日内瓦 7 ： 亚洲官方储备与货币管理 ： 神话、现实与未来

亚洲官方储备与货币管理: 神话、现实与未来日内瓦世界经济报告 7 国际货币和银行研究中心 （ ICMB ）国际货币与银行研究中心 11 A Avenue de la Paix1202 瑞士日内瓦电话 (41 22) 734 9548传真 (41 22) 733 3853网站 ： www. icmb. ch© 2005 国际货币与银行研究中心经济政策研究中心 （ CEPR ）经济政策研究中心 90 - 98 Goswell Road伦敦 EC1V 7RR 英国Tel: + 44 (0) 20 7878 2900传真 ： + 44 (0) 20 7878 2999电子邮件 ： cepr @ cepr. org 网站 ： www. cepr. org大英图书馆在出版物数据中的编目本书的目录记录可从大英图书馆获得 ISBN ： 1 898128 90 1 亚洲官方储备与货币管理: 神话、现实与未来日内瓦世界经济报告 7 汉斯 · 根伯格香港金融管理局罗伯特 · 麦考利国际清算银行容哲公园首尔国立大学Avinash PersaudIntelligence Capital Limited & Investment, 伦敦ICMB 国际中心货币和银行研究CIMB 国际货币中心ET BANCAIRES 国际货币和银行研究中心 （ ICMB ）国际货币和银行研究中心成立于 1973 年，是一个独立的非营利性基金会。它与日内瓦国际问题研究生院有关。其目的是促进金融部门，中央银行和学者之间就共同关心的问题交换意见。它的资金来自银行、金融机构和中央银行的赠款。该中心赞助国际会议 ， 公开讲座 ， 原创性研究和公开活动。它在瑞士和国际银行界赢得了良好的声誉 ， 在国际银行和金融领域为弥合理论与实践之间的差距做出了贡献。该中心与 CEPR 合作 ， 于 1999 年推出了新的《日内瓦世界经济报告》系列。随后的五卷引起了从事国际金融结构改革工作的从业人员 ， 决策者和学者的极大兴趣。ICMB 是无党派的 ， 对政策没有任何看法。其出版物 ， 包括本报告 ， 反映了作者的意见 ， 而不是 ICMB 或其任何赞助机构的意见。基金会董事会主席 Tommaso Padoa - Schioppa 董事 Charles Wyplosz经济政策研究中心 （ CEPR ）经济政策研究中心是一个由近 700 名研究员和会员组成的网络，主要位于欧洲大学。该中心协调其研究员和附属机构的研究活动，并将结果传达给公共和私营部门。CEPR 是一位企业家，与生产者，消费者和研究赞助者一起开发研究计划。CEPR 成立于 1983 年，是一家欧洲经济学研究组织，具有独特的广泛范围和活动。CEPR 是一家注册的教育慈善机构。该中心的机构 （ 核心 ） 资金由经济和社会研究理事会提供，根据该理事会，ESRC 资源中心在 CEPR 内运作 ； Esm é eFairbair 慈善信托和英格兰银行。该中心还得到欧洲中央银行，国际清算银行，22 个国家中央银行和 45 家公司的支持。这些组织都没有事先审查中心的出版物，也不一定赞同其中表达的观点。该中心是多元化和无党派的，将经济研究用于中长期政策问题的分析。CEPR 的研究可能包括对政策的看法，但中心执行委员会不事先审查其出版物，中心也不采取机构政策立场。本报告中表达的观点是作者的观点，而不是经济政策研究中心的观点。董事会主席 Guillermo de la Dehesa 总裁 Richard Portes首席执行官 Stephen Yeo 研究总监 Mathias Dewatripont 关于作者Has Geberg 是香港金融管理局研究执行董事和香港货币研究所所长。在撰写本文时，他正在瑞士日内瓦国际研究研究生院休假，自 1979 年以来一直担任国际经济学教授。直到 2005 年 2 月，他还是日内瓦 FAME （ 国际金融资产管理和工程中心 ） 的高管教育主管。瑞典国民，先生Geberg 拥有芝加哥大学经济学博士学位。Mr.Geberg 的教学和研究主要涉及国际金融，货币经济学和宏观经济学。他的出版物包括资产价格和中央银行政策 （ ICMB / CEPR，2000 年 ） - 与 S.Cecchetti, J.Lipsy 和 SWadhwai - 以及主要专业期刊上的文章，如计量经济学，货币经济学杂志和国际经济学杂志。Yg Chl Par 是首尔国立大学国际研究研究生院国际贸易与金融中心的研究教授和主任。他目前担任韩国政府公共基金监督委员会联席主席。他是国家经济咨询委员会成员 （ 2003 - 4 ），外交和贸易部国际经济和贸易大使 （ 2001 - 2 ） 和韩国外汇银行董事会主席 （ 1999 - 2001 ） 。他曾担任韩国总统的首席经济顾问 （ 1987 - 8 ），韩国发展研究所所长 （ 1986 - 7 ），韩国金融研究所所长 （ 1992 - 8 ） 以及韩国中央银行货币委员会成员 （ 1984 - 6 ） 。他还曾在国际货币基金组织工作 （ 1968 - 1974 ） 。他撰写和编辑了几本书，包括东亚的经济自由化和一体化，以及日本，韩国和台湾的金融发展。Aviash D Persad 是伦敦两家投资公司的董事长 ： Itelligece Capital Limited 专门从事大型项目的融资结构，而 Elara Capital Limited 则专注于新兴市场的中型公司。Persad 是伦敦经济学院理事会成员，海外发展研究所的受托人和全球风险专业人士协会的创始董事。他是欧洲央行的访问学者。此前，他曾担任 State Street Corporatio 的董事总经理，IMF 访问学者和 Gresham 商业教授。他是唯一在全球金融领域获得两项主要论文比赛的人 ： IIF 颁发的雅克 · 德 · 拉罗西尔奖 （ 2000 年 ） 和美国运通银行奖 （ 1994 年，铜牌 ） 。他以开发 EMU 计算器，流动性黑洞理论和投资者不断变化的风险偏好以及所谓的 Persad 风险管理范式而闻名 ： 对安全性的观察会产生风险。v Robert N McCaley 担任国际清算银行驻香港亚洲及太平洋代表处首席代表。亚洲最近的工作包括对资本流动、区域金融一体化、债券和外汇市场、有效汇率、外币银行存款、货币政策和外国银行国内货币业务的分析。他根据 BIS - SAFE 联合研讨会合编了 BIS 论文 15 《中国资本账户自由化 ： 国际安全性》。1994 年 10 月加入巴塞尔国际清算银行后，他与人合着了有关债券市场波动性的专著。他还出版了几本关于欧元的著作，包括普林斯顿论文，欧元和美元。在加入国际清算银行之前，他在纽约联邦储备银行工作了 13 年，有时担任银行监管机构间委员会的首席经济学家，负责对国家风险进行评级。他在那里写了关于资本成本的国际比较，外国银行对美国公司的贷款以及外国在美国直接投资的无利可图。1992 年，他在芝加哥大学商学院教授 “国际金融和跨国公司 ” 。1999 年，麻省理工学院出版社出版了他的合著书《躲避子弹 ： 改变 20 世纪 80 年代和 90 年代的美国公司资本结构》。 Contents会议与会者名单ix表列表xiii数字列表xiii盒子列表xiiiAcknowledgementsxiv前言xv执行摘要xvii1 介绍和总结12 亚洲的储备积累 ： 描述 ， 原因和危险的补救措施52.1 Introduction52.2 Description62.3 储备积累的原因82.4 亚洲汇率与全球失衡142.5避免危险的补救措施182.6 Conclusion19Appendix2. A灭菌 ： 有效性和成本223 亚洲外汇储备投资273.1 官方外汇储备的货币构成293.2 官方外汇储备的工具构成413.3 Conclusions494 东亚和跨太平洋经常账户失衡514.1 跨太平洋失衡的原因和潜在后果524.2 东亚政策调整 ： 货币和财政政策554.3 东亚汇率政策的调整594.4 东亚区域内政策调整与协调624.5 区域间政策协调644.6 三种情况66从长期看 5 个东亚的货币和汇率安排695.1 欧洲通往货币联盟的漫长道路695.2 东亚会是下一个吗 ？70讨论和圆桌会议75会议 175会议 283会议 394会议 4101 viii国际经济与金融合作 会议与会者名单Edmond Alphandery 监事会主席CNP - 保证 ， 巴黎Markus Arpa 维也纳国家银行外国研究部副主任珍妮Barras - Zwahlen亚洲部高级经济学家瑞士信贷私人银行 ， 日内瓦布拉格副行长捷克国家银行 V í t B à rta 顾问Ric Battellino 助理州长 ， 澳大利亚金融市场储备银行 ， 悉尼Jarle Bergo 副行长挪威银行 ， 奥斯陆R é myBersier日内瓦瑞士信贷私人银行业务第二集团首席市场董事总经理Marc B ü denbender 公共政策分析负责人UBS AG, 苏黎世Julian Callow 伦敦首席欧洲经济学家巴克莱资本Pochih Chen 董事长台湾智库, 台湾副首席执行官经济、财政和工业部 ， 巴黎Pierre Darier 合作伙伴Lombard Odier Darier Hentsch & Cie, 日内瓦Jacques Delpla 伦敦经济学家巴克莱资本董事SlobodanDjajic国际经济学教授日内瓦国际问题研究所Zdenek Drabek 日内瓦世界贸易组织研究部顾问Olivier Garnier 巴黎资产管理公司战略与经济研究主管汉斯Genberg研究执行主任香港金融管理局 ， 香港米兰达Goeltom印度尼西亚银行高级副行长 ， 雅加达ix x亚洲官方储备与货币管理何丽萍经济师范大学教授 ， 北京Hugo Frey Jensen 金融市场主管丹麦国民银行 ， 哥本哈根Karen Johnson 董事 ， 国际财务部联邦储备委员会 ， 华盛顿特区亚历山大Karrer大使 ， 国际金融和货币司瑞士联邦财政部 ， 伯尔尼Ulrich Kohli 第一部门理事会候补成员瑞士国家银行 ， 苏黎世Jean - Pierre Landau 法国导演欧洲复兴开发银行 ， 伦敦Kryzysztof Majczuk 财务系统部门负责人波兰国家银行 ， 华沙Donald Malicki 外汇司副司长华沙 Narodowy Bank PolskiDavid Mayes 芬兰董事会银行顾问 ， 赫尔辛基罗伯特 · N麦考利亚洲代表处首席代表和太平洋香港国际清算银行法国巴黎研究银行国际经济部门负责人Mikuni Akio 总统东京 Mikuni & Co Ltd.Carlo Monticelli 国际金融关系高级总监经济和财政部 ， 罗马Lars Nyberg 副州长斯德哥尔摩 Sveriges RiksbankJos é - Antonio Ocampo 在经济和社会事务秘书长的领导下Affairs联合国经济及社会理事会 ， 日内瓦Yung Chul Park 国际贸易中心主任Finance首尔国立大学Avinash D. Persaud 主席Intelligence Capital Limited & Investment ， 伦敦董事GAM 伦敦有限公司 ， 伦敦Jean Pisani - Ferry 布鲁塞尔导演 Bruegel 会议名单参与者xi理查德 · 波特斯伦敦总统 CEPR经济学教授伦敦商学院 ， 伦敦Eli Remolona 亚洲及太平洋办事处副首席代表香港国际清算银行赫尔曼Remsperger董事会成员德意志联邦银行 ， 法兰克福赫琳 · 雷伊教授普林斯顿大学 ， 普林斯顿 ， 新泽西州Jean - Jacques Rey 比利时国家银行荣誉执行董事布鲁塞尔M ä rten Ross 副州长爱沙尼亚银行 ， 塔林Neal Soss 首