美国非农数据超预期走强，国际黄金价格冲高回落——全球宏观态势每周观察（2023年第48期）分析师程泽宇，chengzy@lhratings.com 张敏，zhangmin@lhratings.com 摘要（2023.12.4-2023.12.10）国际财经快讯全球主要金融资产表现美国美国11月ISM服务业数据回暖美国11月非农强于市场预期各期限美债收益率先跌后涨主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄全球股票市场回报率涨跌不一美元指数止跌反弹，除日元外主要非美货币普遍走弱国际原油价格大跌后小幅反弹国际黄金价格冲高回落新兴市场及其他国家澳大利亚央行宣布将基准利率维持在4.35%加拿大央行维持基准利率不变主权国家评级动态穆迪将中国主权评级展望下调至“负面”惠誉将斯洛伐克长期本、外币信用等级下调至A-欧盟欧元区12月Sentix投资者信心指数弱于预期德国10月工业订单环比锐减 国际财经快讯美国11月ISM服务业数据回暖当地时间12月5日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，11月的美国ISM服务业PMI指数为52.7，高于预期的52.3，而10月的PMI指数为51.8。其价格分项指数略有下降，创下四个月新低，而就业分项指数则小幅回升，为近三个月来首次上升。联合点评：尽管美国制造业持续位于荣枯线以下，但服务业服务业PMI已经连续第11个月超过荣枯线，表明在美联储持续加息的背景下美国经济仍具韧性，美国经济实现“软着陆”的预期也在持续上升。美国11月非农强于市场预期当地时间12月8日，美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于普遍预期的18.5万人，远高于前值的15万人。与此同时，美国11月失业率为3.7%，低于预期值3.9%，也较10月的3.9%有所下滑。联合点评：美国11月非农几乎没有放缓的迹象，就业人数增长甚至快于预期，尽管有迹象显示经济走弱，但失业率有所下降，这主要得益于好莱坞和汽车行业罢工工人的回归。在非农数据强于预期的情况下，市场对于美联储降息的预期大幅下降，预计12月议息会议上美联储维持利率不变的可能性较大。 国际财经快讯德国10月工业订单环比锐减当地时间12月6日，德国联邦统计局公布的数据显示，经价格、季节和工作日调整后，德国10月工业订单环比下降3.7%。此前专家预计德国当月工业订单将环比增长0.2%。联合点评：德国当月工业订单环比锐减的原因很大程度上归咎于机械制造领域，此外金属制品生产、金属生产加工、电气设备生产和汽车工业等重要领域订单也有不同程度下降。利率上升、能源价格高企和全球经济疲软正对需求造成压力，这让德国面临经济衰退威胁，预计德国经济将在四季度出现一定程度萎缩。欧元区12月Sentix投资者信心指数弱于预期当地时间12月4日，12月欧元区Sentix投资信心指数为-16.8，较11月回升1.8，但仍低于预期的-16.4，且与疫情前相比仍处于相对低位（2019年12月为0.7）。联合点评：欧元区投资者信心指数弱于预期反映了市场对于欧元区未来经济增长前景的悲观预期。由于当前欧洲通胀压力仍存，欧洲央行短期内降低的可能性不大，对投资信心的抑制作用或仍将持续。 国际财经快讯加拿大央行维持基准利率不变当地时间12月6日，加拿大中央银行宣布，将基准利率即隔夜拆借利率仍维持在5%，同时继续实施量化紧缩政策。加拿大央行表示，由于有进一步迹象表明货币政策正在放缓支出并且缓解价格压力，故决定维持现行基准利率，并继续实现央行资产负债表正常化。联合点评：为遏制通胀，加拿大央行自去年以来连续八次加息，累计升息425个基点。但高利率已明显抑制了支出，过去两个季度加拿大的消费增长接近于零，经济增长在2023年中期也陷入停滞。但预计加拿大央行短期内仍不会降息，现在的高利率环境预计将维持到明年下半年。澳大利亚央行宣布将基准利率维持在4.35%当地时间12月5日，澳大利亚储备银行宣布将基准利率维持在4.35%，同时将外汇结算余额利率维持在4.25%。澳大利亚央行在月度货币政策声明中表示，自11月会议以来，澳大利亚主要经济数据总体符合预期。本月会议决定保持利率不变，这将使央行有时间评估利率上升对需求、通胀和劳动力市场的影响。联合点评：为了使通胀恢复到2%至3%的目标区间，澳大利亚央行今年已5次加息，最近一次是在上月宣布将基准利率上调25个基点至4.35%。未来澳大利亚央行是否会进一步收紧货币政策将在很大程度上取决于数据和不断变化的风险评估。 各期限美债收益率先跌后涨资料来源：Wind, 联合资信整理本周，在周五非农报告出炉前，一系列前瞻指标暗示美国劳动力市场降温，市场对于美联储降息的预期持续提升，带动各期限美债收益率波动下降，但周五非农数据的超预期表现打破了这一预期，各期限美债收益率有所反弹。具体来看，本周1年期、5年期和10年期美国国债平均收益率分别较上周下跌了7.40个、10.00个和12.80个BP至5.08%、4.17%和4.19%。全球主要金融资产表现3.00003.50004.00004.50005.00005.50006.00002023-11-062023-11-072023-11-082023-11-092023-11-102023-11-132023-11-142023-11-152023-11-162023-11-172023-11-202023-11-212023-11-222023-11-242023-11-272023-11-282023-11-292023-11-302023-12-012023-12-042023-12-052023-12-062023-12-072023-12-08（%）美国国债到期收益率曲线美国:国债到期收益率:1年美国:国债到期收益率:5年美国:国债到期收益率:10年 全球主要金融资产表现主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄资料来源：Wind, 联合资信整理中美国债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分别较上周收窄10.08个、9.92个和11.28个BP至-2.70%、-1.59%和-1.52%。日美国债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分别较上周收窄8.48个、10.06个和12.14个BP至-5.12%、-3.86%和-3.46%。欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分别较上周走扩8.27个、11.70个和9.65个BP至-1.95%、-1.95%和-1.87%。英美国债平均收益率利差：5年期和10年期分别较上周收窄0.47个和2.72个BP至-0.20%和-0.08%。注：数据更新于北京时间12月11日早上10:00指标名称国家本周平均利差（%）较上周均值变化（BP）今年以来累计波动（BP）中国：1Y-2.7010.08-14.29日本：1Y-5.128.48-44.80欧元区：1Y-1.95-8.2720.85中国：5Y-1.599.92-37.28日本：5Y-3.8610.06-26.40欧元区：5Y-1.95-11.70-41.14英国：5Y-0.200.4710.34中国：10Y-1.5211.28-59.92日本：10Y-3.4612.14-24.00欧元区：10Y-1.87-9.65-55.29英国：10Y-0.082.72-8.92与10年期美国国债到期收益率利差与1年期美国国债到期收益率利差与5年期美国国债到期收益率利差 全球主要金融资产表现全球股票市场回报率涨跌不一资料来源：Wind, 联合资信整理本周全球主要股票市场涨跌不一，MSCI全球股指周内小幅上涨0.21%。随着美国经济“软着陆”预期持续升温，美国股市持续上涨，标普500指数周内累计小幅上涨0.35%，但仍领涨全球。随着市场对于欧洲央行明年放松货币政策的预期有所增强，欧洲股市表现相对良好，本周MSCI欧洲股指微涨0.31%。在美元指数止跌反弹的背景下，MSCI新兴市场股票指数有所回落，本周累计下跌1.03%。随着日本央行官员持续释放“鹰派”信号，日本股市有所回落，日经225指数周内累计跌幅达到1.12%，为本周表现最差的全球主要股市。-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00MSCI全球MSCI欧洲MSCI新兴市场标普500指数日经225指数（%）全球主要股市指数回报率走势相应指标名称周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%）MSCI全球0.2115.34MSCI欧洲0.3110.95MSCI新兴市场-1.031.29标普500指数0.3520.40日经225指数-1.1223.81 全球主要金融资产表现美元指数止跌反弹，除日元外主要非美货币普遍走弱资料来源：Wind, 联合资信整理本周，在非农数据超预期表现的提振下，美元止跌反弹。截至周五，美元指数收于103.9998，周内累计上涨0.75%。由于欧元区经济数据表现不佳，欧元本周有所走弱，截至周五欧元兑美元收于1.0764，周内累计下跌1.07%。美元反弹同样对英镑造成压制，截至周五英镑兑美元汇率收于1.2550，周内累计下跌1.07%。在日本央行官员持续释放“鹰派”信号的背景下，日元本周逆市走强，截至周五美元兑日元收于144.9755，周内累计下跌0.85%。本周，离、在岸人民币汇率均有所走弱。截至周五，美元兑离岸、在岸人民币汇率分别收于7.1854和7.1607，周内分别上涨0.85%和0.47%。102.0000103.0000104.0000105.0000106.0000107.00002023-11-062023-11-072023-11-082023-11-092023-11-102023-11-132023-11-142023-11-152023-11-162023-11-172023-11-202023-11-212023-11-222023-11-242023-11-272023-11-282023-11-292023-11-302023-12-012023-12-042023-12-052023-12-062023-12-072023-12-08美元指数K线图货币周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%）欧元兑美元-1.070.93英镑兑美元-1.074.18美元兑日元-1.1610.84美元兑离岸人民币0.853.78美元兑在岸人民币0.473.64 全球主要金融资产表现国际原油价格大跌后小幅反弹资料来源：Wind, 联合资信整理由于市场对于原油供应过剩和需求疲软的担忧仍在持续，本周国际原油价格持续下跌，尤其是美油价格一度跌破70美元/桶关口，但随着俄罗斯与沙特呼吁其他产油国自愿减产，国际油价出现小幅反弹。截至本周五收盘，NYMEX原油价格收于71.26美元/桶，周内累计下跌4.45%；ICE布油价格收于75.65美元/桶，周内累计下跌4.84%。68.0070.0072.0074.0076.0078.0080.0082.0084.0086.0088.002023-11-062023-11-072023-11-082023-11-092023-11-102023-11-132023-11-142023-11-152023-11-162023-11-172023-11-202023-11-212023-11-222023-11-242023-11-272023-11-282023-11-292023-11-302023-12-012023-12-042023-12-052023-12-062023-12-072023-12-08（美元/桶）国际原油收盘价走势NYMEX原油ICE布油 全球主要金融资产表现国际黄金价格冲高回落资料来源：Wind, 联合资信整理本周，国际黄金价格出现剧烈波动，周一一度升至2,150美元/盎司上方，但随后持续下滑，而周五出炉的美国非农数据进一步对国际金价造成打压。截至周五，COMEX黄金价格