重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|黑色建材组日报 2023-12-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 寒潮来临，需求承压 摘要： 黑色：寒潮来临，需求承压 逻辑：南方工地年末赶工形成了建材市场“淡季不淡”现象，近日寒潮来袭雨雪天气增加，本周螺纹成交和表需大概率回落，再次转为累库，钢材市场情绪阶段性转弱。据了解目前山西煤矿生产及运输暂未受到强降雪影响，不过寒潮天气催生动力煤旺季预期。整体而言，成材供需边际趋弱但矛盾依然不明显，板块回调深度有限，更多随炉料震荡运行。 具体来看，本周全球铁矿石发运高位增加，目前澳巴产区及港口天气状况利好发运，叠加港口检修的结束，预计铁矿石高发运状态难改。钢厂补库需求支撑矿价的同时，高供给持续施压矿价，短期预计矿价维持高位震荡。煤焦方面，吕梁市中阳县前期停产煤矿部分复产，供应收紧预期转弱，但煤矿产地安检趋严，煤矿仍有间隙停产现象，煤矿库存依旧偏低，供应偏紧问题仍存。焦企利润不佳提产意愿有限，焦炭库存仍然偏低，原料煤价格高企，提涨第三轮部分落地。废钢供需双增，高炉利润偏低制约废钢涨价空间，震荡运行。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，寒潮再度来袭，旺季预期加强，同时在成本支撑下，贸易商挺价意愿强烈，港口情绪有所增温，煤价小幅探涨。然恶劣天气导致港口吞吐受限，港口库存快速攀升，同时电厂库存高企，下游需求释放有限，煤价上方仍有压力。玻璃方面，地产预期有所改变，远月利润回升，预期当下难以证伪，但当前价格已经偏高，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，但由于库存较低， 南方工地年末赶工形成了建材市场“淡季不淡”现象，近日寒潮来袭雨雪天气增加，本周螺纹成交和表需大概率回落，再次转为累库，钢材市场情绪阶段性转弱。据了解目前山西煤矿生产及运输暂未受到强降雪影响，不过寒潮天气催生动力煤旺季预期。整体而言，成材供需边际趋弱但矛盾依然不明显，板块回调深度有限，更多随炉料震荡运行。 报告要点 黑色建材研究团队 研究员： 余典 从业资格号 F03122523 投资咨询号 Z0019832 徐轲 从业资格号 F03123846 投资咨询书 Z0019914 李亚飞 从业资格号 F03106852 投资咨询书 Z0019913 1001502002503003504001051251451651852052252452023-12023-32023-52023-72023-92023-11中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 2 / 7 补库情绪下，现货偏紧，短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 整体而言，炉料基本面边际转弱叠加成材进入淡季加速价格调整节奏，但回调阶段下游补库意愿较好，加上后续铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，宏观向好预期持续，下方空间有限。后续关注成材累库进度。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：产业矛盾缓和，关注宏观消息 逻辑：昨日杭州螺纹4070（-20），上海热卷4070（-20）。螺纹需求表现出较强韧性。北方需求基本停滞后，南方终端尤其是基建依然处于赶工阶段，使得表需逆季节性回升，全国建材成交量接近今年旺季水平。供给端有铁水流入，不过由于铁水总量大幅下滑，因此长流程表现出减量，短流程在利润刺激下产量有所回升，整体压力不大，基本面偏强。低基数打底，后续大累库可能性较低，矛盾不明显，更多关注宏观层面政策消息。 操作建议：观望 风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：海外高供给施压矿价，盘面高位震荡 逻辑：港口成交117.3(+3.8)万吨。普氏136.9(-0.6)美元/吨，掉期主力134.9(-0.6)美元/吨，PB粉999(-8)元/吨，巴混1014(-12)元/吨，折盘面1056元/吨。巴混09基差160元/吨，01基差49元/吨，05基差101元/吨。卡粉-PB价差91(+5)元/吨，PB-超特粉价差119(-5)元/吨，PB-巴混价差-15(-4)元/吨。周初铁矿石期货价格高位震荡运行，港口现货价格多数小幅回落，与此同时，下游借此跌价时机拿货，港口成交略增加。基本面来看，本周全球铁矿石发运高位增加，核心在于澳洲发货回升，进而澳洲发货的增加得益于最大港口黑德兰港检修影响趋于结束。目前澳巴产区及港口天气状况利好发运，叠加港口检修的结束，预计铁矿石高发运状态难改，则在补库需求支撑矿价的同时，高供给持续施压矿价，短期预计矿价维持高位震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控政策趋严、矿石发运量高位继续攀升（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 关注要点：铁水生产情况、经济会议上相关刺激政策的表述、铁矿石发运到港水平。 震荡偏弱 废钢 废钢：冬储持续补库，价格震荡偏强 逻辑：华东破碎料不含税均价2586(+33）元/吨，华东地区螺废价差1404（-47）元/吨。涨价预期刺激基地收货，钢厂到货维持高位，基地库存小幅回升； 钢厂利润维持，废钢日耗走强。废钢性价比高于铁水，废钢日耗和铁水产量走势劈叉。 综合来看，废钢供需双增，叠加冬储补库，基本面易涨难跌，但高炉利润偏低，制约废钢涨价空间，预计废钢震荡运行。 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：提涨部分落地，焦钢博弈持续 逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2430元/吨（+20），01合约基差-54元/吨（+21）。需求端，下游铁水大幅下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续。供应端，焦炭产量持稳，原料煤价格持续走强，焦企利润不佳，提产意愿有限。焦炭库存仍然偏低，原料煤价格高企，焦企三轮提涨部分落地，焦炭盘面宽幅震荡。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。 操作建议：区间操作 风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 4 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 焦煤 焦煤：现货情绪松动，盘面宽幅震荡 逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1700元/吨（-10）。供应端，前期停产煤矿部分复产，供应收紧预期转弱，产量小幅增加，但煤矿产地安检趋严，煤矿仍有间隙停产现象，煤矿库存依旧偏低，供应偏紧问题仍存，供应恢复缓慢。需求端，铁水大幅下降，随着煤矿复产供应预期修复，市场情绪松动，焦煤盘面宽幅震荡。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。 操作建议：区间操作 风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：现货价格上调，下游补库放缓 逻辑：华北主流大板价格 1870（-)，华中1980元/吨（+30），全国均价2010元/吨（+20）。需求端，金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策再传放松，地产预期有所改变，远月利润回升，预期当下难以证伪，但当前价格已经偏高，预计后续震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 中线展望：震荡 关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货高位企稳，盘面震荡运行 逻辑：沙河地区重质纯碱价格2900元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，短期期现仍将震荡偏强，但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 中线展望：震荡 关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：寒潮再度来袭，煤价小幅探涨 逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为941（+5），Q5000为835（+8），Q4500为721（+4）。寒潮再度来袭，旺季预期加强，同时在成本支撑下，贸易商挺价意愿强烈，港口情绪有所增温，煤价小幅探涨。然恶劣天气导致港口吞吐受限，港口库存快速攀升，同时电厂库存高企，下游需求释放有限，煤价上方仍有压力。后期重点关注港口库存以及需求释放情况。 操作建议：观望为主 风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 关注要点：需求释放、库存变化 震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 5 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 硅锰 硅锰：代表钢招定价，工厂减产明显 逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6180元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价35.9元/吨度（-0.1）。成本端，港口现货成交疲软，宁夏、贵州等产区工厂补库减量。供应端，产业利润继续收缩，宁夏地区工厂减产力度明显，云南、贵州等地工厂继续检修。需求端，河钢集团发布12月硅锰招标书，采购量15500吨，环比增加2600吨，采购价6500元/吨。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。 操作建议：区间操作 风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：钢招定价回升，兰炭小幅下行 逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6700元/吨（+50），01合约基差170元/吨（+130）。成本端，煤矿安全检查形势严峻，上游原煤价格高位运行，但神府地区兰炭价格出厂价小幅松动，下调至1140元/吨。供给端，整体产量高位回落，低成本产区利润触底回升。需求端，河钢12月硅铁采购量1710吨，环比减少153吨，采购价7100元/吨；金属镁报价平稳，实际下游采购谨慎。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风