稳步打开

国防军工 /行业专题报告 /2024.01.15 请阅读最后一页的重要声明！ 多行业同步渗透，成长空间稳步打开 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 联系人 张飞 zhangfei02@ctsec.com 相关报告 1. 《 国 防 军 工 周 报(2024/01/06-2024/01/13)》 2024-01-14 2. 《 国 防 军 工 周 报(2023/12/30-2024/01/06)》 2024-01-07 3. 《复盘国防军工合同公告，行业或已开始困境反转》 2024-01-03 增材制造（3D打印）深度报告 核心观点 ❖ 六大优势奠定增材制造成为数字时代智能制造重要发展方向：增材制造亦被称为3D打印技术，不同于传统制造业通过切削等机械加工方式对材料去除而成形的“减”材制造，增材制造对材料自下而上逐层叠加，将三维实体变为若干个二维平面，大幅降低制造复杂度。金属增材制造技术相较于传统精密加工存在诸多优势：1）缩短新产品研发及实现周期；2）可高效成形更为复杂的结构；3）实现一体化、轻量化设计；4）材料利用率较高；5）实现优良力学性能；6）对于较小批量生产任务，可以显著降低单件成本。 ❖ 多行业同步渗透，成长空间稳步打开：当前增材制造应用领域已经由早期的航空航天领域稳步渗透至医疗器械、汽车制造、消费电子等领域，根据工信部数据，2012-2022年，中国增材制造产业规模自10亿元增长至320亿元，年复合增长率达41.42%。据左世全《增材制造十年发展及展望》数据，我国增材制造产业规模有望于2027年超过千亿，2022-2027年CAGR有望达到25.59%。随着居民收入水平提升，医疗/牙科用增材制造市场或将稳步提升，随着钛合金等高端金属在消费电子领域的应用，消费电子用增材制造空间亦将稳步打开。此外，随着原材料制造技术的逐渐成熟及成本的进一步下降，增材制造在汽车、科研、能源等领域的渗透率有望稳步提升。 ❖ 增材制造产业链解析：1）上游：主要为原材料制备、核心硬件和辅助运行系统供应商。①原材料：国内市场非金属与金属占比约6：4，当前原材料价格约为同等重量传统粉体10倍，改善材料制备技术或可普及3D打印；②核心软硬件：软件主要包括设备工业软件系统及应用软件，目前大部分系向第三方采购，国产化程度有待提高。2）中游：主流3D打印技术可分三类：挤出成型（FDM）、光聚合（SLA、DLP、PolyJet等）和烧结\粘结成型（SLM、SLS、EBM等），中国3D打印设备主要以SLS、SLM（合计占比约32%）和非金属的FDM（占比15%）。3）下游：增材制造在下游应用方式主要分为直接制造、设计验证和原型制造，主要应用于航空航天、医疗/牙科、汽车、消费电子等领域，未来渗透率有望稳步提升。 ❖ 投资建议：目前增材制造集中在B端，中国增材制造主要集中在工业端且渗透率较低，随着增材制造思维逐渐普及，增材制造行业或将继续享受高成长红利，因此给予增材制造行业“看好”评级。建议关注：铂力特、华曙高科（材料、设备、产品全产业链布局企业）；峰华卓立（生产工艺扩展关注陶瓷增材制造）；超卓航科（国内少数掌握冷喷涂增材制造技术并产业化运用的企业）；先临三维（需求端扩展关注医疗领域需求）。 ❖ 风险提示：需求不及预期风险；竞争格局恶化风险；原材料发展不及预期风险；行业渗透率不及预期风险。 -21%-14%-8%-1%5%12%国防军工沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（01.15） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688333 铂力特 180.52 93.88 0.70 1.32 2.35 203.93 71.20 39.90 未覆盖 688433 华曙高科 117.46 28.36 0.27 0.37 0.55 0.00 76.69 51.68 未覆盖 834914 峰华卓立 3.65 6.50 -0.28 - - -23.21 - - 未覆盖 688237 超卓航科 30.66 34.22 0.75 0.77 1.24 74.56 44.40 27.60 未覆盖 830978 先临三维 54.19 14.00 0.05 - - 240.20 - - 未覆盖 数据来源：wind数据，财通证券研究所(备注：未覆盖公司预测数据来自wind一致预期) 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 1 增材制造：数字时代的智能制造 ........................................................................................................... 7 1.1 化数字为实体，铸虚拟至现实 ........................................................................................................... 7 1.2 多技术路线并存，性能各有优劣 ..................................................................................................... 10 1.3 金属增材制造技术未来发展趋势 ..................................................................................................... 11 2 增材制造市场空间广阔，多领域应用稳步拓展 ................................................................................. 11 2.1 国家制造升级重点发展方向，密集政策推动行业稳步发展 ......................................................... 11 2.2 增材制造进入高速增长期，设备及服务仍将占据主要部分 ......................................................... 12 2.3 航空航天零部件工艺复杂，成为增材制造天然适配领域 ............................................................. 13 2.4 医疗领域产品高度定制化，增材制造渗透率稳步提高 ................................................................. 16 2.4.1 骨科植入物领域3D打印应用广泛，市场规模庞大，发展空间广阔 ...................................... 16 2.4.2 齿科天然具备定制化属性，增材制造在齿科领域空间广阔 ..................................................... 16 2.5 消费电子产品升级，增材制造应用场景逐步扩大 ......................................................................... 18 2.5.1 折叠屏手机风头正盛，轻量化需求催生3D打印钛合金市场 .................................................. 18 2.5.2 钛合金加速向消费电子渗透，3D打印或将顺势实现高速增长 ............................................... 19 2.6 从设计到制造，增材制造在汽车领域大有可为 ............................................................................. 20 3 增材制造全产业链构建，未来应用市场不断扩大 ............................................................................. 21 3.1 增材制造上游：原材料价格低位，CAD软件国产率有待提高 ................................................... 22 3.1.1 总体原料非金为主，生产成本成为市场痛点，粉末制备工艺以期降本 ................................. 23 3.1.2 核心硬件价格下行趋势明显，CAD软件国产化率偏低， ....................................................... 25 3.2 增材制造中游：国内主供工业制造，国外应用范围广泛 ............................................................. 27 3.3 增材制造下游：对内工业级、对外消费级多场景齐发力 ............................................................. 28 4 建议关注标的 ......................................................................................................................................... 29 4.1 铂力特：增材制造设备及服务一站式供应商 ................................................................................. 30 4.2 华曙高科：增材制造装备核心供应商 ............................................................................................. 32 4.3 峰华卓立：增材制造装备及服务均衡发展 ..................................................................................... 34 4.4 超卓航科：冷喷涂增材技术先锋企业 ............................................................................................. 35 4.5 先临三维：齿科数字化及齿科增材制造核心企业 ......................................................................... 37 4.6 其他增材制造公司 ............................................................................................................................. 38 4.6.1 飞而康 .................................