白糖周报：白糖：波动快速放大，郑糖建议观望为主
华安期货投研 白糖周报2023/12/8投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号农产品团队：何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937白糖：波动快速放大，郑糖建议观望为主摘要：➢1、印度指示减少乙醇分流➢2、全国生产食糖89万吨，销售32万吨➢3、广西以及有57家糖厂开榨核心观点：由于印度将减少乙醇分流，国际食糖价格回到23附近，配额内进口窗口已经打开，此外随着广西压榨高峰来临，供应压力或将持续打压糖价。但是11月产销数据较好糖价提振，且此轮郑糖跟随外盘的下跌，或存在超跌的情况，短期郑糖观望为主。下周关注：新榨季压榨进度风险提示：生产数据不及预期，印度泰国生产，第二轮抛储 ∟.市场资讯➢【国内市场】➢食糖产销：截至11月底，2023/24年制糖期甜菜糖厂已全部开机生产，甘蔗糖厂已有18家糖厂开榨。本制糖期全国共生产食糖89万吨，同比增加4万吨。全国累计销售食糖32万吨，同比增加16万吨；累计销糖率35.7%，同比加快17.6个百分点。➢广西开榨：截止12月6日，广西2023/24榨季已有57家糖厂开机生产，同比增加4家，日榨蔗能力约47.4万吨，同比增加4.4万吨，新糖供给持续上量，糖价承压下行。➢【国际市场】➢印度：据外电12月8日消息，印度指示糖厂不要使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇，以保持国内消费有足够的糖供应，并控制价格，在禁止使用甘蔗汁生产乙醇的同时，政府允许可以从B级糖蜜中生产乙醇。➢巴西：截至12月6日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为95艘，此前一周为112艘。港口等待装运的食糖数量为465.98万吨，此前一周为537.03万吨。【华安解读】11月产销数据好于历史同期，随着南方甘蔗糖生产将进入压榨高峰期，供给压力或将持续打压糖价。国际方面，印度称将减少甘蔗的乙醇分流，以确保食糖的充足供应，这将极大的改变新榨季全球供需格局，ICE原糖大幅下跌，郑糖也跟随外盘下跌，关注印度后续食糖生产情况以及是否有出口配额放出。 ∟.工业库存&进口 【华安解读】截止11月，榨季产糖89万吨，销糖32万吨，工业库存57万吨，产糖和销糖均好于同期，工业库存累库较慢。或由于累糖较慢，前期甘蔗糖生产较慢，预期12月下旬将进入产糖高峰，供应压力或将持续打压糖价。图1.全国工业库存_万吨图2.榨季进口_万吨数据来源：云南糖网、华安期货研究所01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年010020030040050060070010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 ∟. 期现市场【华安解读】期货：受外盘拖累，郑糖大幅下跌，周五企稳；基差：现货报价跟随期货下调，新糖基差下降至维持100元/吨左右，预期随着交割临近，基差或缓慢收敛。图3.郑州白糖期货主力收盘价（元/吨）图4.南宁站台白糖基差（元/吨）数据来源：iFinD、广西糖网、华安期货研究所45005000550060006500700075001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月7日5月18日5月29日6月9日6月20日7月1日7月12日7月23日8月3日8月14日8月25日9月5日9月16日9月27日10月15日10月26日11月6日11月17日11月28日12月9日12月20日12月31日2019年2020年2021年2022年2023年-800-600-400-200020040060080010001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月7日5月18日5月29日6月9日6月20日7月1日7月12日7月23日8月3日8月14日8月25日9月5日9月16日9月27日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日2019年2020年2021年2022年2023年 ∟.加工糖利润 【华安解读】加工糖：得益于外盘原糖价格大幅下挫，加工糖利润显著改善，按照最新原糖价格测算，配额内价格来到6000元/吨，巴西配额外价格也来到了7600元/吨。配额内进口窗口已经打开，关注中国买船情况。图5.加工糖利润（元/吨）数据来源：我的农产品网、华安期货研究所-2000-1500-1000-50005002023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-01巴西配额外泰国配额外 ∟.波动率 【华安解读】波动率:在隐波快速上扬后，周五波动率开始下降，若后续再无突发事件发生，预期白糖波动率将回到低位运行。图6.白糖指数历史波动率图7.白糖VIX隐含波动率数据来源：iFinD、华安期货研究所0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%20T40T60T80T ∟.巴西中南部甘蔗压榨情况【华安解读】得益于高糖价巴西延期收榨，双周产糖、库存处于历史高位，但在国际食糖大幅下挫之后的现在，巴西能否继续保持如此高的产糖效率存疑，预期巴西产糖将进入产糖末期，市场关注重心将全部放在印度和泰国。图8.巴西中南部双周产糖（单位：万吨）图9.巴西双周食糖库存（万吨）数据来源：巴西甘蔗协会、广西糖网、华安期货研究所0501001502002503003504004月16日5月1日5月16日6月1日6月16日7月1日7月16日8月1日8月16日9月1日9月16日10月1日10月16日11月1日11月16日12月1日12月16日1月1日1月16日2月1日2月16日3月1日3月16日4月1日 22/23 23/240200400600800100012001400160018004月16日5月1日5月16日6月1日6月16日7月1日7月16日8月1日8月16日9月1日9月16日10月1日10月16日11月1日11月16日12月1日12月16日1月1日1月16日2月1日2月16日3月1日3月16日4月1日23/2422/23 ∟.ICE原糖期货市场 【华安解读】ICE原糖:受印度减少乙醇生产确保食糖供应的消息影响，ICE原糖价格大幅下跌，印度和泰国的食糖生产将是国际食糖交易的重心，关注后续食糖生产是否还有预期差。图10.ICE原糖期货活跃合约收盘价（美分/磅）图10.CFTC-COT管理基金净头寸数据来源：美国洲际交易所、CFTC、华安期货研究所-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01管理基金多头管理基金空头管理基金净头寸813182328331月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月11日4月22日5月3日5月14日5月25日6月5日6月16日6月27日7月9日7月20日7月31日8月11日8月22日9月2日9月13日9月24日10月5日10月16日10月27日11月7日11月18日11月29日12月10日12月21日2019年2020年2021年2022年2023年 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。网址：www.haqh.comEmail: tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层
