2016年07月PMI数据点评：灾后重建短期提振市场 中期经济结构调整仍是主旋律

请参阅文后免责条款 报告日期：2016年08月01日 事件： 中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2016年7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.9%，较上月下降0.1%，在三月回升至临界值之上后首次跌破50%，处于收缩区间。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。 中国采购经理人指数PMI 数据来源：WIND，华龙证券 华龙证券 宏观、政策研究部 研究员：张连军 执业证书编号：S0230514120001 电 话：0931-4890521 邮 箱： zhanglj@hlzqgs.com 联系人：曹芙 电 话: 0931-4890003 邮 箱：shulieye@126.com 经纪业务管理总部 研究部 宏观数据点评 灾后重建短期提振市场 中期经济结构调整仍是主旋律 ——2016年07月PMI数据点评 宏观数据点评 1 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 7月PMI指数49.9%，较上月下降0.1%，位于临界值之下，处于收缩区间。 分企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.9%和46.9%，比上月下降0.2和0.5个百分点，连续两个月回落，均低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。生产指数为52.1%，比上月回落0.4个百分点，高于临界点，表明制造业生产继续保持增长，增速有所放缓。新订单指数为50.4%，虽比上月微落0.1个百分点，仍保持在临界点之上，表明制造业市场需求增速略有放慢。从业人员指数为48.2%，比上月回升0.3个百分点，低于临界点，表明制造业企业用工量降幅小幅收窄。原材料库存指数为47.3%，比上月回升0.3个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业主要原材料库存量降幅有所收窄。供应商配送时间指数为50.5%，虽比上月回落0.2个百分点，但仍位于临界点之上，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。 宏观数据点评 2 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 点评： 2016年7月PMI指数49.9%，从数据上看有如下几个特征： 第一，极端天气导致生产经营活动锐减。受超强厄尔尼诺现象影响，强降雨天气席卷我国大部分省市，特别是长江中下游部分地区洪涝灾害严重，对相关地区的生产、运输等造成较大影响。本月生产指数为52.1%，比上月回落0.4%，其中江苏、安徽、湖北、河北等地的生产指数回落幅度较大。（凡事都有双面性，灾后重建又刺激生产和需求） 第二，生产活动小幅减少，市场需求稍有回落，但仍处于扩张区间。 需求端较上月稍有回落,生产指数较上月回落0.4%至52.1%，新订单指数较上月降0.1%至50.4%，新出口订单指数较上月大降0.6%至49.0%。从数据上看，内需与外需相较上月均出现下滑。市场需求增速放缓，扩张动力仍显不足。1至6月份固定资产投资同比增长9.0%，比1至5月份回落0.6%，其中民间投资增速继续回落，由1至5月份的3.9%回落到1-6月份的2.8%。本月新订单指数为50.4%，低于上月0.1%，连续4个月回落。其中传统行业继续化解产能，压缩生产。高耗能行业PMI为47.7%，比上月下降0.5%，连续4个月下行。 第三，大型企业景气度小幅回升，中小型企业景气度回落，其 宏观数据点评 3 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 中小型企业景气度回落较大。大型企业在稳增长政策发力环境下，基建投资快速增长，7月景气度较上月小幅回升0.2%至51.2%，一直处于扩张区间。中型企业景气度比上月回落0.3%至48.9%，已连续两个月处于收缩区间。小型企业经营状况主要受新出口订单影响，最近两个月新出口订单指数已跌破临界值并持续下滑，加上国际政治的复杂与经济的疲弱，新出口订单的好转在短期内困难较大。 第四，从业人员指数较上月明显回升。从业人员指数较上月回升0.3%至48.2%。本年度中采指数首次跌破临界值，处于收缩区间。在中央“三去”政策的指导下，从业人员指数的回升难能可贵，充分保障了“三去”工作的持续开展。7月生产指数仍处于扩张区间，加上7月灾后重建和正常开工生产。8月的从业人员指数有望继续好转。 2016年7月制造业PMI为49.9%，低于临界值，处于收缩区间。 从数据上看7月份制造业景气指数显示经济下行趋势仍在延续，“硬着陆”的风险已大为降低，但不能掉以轻心。7月份生产指数、新订单指数、采购量指数、主要原材料购进价格指数仍在临界值之上，处于扩张区间。其中值得关注的是生产经营活动预期指数7月为55.9%，较上月回升1.9%，企业对市场的预期逐渐趋于理性。除了在资金和政策上引导外，应该在培育经济内生动力的方面做足功课。 宏观数据点评 4 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 如国有企业的并购重组，以提高经济效率，对制约经济的制度进行改革，提高民营资本投资的热情。 国内方面，在政府的强力推动下钢铁、水泥、煤炭、玻璃等行业的去产能情况比预期快。其中煤炭企业已出现扭亏为盈。7月发电耗煤当月同比高于6月，或因高温天气。菜价涨，猪肉和原油价格下跌。6月规模上工业企业利润同比增长5.1%，增速比5月份加快1.0%，主要受销售加快、PPI回升、去产能、财务成本下降等影响。投资刺激需求的模式仍在延续。2季度GDP增速L型走平与1季度天量信贷刺激的滞后效应有关，从5月下旬起房地产销售、民间投资、制造业投资等指标均持续下行，3季度经济重回下行通道的可能性较高。 国际方面,美联储暂不加息，日本央行暂不降息。7月美国FOMC会议声明偏鸽派，6月非农数据超市场预期，但是考虑到诸如英国脱欧对后市影响、欧洲银行业不良资产暴露风险（意大利大约在3600亿欧元以上）、10月意大利公投、美国大选不确定性、美元走强、联储内部不加息的意向被接受，市场预期从今年加息三次已降为一次。日本推出28兆日元的财政刺激政策，对日本经济短期会起到正向引导，但没有解决根本问题，长期仍看淡。日本央行维持政策利率不变，但明显增加了ETF购买规模。由于负利率和QE空间有限， 宏观数据点评 5 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 28兆日元的刺激有限。本周美元指数走弱至95.6，NYMEX原油跌至41美元/桶，黄金走强，道指回落，纳指创新高。欧元区受英国脱欧、意大利公投、银行业危机的影响。经济复苏的步伐将会减慢。 国内经济环境有一定改观，但“三去一降一补”的结构性调整还在继续，通过供给侧结构改革重塑经济“新引擎”。国内经济目前偏弱的格局将会继续存在，投资稳经济仍是主题。国外金融市场的动荡和货币市场不同步风险仍然存在。政府应重视国内与国外风险，妥善化解。 决策层多次明确将经济增速稳定在6.5%以上的决心。中国经济的结构性变革需要时间来完成，当前及今后一个时期，供给侧结构性改革必须作为主攻方向，而需求侧则起到托底的作用。在供给侧结构改革的大背景下，宽松的货币政策仍是央行的主旋律。地产投资前景不明，投资增速不断下降，前景不容乐观。财政支出大幅增加，基建投资力度不会减弱而会加强，但民间投资的恢复仍不可期。考虑到以上谈及的国内与国外的经济环境，外部需求有可能会增长的不确定性增加，其次国外的金融市场动荡也会影响我国的经济。因此我们认为我国经济将会重回下行趋势，三季度的PMI不会乐观。