华为智能汽车业务开放股权合作解读

Q：请问长安汽车在公告中的表述是什么？A：这个公告的数字是，参与这个持股比例是小于等于40%。我们认为这应该基本上符合， 华为会后续持续控股这样的一个判断。Q：请问后续还会有哪些公司获得股权？A：我们猜测后续可能还会有第二家、第三家甚至更多家的公司，都获得这个公司的一定的 股权。Q：请问长安汽车在公告中的表述是什么？A：这个公告的数字是，参与这个持股比例是小于等于40%。我们认为这应该基本上符合， 华为会后续持续控股这样的一个判断。Q：请问后续还会有哪些公司获得股权？A：我们猜测后续可能还会有第二家、第三家甚至更多家的公司，都获得这个公司的一定的 股权。Q：长安汽车与华为的股权合作是否具有可预测性？华为的股权合作会对长安汽车的股价定 价产生什么影响？A：没有一个完全谈妥的能够确定性的说法，说这些公司谁会能成为华为的第二家股东、第 三家股东。但是我们认为这几家公司在这个股价定价上，其实都有一定的这样的一个几率。 会对长安汽车的股价定价产生一定影响，不排除在明年合适的时间，当华为的股权合作继续 扩展到第二家、第三家的时候，当前的智选的这样的一些设计，可能都有一定的占领先机。Q：长安汽车与华为的战略合作模式在上周日公告出来之前存在战略偏差吗？长安汽车的旗 下品牌会在跟华为的合作中扩大产品矩阵和车型数量吗？A：大家对长安跟华为的战略合作模式在上周日公告出来之前，个人认为确实存在一定的战 略偏差。包括艾维塔品牌、深蓝品牌，甚至我们不排除还有起源品牌和一些微标品牌。每一 款除了现在的纯电车型以外，其实还要增加增程式的产品。Q：长安汽车与华为的合作会有哪些产品和车型落地？A：长安汽车会快速推出华为合作的产品和车型，可能会像下饺子一样非常快的退出市场， 对整个市场也会形成比较大的影响。Q：长安汽车与华为的合作会对智选和智选模式下面的品牌是利空因素吗？A：并不应该把长安跟华为的合作视作一个智选模式的利空，也不应该因此去做空赛里斯或 者奇瑞等公司。华为的合作对所有有机会能跟华为合作的车企来说都是好事，华为去开放它 的股权合作对所有车企来说都是好事。Q：华为与其他车企合作会对智选品牌的合作形成什么影响？A：都有一定的先机，后面应该能够逐渐反映出来。对于之前相关的这样一些企业合作企业， 我们不认为这是一个利空因素，反倒认为这其实也是一个利好的因素。Q：长安汽车的估值是多少？A：可以按照微小李去对标，给两倍的这样一个PS估值。传统的这个长安自主品牌，以燃油 车为代表的这一部分，可能更多的可以去算这个经营性的盈利。综合算下来，长安传统车这 块我们觉得可能给到20到25倍的这样一个PE。Q：哪些公司可能会受到华为和长安的影响？A：和华为和长安有深度合作的公司，分别是和华为和长安有核心合作的公司，这些公司包 括三类。Q：华为的业务包括哪些？哪些公司可能会从华为的合作中获得机会？A：华为这边设立的这样的一个合资的公司，它业务包含了汽车智能驾驶解决方案以外，还 有这个智能座舱，是数字平台、智能车云、ARHUD，然后还有智能车灯等等，就是这些把 这些业务放进来了。跟华为有深度合作的公司，包括和华为有战略合作的公司，分别是几何 华为、华翔集团、华阳集团、长安汽车。Q：华为在供应链中扮演什么角色？A：华为在整个产业链中，主要扮演的是供应链的赋能，并不是所有的产品都自己做，而是 专注于提供整体解决方案和底层软件。Q： HUD在国内的市场份额如何？A：市场第一，尤其是对于华为在国内自主的HUD供应商中，华阳是第一。Q： ARHUD在市场中的影响如何？A：对于华为来说，ARHUD只是软件的一部分，市场并没有预期华为要自己做软件。Q：华阳的估值处于什么位置？A：华阳的估值现在处在一个绝对的低位，市场给它的估值比较低，可能在30倍不到。Q：华阳和长城的合作会对公司的收入增长有何影响？ A：如果华阳和长城的合作落地，那么在座舱、仪表、HUD以及给赛力斯供的激光雷达等方 面的收入增量将非常可观，这将为公司带来较大的收入增长。Q：华阳在整个华为产业链中的地位如何？A：相对较高，是为数不多的智选合作伙伴之一，除了跟着华为走，还有主力车型配套。Q：赛力斯单车的价格范围是多少？A：单车配套的天花板比较高，后续来讲，奇要上市的这个奇瑞华为，基本上单车也拿到了 有个三四千大概是这样的一个一个一个水平这块也是比较的高的。Q：江淮量产的车型价格如何？A：量产的这个车型，也是一个价格比较高的车型，所以它的整个单车价值量也在一万往上， 这么样的一个水平。Q：明年赛力斯的盈利预测是多少？A：现在我们给到的话一个这个。我们现在给到的一个盈利预测大概是16亿左右，然后对应 的话大概是在25倍。然后市场上的话其实我们拍赛力斯，其实是按照这个29万左右这么 样的一个量去拍的。加上奇瑞、华为的话，可能是大概在41 40万辆左右。Q：赛力斯和其他国企的合作有哪些优势？A：优势在于能顺着华这条线，去打开自己后续的一个整个的配套去。因为它现在在国内的 市场份额，估计也就是15%上下。那站在后面的话，就是说国内可能提升到，你把20往上 升到25。从全球来讲，它的份额可能也就是个5%，不对，5%左右的水平。Q：军生电子的估值是多少？菌生电子的业务和利润如何？A：现在公司现在大概是285亿左右的这样的一个市值，那对于今年的一个利润来看的话， 那可能就是20倍出头这么样的一个水平。对应其他的一些产业链的公司，基本上估值都要 在对应明年的，大概可能要到40倍。它可能对应明年就只有20倍左右，所以说估值是比 较的便宜的。菌生电子和华为在智能座舱领域签署了战略合作协议，能帮助华为实现预控。 菌生电子今年的利润大概是20亿，而其他公司的估值则是40倍左右。菌生电子预计未来 几年能继续实现3(»的利润增长，确定性比较高。Q：公司在智能驾驶这边有哪些方案？公司在智能驾驶这边的地位如何？A：公司提供高通和地平线等方案，适用于价格在20万到25万之间的车型，注重仓价融合 和算法轻量化，对应市场走量。公司在智能驾驶和智能座舱这两条线上，一个跟华为错位竞 争，另一个是华为的核心代工供应商。逻辑顺畅，跟着华为走向更多市场。Q：华为这条链在哪些方面有优势？A：汽车安全业务明年的盈利反转，加上明年智能驾驶和智能座舱业务的利润继续往上走， 这些公司明年肯定利润继续往上走。华为是估值最低的智能驾驶公司，但估值也有一定空间。Q：耐斯特在哪些方面领先？公司的估值如何？A：奈斯特在全球智能驾驶转向系统上都是领先地位，线控转向最早拿到量产订单，未来量 产最快的供应商。它在港股市场上也是估值最便宜的智能驾驶公司，未来发展潜力大。明年 可能大概利润大概12亿往上，现在的估值是27-28倍，但历史上也到过40-45倍。公司的 底盘平台型战略具备竞争壁垒，明年可能会推出线控转向方案。Q：伯特利在哪些方面领先？A：伯特利是长安的第三大客户，其业务涵盖EPB、线控制动等，是国内线控制动领域的绝 对领先者。他们还在研发万达公司的自动产品和线控制动，后续计划推向更多客户，收购万 达后打造底盘平台型公司，计划往线控转向方向发展，投入空选和布局。Q：华为车BU会保持对某些车企更加优先的状态吗？华为车BU会变成什么样子的定位？ A：联合电子的合作模式并不存在排他性，各个主机厂在合作过程中都是完全平等的，股权 结构也并不意味着会有排他性。可能会更接近传统的TR one，并向所有的车企来供货，但 并不会保持对某些车企更加优先的状态。Q：华为车BU会成为类比燃油车时代的TR one吗？A：联合电子的合作模式类比燃油车时代的TR one，但华为车BU会保持对更多车企的深度 合作。Q：华为在汽车领域遇到了哪些问题？为什么之前车企不愿意与华为合作？A：华为遇到了非常多的车企不信任的问题，主要原因是车企担心华为可能会造车，也担心 华为太强会把自己的利益损害。可能是因为担心华为侵占车企的话语权，或者对华为不够信 任。但实际上，以前的样本还不够多，以前在华为没有明确的制度性保障的情况下，多数车 企出于自身的担忧不愿意合作。Q：华为inside模式和华为零部件供应模式有什么区别？A：相对于智选模式来说，华为inside模式失去了更多的话语权，而且合作的车企也会失去 更多的选择。Q：华为对所有车企的态度会发生什么变化？ A：相对来说更加平常心，以放量为导向，更加专注于服务所有能成为他客户的车企。Q：长安与其他车企的合作优势在哪里？华为对其他车企的合作方式是否有限制？A：于早于其他车企进入深入的合作，早于其他车企拿到华为的一些产品，且长安可能会与 其他车企分享一些财务汇报。华为之前只赋能于智选车企，但现在可能会赋能于全行业，虽 然不会承认华为只跟这四家搞，但车企可能会担心华为会侵占自己的利益。