Summary塞浦路斯在从 2013 年金融危机中复苏方面取得了重大进展 ， 特别是在提高政府财政的可持续性和银行体系去杠杆化方面。 GDP 增长有坚实的基础。然而 ， 由于债务过剩和银行业不良贷款水平仍然很高 ， 脆弱性仍然存在。此外 ， 外部失衡增加了对全球不利因素的敞口。塞浦路斯自 2013 年金融危机以来取得了重大进展 ， 当时需要一个 100 亿欧元的欧盟 / 国际货币基金组织计划来改善政府财政 ， 维持银行业和国际竞争力。自 2016 年 3 月退出该计划以来 ， 该国的基础比以前更加稳固 ， 但一些脆弱性仍然存在。政治稳定不是问题Nicos Anastasiades 总统在 2018 年 2 月的总统选举中连任五年。新的少数派政府于 3 月成立 ， 由 DISY （ 自由保守派 ） ， DIKO （ 中间派 ） 和独立部长组成。最近的欧洲议会选举证实了这一情况下一次议会选举将于 2021 年举行。2017 年 7 月，2015 年 5 月开始的统一谈判停止了，因为塞浦路斯共和国和土耳其塞浦路斯的政治变化都对阿纳斯塔西亚德斯总统和他的土族塞人总统 Aici 先生 （ 都被认为是温和派 ） 施加压力。阻止任何进展的主要问题是 （ i ） 塞浦路斯的先决条件，即土耳其军队必须撤出该岛才能实现统一 ； （ ii ） 土族塞人要求参加未来的政府 ； （ iii ） 土耳其在塞浦路斯专属经济区的近海碳氢化合物钻探。在欧盟的支持下，塞浦路斯坚持认为，统一谈判要等到土耳其才能恢复。塞浦路斯国家更新Atradius 经济研究 - 2019 年 10 月 停止干涉。由于所有这些有争议的问题 ， 未来一两年取得进展的可能性很低。强劲的经济复苏自 2015 年以来 ， 经济已从 2013 年的危机中反弹 ， 2018 年 GDP 增长了 3.9% ， 这主要是由于强劲的国内需求。强劲的就业增长 ， 较高的工资和适度的通货膨胀支持了私人消费。失业率已从危机峰值 16% 降至 7% 。投资在前两年分别恢复了 42% 和 29% 之后 ， 增长了 8.3% ， 主要是在房地产行业。随着财政立场有所放松 ， 政府消费增长加快。预计 2019 年 GDP 增长率为 2.8% 。这种适度的放缓部分是由于欧元区需求下降和旅游业疲软，这受到英国退欧不确定性的影响 (33% 的游客来自英国) 。此外，游客的到来受到来自土耳其和埃及作为目的地的竞争恢复以及为该国服务的几架客机的破产的影响。到 2020 年，国内需求将继续推动塞浦路斯的经济扩张，但由于生产能力接近界限和外部环境疲软，增长率将再次保持在 3% 以下。公共财政继续改善自塞浦路斯于 2016 年退出欧盟 / 国际货币基金组织计划以来 ， 财政政策一直保持谨慎。结合强劲的 GDP 增长 ， 这导致了预算盈余 ， 2018 年实现了 3.2% 的总体盈余 （ 不包括一次性项目 ） 。税收收入增长 7.7 ％ ， 增值税收入增长 13.5 ％ ， 而支出增长仍低于 GDP 增长。由于财政略有放松 ， 预计 2019 年和 2020 年的盈余将略低 （ 分别占 GDP 的 2.9 ％ 和 2.6 ％ ） 。无论如何 ， 这远高于欧盟的财政规则 ， 这意味着中性平衡。政府债务呈下降趋势。 2018 年 ， 总债务占 GDP 的 103% ， 被一次性项目夸大 ， 影响显著。 2019 年和 2020 年 ， 这一数字预计将提高到 96% 和分别为 89% 。尽管仍有与公共减薪有关的法院案件悬而未决，但无论结果如何，公共债务的下降轨迹都不会受到威胁。此外，债务构成是有利的，有 47 ％ 欠官方债权人，随着塞浦路斯增加对资本市场的追索权，这一份额将减少，并将在 2025 年开始逐步偿还 ESM 贷款。短期债务占官方债务的 4% 。此外，中期 （ 至 2023 年 ） 总融资需求限制在 20 亿欧元以下，并维持 9 个月的现金缓冲。银行业正在进行中的工作塞浦路斯的主要弱点在于其银行业 ， 那里的资产质量非常差 ， 不良贷款率 （ NPLs ） 仍然很高。这限制了新的贷款和银行盈利能力。然而 ， 有了一些改善 ， 因为不良贷款率从占总贷款的 44 ％ 以上降至 2018 年的 32 ％ （ 迄今为止仍是欧元区最高的 ） 。希腊银行收购塞浦路斯合作银行 （ CCB ） 的优质资产以及塞浦路斯银行的证券化为这一减少做出了积极贡献。同时，正在采取进一步措施来解决挥之不去的脆弱性。不良贷款证券化和出售贷款的法律框架得到了加强，就像止赎和破产的法律框架 (2018 年 7 月议会通过) 一样。2019 年 9 月启动的 Estia 补贴计划正在为借款人提供重组和国家转移，以偿还贷款。这些措施支持进一步减少不良贷款，尽管只是以非常渐进的速度。收购建行资产将进一步推动该行业的集中度 ； 希腊银行和塞浦路斯银行是迄今为止最大的两家。在上述交易和大型机构的资本发行的基础上 ， 预计会有更多的资本化。由于贷款受到限制 ， 流动性有所改善 ， 导致贷存比继续改善 ： 2019 年 3 月为 80% （ 2016 年底为 113% ） 。欧洲央行紧急流动性援助已经偿还。外国存款正在下降 ， 但仍相当于Atradius 经济研究 2百分比 大量的存款基数 ， 这在压力时期是信心敏感的。外部失衡仍然很大在银行危机之前 （ 2005 - 2012 年 ），塞浦路斯的年度经常账户赤字平均占 GDP 的 7.8 ％ 。虽然赤字在 2015 年收窄至 1.5%，但此后随着内部需求的反弹，特别是由于进口驱动的建筑投资，赤字又开始逐渐扩大。正如塞浦路斯相对于其他国家的实际有效汇率 （ REER ） 发展所表明的那样，这远远超过了竞争力的增长。2018 年经常账户赤字占 GDP 的 6.9%，2019 年和 2020 年甚至会攀升至 GDP 的 9% 左右，之后预计会有所下降。结果是，自危机以来，外债总额状况没有实质性改善。2018 年，它仍然处于 GDP 的 551 ％ 的极高水平，与 2013 年 （ 590 ％ ） 相比仅略有改善。也就是说，外债总额占商品和服务出口的百分比现在显着降低，达到 650 ％，比危机前的水平低近 50 ％ 。此外，2018 年外债净额降至 GDP 的 106%，而 2013 年为 GDP 的 142% 。外部情况的重要提示是，经常账户赤字的很大一部分是由于在塞浦路斯注册的特殊目的工具 （ SPV ； 航运和金融服务 ） 的活动，但在该国的实际存在非常有限。如果对此进行调整，2018 年的赤字占 GDP 的 2.6% 更为温和。同时，根据 SPV 调整后的净外债提供了一个很小的正数字。危机遗产仍然存在 ， 但前景稳定由于政府财政处于相对健康或至少改善的状态，塞浦路斯经济复苏强劲。银行业的危机已经结束，竞争力已经在很大程度上恢复。然而，仍然存在一些风险。债务重组还有很长的路要走，私人部门杠杆率仍然很高，给依然脆弱的银行业带来风险。投资增长过于关注建筑业。由于英国退欧的不确定性和潜在的无序退出，抑制了航空公司破产加剧的旅游业，以及贸易和投资下降，外部威胁正在上升。与土耳其的政治紧张局势远未结束 ， 因为安卡拉似乎决心继续在塞浦路斯沿海寻找石油和天然气。同时 ， 目前看来不太可能解决该岛分裂的任何解决方案都可能进一步促进经济发展。John Lori é ， 首席经济学家+31 20 553 3079Dana Bodnar ， 经济学家+31 20 553 3165免责声明本报告仅供参考，无意以任何方式向读者提供关于特定交易、投资或策略的建议或建议。读者必须就所提供的信息做出自己的独立决定，无论是商业决定还是其他决定。虽然我们已尽一切努力确保本报告中包含的信息是从可靠来源获得的，但 Atradis 对任何错误或遗漏或使用此信息所获得的结果概不负责。本报告中的所有信息均按 “原样 ” 提供，不保证完整性，准确性，及时性或从其使用中获得的结果，也不保证任何形式的明示或暗示。在任何情况下，Atradis 、其相关合伙企业或公司，或其合伙人、代理人或雇员，都不对您或其他任何人因依赖本报告中的信息而做出的任何决定或采取的任何行动或任何机会损失承担任何责任。利润损失、生产损失、业务损失或间接损失、任何形式的特殊或类似损害，即使被告知此类损失或损害的可能性。版权所有 Atradius N. V. 2019Atradius 经济研究 3 塞浦路斯* 预测来源 ： 宏观债券主要进口来源(2017,% total)希腊18.0%土耳其7.6%意大利7.2%韩国6.7%Germany6.1%主要出口市场(2017,% total)希腊12.0%以色列9.5%利比亚8.4%United Kingdom6.5%Germany4.5%关键指标20152016201720182019*2020*实际国内生产总值增长率 （ y - o - y ，% ）2.04.84.53.92.82.8通货膨胀率 （ y - o - y ，% ）-2.1-1.70.51.41.31.3实际私人消费 （ y - o - y ，% ）2.44.54.13.73.72.6实际政府消费 （ y - o - y ，% ）-0.5-0.83.14.44.53.0工业生产 （ y - o - y ，% ）5.29.07.46.94.54.5失业率 (%)14.913.011.28.46.55.6实际固定投资 （ y - o - y ，% ）13.841.829.0-7.15.54.0货物和服务实际出口 （ y - o - y ，% ）5.24.66.03.30.72.7财政平衡 (% GDP)-1.30.31.8-4.82.92.2公共债务 (% GDP)108.0105.595.8102.594.487.8 如果您发现此经济更新很有用 ， 为什么不访问我们的网站 www. atradius. com ， 在那里您会发现更多有关全球经济的 Atradius 出版物 ， 包括国家报告 ， 行业分析 ， 信贷管理建议和关于当前商业问题的文章。与 Atradius 联系在社交媒体上Atradius N. V.David Ricardostraat 1 - 1066 JS 阿姆斯特丹 Postbus 8982 - 1006 JD 阿姆斯特丹荷兰电话 ： + 31 20 553 9111