电动车2024年策略：青山缭绕疑无路，忽见千帆隐映来

1 证券研究报告行业研究电力设备与新能源行业 青山缭绕疑无路，忽见千帆隐映来 电动车2024年策略 首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdhdwzqcomcn联系电话：02160199798 2023年12月27日 摘要 24年全球电动车同比增长20，锂电需求同比增长2530，国内仍为最确定市场，25年海外需求有望略微提速。我们预期23年全球电动车销1325万辆，同增31，符合年初预期；24年同增20至近1600万辆，25年略微提速至23，销近2000万辆。分区域看，23年中国（含出口）销量将超930万辆，同增36，好于年初预期，预计增25至1158万辆；欧洲24年受补贴退坡影响，预计同比微增8至316万辆，25年新车周期碳排考核趋严，同比增速有望回升至30；美国短期仍受利率高影响，且本土车企新车延后，24年增速下修至近25，销180万辆，未来引入中国供应链，有望提速。我们测算，对应2324年动储电池需求分为为10001250gwh，同增2626。 智能化的上半场，电动化的后半场，电动化降本依然为核心，关注新技术放量。24年智能化年底智能化率先落地20万车型，是后续中高端车型重要竞争要素，或带来车企竞争格局变化。目前小鹏、华为系已领先，新车订单定超预期，且自动驾驶选装率超60。后续无图无激光雷达后，可下沉至1020万车型，进一步提升电动化率。车企延 续23年降价趋势，新车定价整体偏低。24年需求增速放缓后，预计价格竞争依然激烈。因此产业链核心仍为性价比，预计24H1快充放量，份额快速提升，锰铁锂、复合集流体等24H2逐步放量。 主产业链资本开支开始缩减，盈利水平基本24年中见底，24年核心为去产能，25年供需格局改善，产业链重拾成长性。Q2起产业链资本开支已收紧，虽在建工程规模在高位，但新增已趋缓，24年供需格局仍恶化，但25年将明显改善。从盈利角度看，目前基本跌破二线厂商合理盈利水平，但由于23Q4及24Q1行业需求平淡，产业链仍有一 波降价，预计1H24底部将出现，2H24磨底，预计25年部分格局较好环节将率先走出，如电池、结构件、电解液等，且产业链将延续强者恒强，小厂逐步退出。 投资建议：我们预计24H1行业盈利见底，加速产能出清，25年供需格局改善，板块重拾成长性。主产业我们仍首推电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪；材料环节我们看好科达利、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、星源材质、新宙邦、湖南裕能、德方纳米、容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份等；以及看好新技术高压快充、复合集流体方向，标的中熔电器（关注）、威迈斯（关注）、曼恩斯特、信德新材、天奈科技等；同时建议关注价格即将见底的碳酸锂环节，标的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴新材、盛新锂能等。 风险提示：电动车销量不及预期，竞争加剧 目录 需求：智能化的上半场，电动化的后半场，24年预计20增速 电池及新技术：龙头全方位强化竞争力，快充率先放量 上游资源及材料：价格H1见底，加速去产能，长期强者恒强 投资建议与风险提示 Part1智能化的上半场，电动化的后半场，24年预计20增速 23年预计销量近933万辆，增36，好于预期，其中本土市场纯电份额下滑6pct至70。23年111月电动车销830万辆，同增367，渗透率308，较22年提升5pct，23全年预计近933万辆，同增36。乘联会，111月电动车乘用车销776万辆，同比35，渗透率34，其中纯电537万辆，同比21，份额69，较22年全年下滑8pct；插电销量239万辆，同比增84。若扣除出口，国内本土乘用车销683万辆，同增31，其中纯电450万辆，同比增14，份额66，下滑10pct。 出口增长继续亮眼，全年预计增长80左右至120万辆。23年111月电动车出口1091万辆，同比 835，乘用车938万辆，预计23全年销120万辆，增长80。 图：国内月度销量及同比变化（万辆）图：国内年度纯电插电销量及占比（右轴） 120 1200 PHEV销量（辆）EV销量（辆）PHEV占比（）EV占比（） 100 1000 6000000 100 90 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 00 200 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年111 80 70 60 50 40 30 20 10 0 22年23年同比月 纯电23年份额虽下降，但结构优化明显。前11月A00级同比53，占比下降13pct至7；而A0级和B级提升明显，其中A0级同比增107，份额提升5pct至14；B级同比提升53，份额提升3pct至26。 电动车销量集中于1520万价格带，而空间广阔的1015万渗透率偏低。1520万价格带车型前11月销近2514万辆，占比32，同比增55。23年累计渗透率来看，20万以上车型为432，10万以内车型累计渗透率为261，而1015万价格带为燃油车主力车型，23年累计渗透率为157，后续提升空间大。 图：不同价格带电动车销量及增速及渗透率（万辆）图：纯电不同份额电动车占比变化（年度，万辆） 300 250 120350 100300 80 120 72 2025 1007 554 A00级 A级 C级 B级 A0级 53 1105 53 48 3106 107 100 80 200 150 100 50 0 60 40 20 0 20 40 250 200 150 100 50 0 60 40 20 0 20 40 60 80 23年111月销量同比增速渗透率 2022年111月销量 2023年111月销量同增 自主品牌销量亮眼，比亚迪、广汽、吉利、长安销量领先，其中23年前11月比亚迪份额较22年提升18pct至45；新势力分化，仅理想销量高增。特斯拉、合资车增速均放缓。 图：国内分车企电动车销量（万辆） 自主品牌 0 0 车企 23年111月 同比 23年E 同比 占比 较22年pct 24年E 同比 占比 比亚迪 267 210 300 62 34 7 376 25 34 上汽通用五菱 33 35 40 34 5 4 46 15 4 广汽埃安 44 126 48 78 5 1 60 25 5 奇瑞汽车 10 127 12 46 1 3 16 35 1 吉利汽车 43 299 50 52 6 2 67 35 6 上汽乘用车 28 34 31 36 4 0 33 5 3 长城汽车 23 3 27 103 3 0 32 20 3 长安汽车 38 210 42 75 5 3 53 25 5 赛力斯 8 11 951 1 1 43 300 4 智己汽车 3 4 694 0 0 5 30 0 上汽大众 11 73 13 36 2 0 17 30 2 华晨宝马 9 32 10 63 1 0 13 30 1 合资车 东风易捷特 6 260 6 39 1 1 3 50 0 一汽大众 8 51 9 11 1 0 8 10 1 上汽通用 8 82 10 99 1 0 12 20 1 北京奔驰 3 169 4 4 0 0 3 30 0 特斯拉中国 85 47 94 32 11 3 96 2 9 小鹏汽车 12 24 15 21 2 2 24 60 2 理想汽车 33 47 37 178 4 1 65 75 6 蔚来汽车 14 34 16 30 2 1 18 15 2 哪吒汽车 12 118 14 10 2 0 14 0 1 零跑汽车 13 148 15 31 2 1 15 5 1 乘用车合计 592 97 881 36 100 0 1101 25 100 自主品牌 412 122 620 39 70 7 789 27 72 合资品牌 45 81 67 14 8 1 71 5 6 新造车势力 65 54 100 36 11 4 145 45 13 特斯拉 70 47 94 32 12 2 96 2 9 客车 2 24 3 33 3 5 专用车 20 149 30 46 41 35 合计 614 97 915 36 1145 25 新势力小米5 24年新车型中，20万以上车型占比更高，新车型中PHEV仍较多。24年自主品牌中，长安启源主推1020 万价格带车型，而比亚迪、广汽等基本无经济型新车型。主流新势力及华为系主打中高端车型。 24年整体车企价格竞争依然激烈，降本依然是主旋律。延续23年降价趋势，新车定价整体偏低。24年需求增速放缓后，预计车企价格竞争依然激烈。 图：主流车企新车型情况（1） 类型 车企 品牌 车型 动力形式 种类 级别 售价（万元） 上市时间 快充 智能化 新势力 理想 理想 MEGA EV MPV 50 202312 800V 通勤NOA L6 REEV SUV B 2530 2024 800V 代号W02 EV MPV 40 2024 800V 待定 EV SUV D 2024 小鹏 小鹏 X9 EV MPV 2023Q4 800V XNGP智能辅助驾驶系统 G7 EV SUV B 2030 2024Q3 800V 待定 EV CAR 2024 滴滴 代号F59 EV CAR A 2024 蔚来 阿尔卑斯 待定 EV CAR 2030 2024H2 800V 零跑 零跑 C10 EVREEV SUV C 1015 202403 支持城市高速NAP领航，并通过OTA升级扩展至L3级智驾能力 三款车型待定 2024 合创 哪吒 X EV SUV A 12681468 202310 标配高通骁龙8155高性能车规级芯片，搭载L2级驾驶辅助系统 创维 创维 代号EA8 EV SUV C 2030 2024 小米 待定 2024 华为系 赛力斯 问界 M7 EV SUV B 2533 202309 HUAWEIADS20高阶辅助驾驶系统 M9 EV SUV D 5060 202312 800V HUAWEIADS20高阶辅助驾驶系统鸿蒙座舱40 奇瑞 智界 S7 EV CAR C 30 202311 待定 SUV 2024 江淮 待定 待定 2024H2 长安 阿维塔 E12 EVREEV CAR B 30 202312 HarmonyOS40与华为高阶智能驾驶系统ADS20 待定 EVREEV 2024 待定 EVREEV 2024 图：主流车企新车型情况（2） 类型 车企 品牌 车型 动力形式 种类 级别 售价（万元） 上市时间 快充 智能化 自主车企 比亚迪 比亚迪 宋L EV SUV B 22 202311 DiLink智能网联系统DiPilot智能驾驶辅助系统 方程豹 豹5 PHEV SUV C 3038 202311 豹3 PHEV SUV 2024 豹8 PHEV SUV 2024 仰望 U8 EV SUV D 1098 202310 仰望Pilot 腾势 N8 EVPHEV SUV B 31983268 202309 N9 EVPHEV SUV C 2024 待定 EVPHEV CAR 2024 长安 深蓝 代号C318 REEV SUV A 1522 2024 自主研发高阶驾驶辅助系统的基础平台 待定 CAR A 2024 待定 SUV D 2024 启源 A07 EVREEV CAR A 15591769 202309 A06 PHEV CAR A 1015 2023Q4 A05 PHEV CAR A 1015 2023Q4 Q05 PHEV SUV A 1015 2023Q4 五款新车待定 2024 吉利 极氪 代号CS1E EV C