银行行业2024年年度策略报告：化风险降利提质，兴实体转型突围

银行行业2024年年度策略报告 化风险降利提质，兴实体转型突围 银行 2023年12月12日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业半年度策略报告*银行*盈利筑底，攻守兼备*强于大市20230613 【平安证券】行业深度报告*银行*利率下行期银行 业基本面和股价表现研究*强于大市20231009 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点： 政策延续宽松，化风险与兴实体并重。展望2024年，我们认为国内宏观 经济的平稳增长依然需要政策面的呵护，货币政策方面，我们预计总量流动性仍将保持相对宽松，2024年全年新增人民币贷款24.9-26.1万亿，对应增速10.5%-11.0%，整体保持稳健。金融监管政策方面，中央金融工作会议将防范化解金融风险和有效支持实体经济放在突出位置，这也将对未来3-5年银行业的发展产生深远影响。 短期维度：让利化风险，盈利弱弹性。从短期维度来看，我们认为风险化解成为了影响银行基本面最为重要的因素，尤其是针对房地产和地方政府债务等重点领域的风险问题。从对银行的影响来看，在企业有效需求不足 以及存量风险化解持续推进的情况下，2024年行业整体资产端定价仍会面临持续下行的压力，带动息差继续收窄并对行业的营收带来一定冲击，叠加房地产与地方债务化解的影响，我们测算资产端下行对行业息差的负面影响或将超过10个BP。不过需要注意的是，虽然资产端承压导致银行盈利上行弹性不足，但我们认为行业负债端改革红利的释放和拨备对盈利的反哺能够成为银行盈利的稳定器，我们预计2024年上市银行整体净利润增速在1.2%（vs1.8%，2023E），保持相对稳健。 长期维度：聚焦五大篇章，寻求差异化发展模式。站在长期维度，我们认 为下一阶段各家商业银行业务转型的重点应更多聚焦于如何利用好自身的资源禀赋，寻求适合自身的差异化发展路线，此次中央金融工作会议所提及的“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五大篇章也给了各家银行更为多元的业务视角。能够看到在过去几年中，诸多银行已经在包括科技金融、绿色金融、普惠金融等领域开始了积极探索，例如大中型银行基于自身更强的科技能力在数字化转型中已占有先机，并将其转化成交易银行、供应链金融等产品，而区域性银行则更多发挥其人熟地熟、深耕本地的优势，在普惠金融领域取得一定突破。 投资建议：关注股息配置价值，静待预期改善。历史上银行股的超额收益 表现大都出现在经济景气度上行阶段，因此板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。截至11月末，银行板块股息率为5.93%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。目前板块静态PB仅0.51倍，对应隐含不良率 超15%，安全边际充分。个股方面，高股息大中型银行的配置价值依然突 出（邮储、浙商），同时关注更受益于经济预期修复的优质区域性银行（苏州、常熟、宁波、长沙）。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。 行业报 告 行业年度策略报 告 证券研究报告 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/B 评级 2023-12-8 20222023E 2024E2025E 20222023E 2024E 2025E 邮储银行 601658 4.37 0.860.90 0.981.07 0.630.55 0.51 0.47强烈推荐 苏州银行 002966 6.41 1.071.29 1.491.72 0.670.62 0.57 0.52强烈推荐 常熟银行 601128 6.74 1.001.25 1.521.85 0.820.78 0.70 0.62强烈推荐 宁波银行 002142 20.82 3.494.04 4.795.56 0.900.80 0.69 0.59强烈推荐 成都银行 601838 10.98 2.633.30 3.924.55 0.750.66 0.56 0.48强烈推荐 江苏银行 600919 6.54 1.721.69 2.012.35 0.580.58 0.51 0.45强烈推荐 长沙银行 601577 6.71 1.691.98 2.302.65 0.500.45 0.40 0.35推荐 浙商银行 601916 2.58 0.500.56 0.640.74 0.510.47 0.43 0.40推荐 资料来源：wind，平安证券研究所 正文目录 一、稳经济仍需政策发力，化风险与兴实体并重7 1.1经济延续修复态势，关注稳增长政策发力效果7 1.2货币政策持续呵护，总量流动性有望延续宽松8 1.3中央金融工作会议定调，化风险与兴实体并重10 二、短期维度：让利化风险，盈利弱弹性14 2.1银行参与风险化解的主要方式：降低企业融资成本，提供必要流动性支持14 2.2行业基本面仍受制于息差，收入端冲击不可避免15 2.3负债端红利释放与拨备反哺将成为银行盈利稳定器19 三、长期维度：聚焦五大篇章，寻求差异化发展模式23 3.1上市银行对公投向拆解：盘活存量资产的关键在于基建与地产23 3.2充分发挥自身资源禀赋，探索差异化发展路线24 四、投资建议：关注股息配置价值，静待预期改善30 4.1板块防御属性凸显，个股走势显著分化30 4.2复盘利率下行期银行股的市场表现，继续看好高股息因子31 4.3关注经济修复进程，长期看好强α属性的优质区域行39 五、重点覆盖公司43 5.1邮储银行：关注零售修复，差异化竞争优势持续43 5.2浙商银行：资产质量进入改善周期，新战略提升盈利质量43 5.3长沙银行：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力44 5.4苏州银行：区域禀赋突出，改革提质增效44 5.5常熟银行：看好零售和小微业务稳步推进44 5.6宁波银行：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持45 5.7成都银行：享区域资源禀赋，看好红利持续释放45 5.8江苏银行：看好公司区位红利与转型红利的持续释放46 六、风险提示47 图表目录 图表12023年以来国内经济整体延续修复态势7 图表2PPI依然处于负增区间7 图表3PMI回落至荣枯线以下7 图表4企业信贷需求略显低迷7 图表52023年至今主要货币政策及表态8 图表62023年至今存款准备金率下调50BP9 图表7LPR仍处于下行通道9 图表8人民币贷款余额增速有所回落9 图表92023年1-10月新增人民币贷款结构9 图表102023年前10月社融同比多增2.47万亿元10 图表112023年1-10月新增社融结构10 图表12预计2024年全年新增社融36.7-37.9万亿10 图表13预计2024年新增人民币贷款24.9-26.1万亿10 图表14中央金融工作会议要点梳理11 图表152023年以来地产调控不断放松12 图表162023年下半年以来防范化解地方平台债务主要政策13 图表17普惠金融领域绝对增速维持高位13 图表18绿色贷款维持高增13 图表19新发放人民币贷款利率持续下行14 图表20人民币贷款利率加点比重不断降低14 图表21银行参与防范化解风险主要途径15 图表22房贷利率对银行盈利影响分析16 图表23上市银行基建类贷款占比情况-2023H117 图表24地方融资平台利率变化对银行盈利影响分析18 图表25利率下行对银行盈利影响分析19 图表26加点模式下商业银行存款利率浮动上限变化20 图表27存款挂牌利率持续下调20 图表28成本端压力缓释对冲利率下行影响21 图表29利率下行期银行净利润增速水平波动相对营收变化更为平滑21 图表302024年上市银行归母净利润增速预测22 图表31上市银行盈利敏感性分析22 图表32上市银行对公贷款结构变化23 图表33上市大中型银行2022年金融科技投入25 图表34上市大中型银行2022年金融科技人员数量25 图表35上市银行股金融科技子公司设立情况25 图表36大中型银行供应链金融产品体系不断铺开26 图表37长沙银行农金站示例27 图表38长沙银行立体式服务网络示例27 图表39以“烟花贷”为代表的特色对公业务产品27 图表40以“湘农云担”为代表的特色零售业务产品28 图表41常熟银行“1+30”村镇银行体系28 图表42常熟银行个人经营贷款占比持续抬升29 图表43常熟银行贷款结构以下沉客户为主29 图表442023年银行板块与沪深300行情回顾30 图表452023年银行板块个股走势31 图表46银行股历史复盘31 图表47绝对收益跑赢沪深300指数28.8pct32 图表482012年行情A股上市银行的绝对涨幅表现32 图表492011-2013年银行净息差走势32 图表502011-2013年银行盈利表现下滑明显32 图表512011-2013年银行不良水平略有抬升33 图表522011-2013年银行拨备水平下行33 图表5312年4季度制造业PMI重回荣枯线33 图表5412年4季度经济增速略有回升33 图表55基本面良好驱使提供股价支撑34 图表56区间内银行指数跑赢沪深300指数21.1pct34 图表5714年降息期间A股上市银行的绝对涨幅表现34 图表58银行净息差2013-2015年35 图表592013年后银行营收和净利润增速持续下滑35 图表602014年宏观数据未见明显改善35 图表6114年2季度M2增速仍处下行通道35 图表62“资金牛”下低估值成为催化个股上涨因素36 图表63高股息率成为银行股上涨催化剂37 图表64银行板块主动基金持股比例37 图表65国有大行普遍获得增配37 图表66陆股通持仓变化38 图表67陆股通持仓变化（国有大行和股份行）38 图表68陆股通持仓变化（城农商行）38 图表69上市银行静态PB39 图表70上市银行估值隐含不良率39 图表71十四五规划区域战略梳理39 图表72上市区域性银行ROE分解（22A）40 图表73上市区域性银行资产质量核心指标（23H1）41 图表74上市区域性银行营收、盈利增速以及资产质量边际变化42 一、稳经济仍需政策发力，化风险与兴实体并重 1.1经济延续修复态势，关注稳增长政策发力效果 经济延续修复态势，可持续性有待观察。年初以来国内经济呈现出一定的修复趋势，我国前三季度GDP同比增长4.9%，增速水平环比上半年下降1.4%，基数影响导致增速水平略有滑落，总体仍处于修复通道之中。不过从分项来看，消费、投资端的增长表现存在波动：1）消费修复幅度低于预期。2023年1-10月社会消费品零售总额实现同比增长6.90%，同比增速水平有所回升，但若考虑低基数影响，两年复合增速相较于8-9月有所下降，以餐饮、通讯器材和汽车为代表的可选消费增 速回落明显；2）投资增速明显放缓。2023年1-10月固定资产投资同比增长2.9%，增速月度环比下降0.2个百分点，基建、制造业同比均不同程度走低，地产投资增速绝对水平仍保持绝对低位。但考虑到万亿国债政策效果的显现，“稳增长”韧性或将持续；3）进出口拖累明显。2023年1-10月以美元计价进出口金额同比下降6.0%，机电产品、劳动密集型产品和高新技术产品出口明显下滑，拖累明显。与此同时我们看到，2023年以来我国CPI和PPI持续低于市场预期，10月CPI同比 下降0.2%，PPI同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点，绝对水平处于较低位置。 图表12023年以来国内经济整体延续修复态势图表2PPI依然处于负增区间 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2004-03 2005-09 2007-03 2008-09 20