国债策略周报：货币宽松预期依旧，国债期货冲高回落

国 债 策 略 周 报 国债：货币宽松预期依旧，国债期货冲高回落 政策动态：1、1月8日央行货币政策司司长邹澜表示，央行将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。在总量方面，将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑。在结构方面，将发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能。在价格方面，将继续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。2、央行公开市场净回笼资金1890亿元，其中逆回购（7D）投放2270亿元、到期2410亿元，逆回购（14D）到期1750亿元。经过连续两周大额净回笼，逆回购余额降至2270亿元。下周有2270亿元逆回购、7790亿元MLF到期。3、本周资金利率保持平稳，DR007上行7bp至1.84%，3M同业存单收益率上行4bp至2.41%，1Y同业存单收益率下行2bp至2.45%。债券供给：1、国债发行拉开序幕，本周国债发行3670亿元，到期量902亿元，净发行2768亿元。下周发行计划来看，地方债开 始少量发行，国债及地方债预计发行2051亿元，到期量3985亿元，预计净发行-1934亿元。。从下周发行计划来看，将有990亿元国债发行，到期量902亿元，叠加9亿元地方债到期，净融资量79亿元。2、27个省、计划单列市披露了2024年一季度地方政府债券发行计划，合计14568亿元。其中新增专项债7612亿元，新增一般债1747亿元，再融资债5209亿元。策略观点：跨年后资金面保持平稳叠加降息预期持续发酵，国债收益率快速下行。当前降息预期反应的较为充分，即使下周 降息落地国债收益率再度下行空间较为有限，防范降息落地之后止盈情绪带来的调整压力。 目录 1、债市表现：国债收益率先下后上 2、政策动态：降息预期依旧，关注下周MLF续作 3、债券供给：一季度地方专项债披露7612亿元 1.1市场表现：货币宽松预期依旧，国债期货冲高回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 元旦以来货币宽松预期依旧，十年期国债收益率一度下跌至2.48%，周五公布的去年12月份通胀数据略好于预期导致国债收益率小幅上行，当周国债收益率先下后上，二年期国债收益率上行0.59BP至2.24%，十年期国债收益率下行0.03BP至2.52%。国债期货整体偏弱震荡，截至1月12日收盘，TS2403、TF2403、T2403、TL2403周环比分别下跌0.02%、0.11%、0.17%、0.09%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：国债期货基差低位小幅回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：国债期货基差低位小幅回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：十年期国债期货跨期价差快速回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购连续两周大额净回笼 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 央行公开市场净回笼资金1890亿元，其中逆回购（7D）投放2270亿元、到期2410亿元，逆回购（14D）到期1750亿元。经过连续两周大额净回笼，逆回购余额降至2270亿元。下周有2270亿元逆回购、7790亿元MLF到期。 2.2政策动态：预计MLF降价超额续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 12月下旬起降息预期持续发酵：1、2023年12月22日新一轮存款利率下调。2、1月4日央行2024年年度工作会议提出兼顾内外均衡，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。3、1月8日央行货币政策司司长邹澜表示央行将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力。 1月16日有7790亿元逆回购到期，预计央行降价超量续作。 2.3流动性：资金利率保持平稳，DR007利率周环比上行4BP至1.81% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：同业存单利率保持平稳 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：1月票据利率季节性回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行预计2753亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：一季度部分地区地方债发行计划14568亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 目前，27个省、计划单列市披露了2024年一季度地方政府债券发行计划，合计14568亿元。其中新增专项债7612亿元，新增一般债1747亿元，再融资债5209亿元。 3.3债券发行：12月政府债全场倍数小幅下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券市场：国债收益率低位震荡 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券市场：美国CPI小幅超预期未改市场降息预期，美债收益率先上后下 3.6现券市场：企业债信用利差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。