11月奥维家电数据点评：23W50周度研究：白电：线下渠道实现高增长，空调线上渠道延续正增长

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2023年12月19日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:双十一销售情况汇总&点评——23W47周度研究》 2023-11-30 2 《家用电器-行业专题研究:成本下探-需求上行-规模效应正循环形成，Mini LED或放量在即》 2023-11-26 3 《家用电器-行业研究周报:一图图解雪祺电气招股书，美国延长关税豁免——23W46周度研究》 2023-11-13 行业走势图 11月奥维家电数据点评——23W50周度研究 白电：线下渠道实现高增长，空调线上渠道延续正增长 奥维云网数据显示，23M11空调线上/线下销额分别同比1.9%/22.6%，冰箱线上/线下销额分别同比-1.3%/31.5%，洗衣机线上/线下分别同比-18.9%/38.6%。空调、冰箱、洗衣机线下渠道均实现了20%以上的增长，我们认为是由于去年同期疫情影响，消费者普遍居家无法出门购买从而导致基数较低。 年累计数据来看，23M1-M11空调线上、线下销额同比分别为+17%和+3.7%，线上渠道量价齐升，线下渠道价增量减；冰箱线上、线下销额同比分别为+3.7%和+7.4%，冰箱线上渠道价增幅度较大，抵消了销售量下滑的负面影响，销额实现正增长；洗衣机线上、线下销额同比-9.9%/+5.8%，洗衣机线上渠道承压，销额、销量均出现双位数下滑。 厨房大电：消费潜力释放，呈良好复苏态势 根据奥维云网数据，线下渠道方面，分渠道看，23M11厨房大电全品类线下渠道出现超过50%的增长，我们认为线下渠道的高增长是由于去年同期疫情封控导致送装环节受阻，形成低基数所引起。线上渠道方面，油烟机和燃气灶等传统厨房大电品类销额增速表现较好，单月销额分别同比+16.6%/16.3%，23M1-M11累计销额同比+7.8%/+4.1%；洗碗机线上表现较为平稳，23M11线上销额同比+10.2%，23M1-M11累计销额同比+2.3%。集成灶11月单月销额增速表现保持低迷，线上11月单月同比下滑25.7%，全年累计下滑15.7%，我们预计主要因为前期地产数据较弱，且集成灶品类与新房销售依赖度较传统烟灶更高所致。价格端，除集成灶线上渠道以外，所有品类价格端皆存在一定幅度的增长。年累计数据来看，燃气灶、洗碗机线上提价幅度较高（均超过8个点）。 厨房小电：23年以来整体阶段性承压，均价呈下行趋势 根据奥维云网数据，23M1-M11列示厨房小家电品类销额皆出现不同程度的下滑；其中，空气炸锅23M11单月销额同比-61.8%、23M1-M11累计销额同比-52.0%，在高基数影响下存在较大幅度下滑。从价格端来看，空气炸锅、电压力锅、破壁机、电炖锅均价M11单月同比下滑9.0%/3.7%/7.4%/9.2%，行业整体均价呈下行趋势。 清洁电器：洗地机品类23年以来整体表现稳健向好 根据奥维云网线上数据显示，23M11 清洁电器行业销额同比-8.2%，其中扫地机器人同比-3.9%、洗地机同比+0.8%；23M1-M11清洁电器销额同比-0.2%，其中扫地机器人同比+3.1%、洗地机同比+13.6%。洗地机品类仍然是拉动清洁电器的最大助力者，23M1-M11出现放量增长（销额/销量分别同比+13.6%/+35.6%）。 投资建议：后续家电的投资主要围绕四个方向1）白电的稳健表现下，低估值高分红的投资机会；2）出口链条中自主品牌或代工边际改善的投资机会（OPE&DIY）；3）国内可选品如扫地机/个护/投影仪等需求修复的投资机会（科沃斯、极米、倍轻松等）；4）产业技术迭代的投资机会，如mini led在电视中的渗透可能进一步提升（兆驰、聚飞、芯瑞达等）。 标的方面，建议关注：1）大家电：如【海信家电】、【美的集团】、【海信视像】、【格力电器】、【海尔智家】；2）小家电：如【石头科技】、【光峰科技】（与天风电子组联合覆盖）、【苏泊尔】；3）其他家电：【盾安环境】（与天风机械组联合覆盖）、【公牛集团】。 风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%2022-122023-042023-08家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 周度研究聚焦：11月奥维家电数据点评 1.1. 品类端：低基数下大家电线下渠道高增，厨小电阶段性承压 图1：11月家电分品类销售情况 资料来源：奥维云网（AVC），天风证券研究所 ➢ 白电：线下渠道实现高增长，空调线上渠道延续正增长 奥维云网数据显示，23M11空调线上/线下销额分别同比1.9%/22.6%，冰箱线上/线下销额分别同比-1.3%/31.5%，洗衣机线上/线下分别同比-18.9%/38.6%。空调、冰箱、洗衣机线下渠道均实现了20%以上的增长，我们认为是由于去年同期疫情影响，消费者普遍居家无法出门购买从而导致基数较低。 年累计数据来看，23M1-M11空调线上、线下销额同比分别为+17%和+3.7%，线上渠道量价齐升，线下渠道价增量减；冰箱线上、线下销额同比分别为+3.7%和+7.4%，冰箱线上渠道价增幅度较大，抵消了销售量下滑的负面影响，销额实现正增长；洗衣机线上、线下销额同比-9.9%/+5.8%，线上渠道承压。 ➢ 厨房大电：消费潜力释放，呈良好复苏态势 根据奥维云网数据，线下渠道方面，23M11厨房大电全品类线下渠道出现超过50%的增长，我们认为线下渠道的高增长是由于去年同期疫情封控导致送装环节受阻，形成低基数所引起。线上渠道方面，23M11油烟机和燃气灶等传统厨房大电品类销额增速表现较好，单月销额分别同比+16.6%/16.3%，23M1-M11累计销额同比+7.8%/+4.1%；洗碗机线上表现较为平稳，23M11线上销额同比+10.2%，23M1-M11累计销额同比+2.3%；集成灶11月单月销额增速表现保持低迷，线上11月单月销额同比下滑25.7%，全年销额累计下滑15.7%，我们预计主要因为前期地产数据较弱，且集成灶品类与新房销售依赖度较传统烟灶更高所致。价格端，除集成灶线上渠道以外，所有品类价格端皆存在一定幅度的增长。年累计数据来看，燃气灶、洗碗机线上提价幅度较高（均超过8个点）。 ➢ 厨房小电：23年以来整体阶段性承压，均价呈下行趋势 家电品类23M11销额（亿元)销额同比销量（万台）销量同比均价(元/台)均价同比23M1-11销额（亿元)销额同比销量（万台）销量同比均价(元/台)均价同比 白电线上77.071.9%251.635.6%3063-3.5%线上934.4017.0%3045.6415.5%30681.4%线下16.5122.6%36.5921.0%45111.3%线下230.243.7%537.32-0.6%42854.3%线上75.23-1.3%236.13-6.3%31865.3%线上578.963.7%2250.53-5.7%25739.9%线下23.0431.5%30.3224.2%76015.9%线下208.537.4%312.372.1%66765.2%线上56.02-18.9%312.14-18.8%1795-0.4%线上400.16-9.9%2393.70-10.2%16720.3%线下15.8238.6%34.7538.5%45530.1%线下128.735.8%303.634.8%42401.0%厨房大电线上18.5516.6%103.1610.0%17986.0%线上126.357.8%754.843.6%16744.0%线下4.7957.1%11.0251.3%43483.9%线下38.4317.8%93.1913.5%41243.8%线上9.8816.3%98.376.3%10049.4%线上69.564.1%766.31-4.4%9088.9%线下2.3750.8%11.5847.3%20512.4%线下19.7313.0%99.348.9%19863.7%线上9.2610.2%19.245.2%48124.8%线上50.602.3%101.00-5.6%50108.4%线下2.7463.2%3.4556.6%79374.2%线下17.4133.2%22.9929.2%75733.1%线上6.82-25.7%8.30-22.7%8212-3.8%线上48.26-15.7%60.88-13.1%7927-3.0%线下0.4891.7%0.4370.7%1138312.3%线下2.9145.0%2.8139.2%103434.2%厨房小电空气炸锅线上3.00-61.8%121.68-58.0%247-9.0%线上24.67-52.0%973.43-46.7%253-10.0%电饭煲线上7.53-14.7%275.43-16.0%2741.6%线上56.93-7.5%2322.03-9.9%2452.6%电压力锅线上3.14-21.5%98.24-18.5%320-3.7%线上24.23-8.8%754.35-9.9%3211.2%破壁机线上3.83-31.1%93.90-25.6%408-7.4%线上27.29-18.3%677.06-10.3%403-8.9%养生壶线上1.68-6.4%166.25-8.6%2422.5%线上15.53-2.9%1283.573.9%121-6.6%电炖锅线上0.89-16.4%58.78-7.9%152-9.2%线上7.06-15.5%457.46-12.0%154-4.0%清洁电器清洁电器线上40.63-8.2%237.98-8.8%17070.6%线上227.22-0.2%1581.69-7.2%14377.6%扫地机器人线上18.67-3.9%54.03-8.7%34565.3%线上97.293.1%296.71-0.7%32793.8%洗地机线上13.760.8%56.9019.1%2417-15.4%线上74.7813.6%298.7135.6%2503-16.2%空调冰箱洗衣机油烟机燃气灶洗碗机集成灶 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 根据奥维云网数据，23M1-M11厨小电各品类销额皆出现不同程度的下滑。其中，空气炸锅23M11单月销额同比-61.8%、23M1-M11累计销额同比-52.0%，在高基数影响下存在较大幅度下滑。从价格端来看，23年11月行业整体均价呈下行趋势，其中空气炸锅、电压力锅、破壁机、电炖锅品类单月均价分别同比下滑9.0%/3.7%/7.4%/9.2%。 ➢ 清洁电器：洗地机品类23年以来整体表现稳健向好 根据奥维云网数据，23M11 清洁电器行业线上销额同比-8.2%，其中扫地机器人同比-3.9%、洗地机同比+0.8%；23M1-M11清洁电器销额同比-0.2%，其中扫地机器人同比+3.1%、洗地机同比+13.6%。洗地机品类仍然是拉动清洁电器品类增长的最大助力者，23M1-M11出现放量增长（销额/销量分别同比+13.6%/+35.6%）。 1.2. 品牌端：头部品牌市占坚挺，韧性较强 白电：23M11单月数据，在空调品类中，美的、格力、海尔等头部品牌线下渠道增速未跑赢大盘，销额同比+22.0%/+19.6%/+16.4%；冰箱品类，容声表现亮眼，在行业线上渠道下滑的背景下保持双渠道高速增长，美的、容声价增较为明显，呈现价格增长带动销额增长的趋势；洗衣机品类中，美的系品牌线下渠道增速高达71.2%，销额增长明显且主要为量增贡