汽车行业点评：华为、长安强强联合，打造智能车时代的“博世”

行业点评 华为、长安强强联合，打造智能车时代的“博世” 行业点评 行业报告 汽车 2023年11月26日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海 投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 事项： 长安汽车与华为签署《投资合作备忘录》。华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司（以下简称为目标公司），长安及其关联方拟出资获取该目标公司股权（比例不超过40%），并开展战略合作。 平安观点：  华为智能车核心技术将基于市场化原则进行独立运作，实现股权多元化。华为设立的目标公司业务范围包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等，华为将专用于目标公司业务范围内的相关技术、资产和人员注入至该目标公司。该公司基于市场化原则独立运作，采用市场化的管理体系及薪酬激励框架。业务范围内的部件和解决方案原则上都由目标公司面向整车客户提供，华为方原则上不从事与目标公司业务范围相竞争的业务。未来该目标公司将对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者逐步开放股权，成为股权多元化的公司，除长安外，华为现有战略合作伙伴车企有赛力斯、奇瑞、江淮、北汽等。从经营范围看，该目标公司基本相当于华为车BU事业部实现独立运营。  华为将亏损业务实现独立运营。从华为公布的2023年上半年经营业绩来看，作为第五大板块的车BU业务收入为10亿元，约占其总营收的0.3%，是华为目前唯一亏损的板块。据华为年报，截至2022年底车BU研发团队达7000人，累计投入30亿美元。按照此前计划，华为车BU将在2025年实现盈利，而目前看这一目标实现难度较大。此次华为将智能车业务独立运营并引入车企作为投资者，将减少智能车业务对华为盈利水平的拖累。  华为初心不改，距离智能车时代的“博世”更进一步。此前曾有部分车企对与华为的合作模式较为抵触，担心失去“灵魂”，而此次华为将智能车业务独立市场化运作，并实现股权多元化，一定程度上可以减轻车企的疑虑。华为在智能车领域的技术领先性较为明确，而我们认为车企完全自研智能化技术未必是最优选项，从2023年下半年开始，华为深度赋能的车型日益增多，如问界M7、阿维塔12以及后续上市的智界S7（与奇瑞合作）、问界M9（与赛力斯合作的旗舰级6座SUV）等，华为在汽车行业中的存在感日益增强，其他车企与华为合作的意愿相比之前也更强，我们预计未来会有更多车企打消“让渡灵魂”的顾虑，选择拥抱华为的智能车技术。  目标公司发展潜力大，长期看其营收规模将达到千亿级别。目标公司依托华为领先的智能化解决方案，成为立足中国、面向全球、服务产业的汽车 证券研究报告 汽车·行业点评 2/ 3 智能系统及部件解决方案产业领导者。短期来看，华为设立的目标公司配套车型年销量有望达100万台左右。长期来看，假设我国乘用车市场规模达到3000万台，该目标公司配套占比25%，单车配套价值量2万元，则对应年营业收入达1500亿，假设净利润率15%-20%，则对应净利润约为225亿-300亿元。该目标公司具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力，具备千亿元级收入规模，百亿元级别净利润规模的业务潜力。  长安有与华为深度合作的良好基础，后续强强联合向上空间大。阿维塔是华为、宁德时代、华为三方合作的高端品牌，结合了前卫的造型设计以及华为领先的智能化技术，品牌影响力逐步扩大。此外长安汽车也曾宣布旗下品牌与华为在汽车智能化领域开展合作，尤其是智驾领域。我们认为长安汽车在智能车技术的投入上有所为有所不为，紧抓整车产品定义，为消费者提供灵活的智能车解决方案，快速提升长安启源、深蓝、阿维塔等品牌的综合竞争力。此外长安汽车是最早入股该目标公司的车企，有望最大程度地享受到目标公司未来估值提升的好处。  华为智选车的特征在于华为深度参与产品定义和渠道销售，目标公司将服务于整个汽车行业。华为深度参与智选车产品定义与渠道营销，并享受相关收益。而华为此次成立的目标公司将面向全球，并服务于整个汽车产业，我们认为车企最终的成功还是要靠整车产销规模提升、品牌溢价去实现，因此整车企业的产品定义、渠道效率、供应链稳定性等核心竞争力缺一不可。车企自身的综合能力对于未来合作的成效有较大影响。  投资建议：对于华为而言，此次合作有利于投入需求巨大的智能车核心业务扩大车载规模，早日实现自我造血。对于长安汽车而言，全面拥抱华为将实现强强联合，实现主航道和高端车两大细分赛道的智能化能力进化，后续长安汽车其它品牌与华为的深度联合有望更为顺利地推进，强烈推荐长安汽车。华为赋能车型2024年销量弹性较大，且车型的增量配置示范效应强，推荐相关汽配公司如华阳集团（华为车载光业务的合作方、长安汽车为公司第2大客户）、中鼎股份（空气悬架业务进入多款华为赋能车型配套），建议关注新泉股份、保隆科技、水晶光电等。  风险提示：1）后续目标公司业务发展情况可能不及预期；2）部分车企走智能化全栈自研路线，车企选择目标公司的智能化技术依然有疑虑，导致该目标公司客户拓展不达预期；3）华为目前合作车企的销量可能不达预期，目标公司可能持续亏损。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层