有色金属行业周报：从区域看有色：湖南：资源丰 潜力大 前景好

有色金属行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 爱建证券有限责任公司 证券研究报告●周报●有色金属行业 2023年12月11日 星期一 从区域看有色：湖南：资源丰 潜力大 前景好 研究所 投资要点 ❑一周市场回顾 过去一周，上证综指下跌2.05%收2969.56，深证指数下跌1.71%收9553.92，沪深300下跌2.40%收3399.46，创业板指下跌1.77%收1892.18，有色金属行业指数（申万）下跌0.34%收4075.84，跑赢沪深300指数2.06个百分点。锂矿板块指数上涨6.99%；钴板块指数下跌1.81%；镍板块指数下跌1.38 %；稀土永磁板块指数下跌0.37%；锡板块指数下跌0.75%；钨板块指数下跌2.40%；铝板块指数下跌3.70%；铜板块指数下跌1.44%；钒钛板块指数下跌1.93%；黄金板块指数下跌2.08%。 ❑投资分析 湖南省矿产资源禀赋佳、潜力大，被誉为“有色金属之乡”，正加快推动有色金属行业提质升级，进一步增强企业自主创新能力、提升产业综合竞争力，打造先进有色金属材料产业集群。《湖南省矿产资源总体规划（2021-2025）》明确指出：“到2025年，全省矿产资源优势更加突显，矿产开发利用更加规范集约，资源产业发展迈上新台阶，资源开发与生态保护更加协调适应，矿产资源治理体系和治理能力更加完善有效，矿业转型绿色发展新格局全面形成。”《湖南省有色金属行业“十四五”发展规划》指出：“到2025年，我省有色金属行业产品高端化和资源高效循环利用发展格局基本形成，打造先进有色金属材料产业集群。”根据Wind数据，湖南省有色金属行业A股有5家上市公司，其中：湖南黄金2007年8月16日上市，截至12月8日收盘市值为137.87亿元；株冶集团2004年8月30日上市，现市值为83.90亿元；金贵银业2014年1月28日上市，现市值为61.89亿元；惠同新材2023年7月17日上市，现市值为7.38亿元；新威凌2022年11月24日上市，现市值为7.42亿元。现结合《湖南省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》《湖南省矿产资源总体规划（2021-2025）》《湖南省有色金属行业“十四五”发展规划》及5家上市公司2023年三季报、2022年报、投资者关系活动记录表等公开信息，对有关行业、企业基本面情况进行分析。 从有色金属产业链看：湖南省成矿地质条件优、矿产资源潜力足，锑、铋、锰、钒、钨、锡、锌等矿产保有资源量居全国较前位次，已基本形成铜、铅、锌、钨、锡、锑、锰、铋及贵金属冶炼加工的产业格局。根据湖南省有关规划，“十四五”期间，将立足国家战略谋划矿业发展，聚焦战略性、高附加值、产业发展所需矿产资源，重点勘查开发金、锑、钨、锡、铅、锌、锰、铌、钽、稀土等矿产，巩固湖南有色金属传统优势地位，保障新兴产业和先进制造业发展。湖南省将依托矿产资源条件、产业基础和技术优势，加快实现有色金属行业的产品高端化和资源高效循环利用，到2025年，全省有色金属精深加工产品产值占比分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号: S0820522020001 行业评级:同步大市 (维持) 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%) 1个月 6个月 12个月 绝对表现 -2.75% -8.86% -18.52% 相对表现 3.34% 2.15% -3.54% 数据来源:Wind，爱建证券研究所 0.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00002022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-082023-04-082023-05-082023-06-082023-07-082023-08-082023-09-082023-10-082023-11-082023-12-08沪深300指数申万行业指数:有色金属 有色金属行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 达70%以上；有色金属行业新增国家级创新平台2-3个；绿色低碳发展模式基本实现，再生有色金属产量占比提高至70%，单位规模工业增加值能耗降低15%。在细分领域，湖南省将大力发展铜铝产业，着力延伸铜铝产业链条；加快产业转型升级，着力发展铅锌产业深加工；推进资源整合，提高锑行业全球定价话语权；提高产品附加值，引导钨产品高端化发展；加强贵金属深加工，发展高端工艺品制造；大力发展稀土材料精深加工，推动钛、钽、钒、铌等稀有金属产业高质发展。 从A股上市公司竞争优势看：根据定期报告披露，湖南黄金长期专注于黄金、锑、钨三种金属的矿山开采和深加工，拥有集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、深加工及销售于一体的完整产业链，积淀了独特的生产技术和丰富的管理经验，属全国十大产金企业之一、全球锑矿开发龙头企业、国内重要钨矿企业。株冶集团拥有60多年的锌冶炼生产及管理经验，具备一定的技术优势；锌合金产品结构齐全、品质深受市场认可，尤其是锌铝镁镀层锌合金产品市场占有率稳步提升，进一步巩固了优势地位。金贵银业是我国白银生产出口的重要基地之一，公司独创全球领先的清洁无砷炼银技术，解决了长期困扰白银冶炼的砷害 难题；现有生产体系的技术经济指标已达行业先进水平。惠同新材自成立以来一直专注主业，已成为国内技术及规模领先的金属纤维及制品生产企业之一，系国家级专精特新重点“小巨人”企业、高新技术企业；产品性能优异，部分产品技术指标与国际领先企业相近，具备全产业链生产能力。新威凌深耕锌粉行业二十余年，拥有在锌粉制备和应用方面的核心技术，系国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，与世界前二十大油漆和涂料生产企业等大中型客户及一些规模较大的锌锭供应商建立了长期稳定的合作关系。 从财务绩效看：湖南黄金2023前三季度实现营收187.53亿元（同比+16.02%），归母净利润3.84亿元（同比+9.67%）。株冶集团2023前三季度实现营收184.06 亿元（同比-8.02%），归母净利润5.31亿元（同比+25.43%） 。金贵银业2023前三季 度实现营收34.80亿元（同比+56.45%），归母净利润-0.19亿元（同比+80.35%）。惠同新材2023前三季度实现营收1.44亿元（同比+5.02%），归母净利润0.24亿元（同比-7.20%）。新威凌2023前三季度实现营收3.76亿元（同比-17.01%），归母净利润0.14亿元（同比-16.71%）。从毛利率看，湖南黄金2022年销售毛利率7.62%，2023前三季度毛利率6.57%；株冶集团2022年销售毛利率4.18%，2023前三季度毛利率8.97%；金贵银业2022年销售毛利率0.19%，2023前三季度毛利率3.79%；惠同新材2022年销售毛利率37.04%，2023前三季度毛利率37.56%；新威凌2022年销售毛利率8.68%，2023前三季度毛利率9.66%。从销售费用率看，湖南黄金2022年销售费用率为0.09%，2023前三季度销售费用率为0.08%；株冶集团2022年销售费用率为0.13%，2023前三季度销售费用率为0.12%；金贵银业2022年销售费用率为0.11%，2023前三季度销售费用率为0.11%；惠同新材2022年销售费用率为2.26%，2023前三季度销售费用率为2.54%；新威凌2022年销售费用率为0.64%，2023前三季度销售费用率为0.94%。从存货周转率看，湖南黄金2022年存货周转率为49.95，2023前三季度存货周转率为51.63；株冶集团2022年存货周转率为13.98，2023前三季度存货周转率为8.83；金贵银业2022年存货周转率为2.84，2023前三季度存货周转率为2.55；惠同新材2022年存货周转率为1.29，2023前三季度存货周转率为1.01；新威凌2022年存货周转率为14.23，2023前三季度存货周转率为7.84。从资产负债率看，2023前三季度，湖南黄金资产负债率为16.96%，有息负债率为1.64%；株冶集团资产负债率为59.71%，有 有色金属行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 息负债率为32.42%；金贵银业资产负债率为55.24%，有息负债率为17.41%；惠同新材资产负债率为17.25%，有息负债率为5.79%；新威凌资产负债率为11.78%，有息负债率为3.79%。从净资产收益率ROE看，湖南黄金过去三年（2022、2021、2020）ROE分别为7.73%、6.86%、4.48%；株冶集团过去三年ROE分别为25.08%、88.33%、161.34%；金贵银业过去三年ROE分别为 -8.67%、0.75%、33.55%；惠同新材过去三年ROE分别为15.71%、13.55%、10.15%；新威凌过去三年ROE分别为11.49%、32.24%、26.49%。 从ESG建设看：5家上市公司在有色金属行业细分领域具备竞争优势，注重生态环保、科研创新、投资者回报。根据Wind数据，截至12月8日收盘，湖南黄金Wind ESG评分为5.61；株冶集团Wind ESG评分为6.61；金贵银业Wind ESG评分为5.22；新威凌Wind ESG评分为4.91。从研发投入看，2023前三季度，湖南黄金研发费用2.07亿元、研发费用率1.10%；株冶集团研发费用1.11亿元、研发费用率0.75%；惠同新材研发费用0.09亿元、研发费用率6.13%；新威凌研发费用0.12 亿元、研发费用率3.23%。根据定期报告披露，截至2023上半年，湖南黄金拥有发明专利37项，实用新型专利121项。株冶集团拥有锌合金相关的有效发明专利20多项。金贵银业持有有效专利授权100余件，均系国家和地方重点支持发展的技术与产业领域。惠同新材获评湖南省金属纤维及制品工程技术研究中心，掌握了6大工艺核心技术，已取得20项专利（其中：8项发明专利，11项实用新型专利，1项外观设计专利）。新威凌围绕核心产品已拥有60项专利（其中：已授权发明专利近10项），部分产品填补了国内市场空白。从现金分红情况看，湖南黄金自2007年上市以来已现金分红12次，2022年度已落实现金分红1.20亿元、股利支付率27.48%。株冶集团自2004年上市以来已现金分红5次，2022年度未进行现金分红。金贵银业自2014年上市以来已现金分红5次，2022年度未进行现金分红。惠同新材自新三板挂牌以来每年均实施现金分红，2022半年度每股派发现金分红0.15元。新威凌自新三板挂牌以来每年均实施现金分红，2022年度已落实现金分红0.19亿元、股利支付率93.29%。 从估值水平看：截至12月8日收盘，湖南黄金PE为31.52，株冶集团PE为149.26，金贵银业PE为-37.06，惠同新材PE为22.12，新威凌PE为37。湖南黄金PB为2.26，株冶集团PB为4.06，金贵银业PB为3.41，惠同新材PB为2.07，新威凌PB为3.13。湖南黄金股息率0.87%，惠同新材股息率1.76%，新威凌股息率2.52%。 ❑投资建议 从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的钨、钒、钛、铜、铝产业链头部上市公司。黄金价格中期仍有上行动能。锂、镍、钴价格中期依然承压。 ❑风险提示 全球经济增速放缓，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。