对二甲苯：成本坍塌，短期回调 PTA：多PTA空PX，多PTA空LU MEG：中期逢低多

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 对二甲苯：成本坍塌，短期回调 PTA：多PTA空PX，多PTA空LU MEG：中期逢低多 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 项目昨日收盘前日收盘昨成交(万手）昨持仓（万手）PX405合约877886246.47.9TA401合约60445924168.8137.4EG2401合约4258423623.243.42023/11/142023/11/152023/11/16变动值PX（5月-9月）10211212210TA(1月-5月）201212EG（1月-5月）-136-135-12963*TA405-2*PX405478524540163*TA409-2*PX409580562544-18TA-EG（1月）16951688178698TA-EG（5月）15571553164592TA-PF（12月）-1578-1570-153238TA-PF（1月）-1502-1490-146228TA-LU(12月)11631178121133TA-LU（1月）133813861524138项目2023/11/142023/11/152023/11/16变动值汇率：美元-人民币（日）7.25577.24757.2468-0.0007日本石脑油651649643-7PX华东现货82608320835030PXCFR台湾人民币价84268479853960PX CFR台湾1015101510227PX FOB 韩国9859929997PX FOB 美国海湾1067107410817华东地区PTA市场价58905924597551华东地区乙二醇现货市场价格41154160419232PXN（美元/吨）36436638014PTA（元/吨）33037038211MEG油制利润（美金）-179-195-1887MEG煤制利润（元）-1568-1553-147578现货价格现货加工费月差品种间价差期货2023年11月17日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 【市场概览】 PX：石脑油仍然偏弱，尾盘12月MOPJ在642美元/吨CFR附近；PX下午跟随期货上涨，今日估价换月，价格收涨，一单1月亚洲现货在1022.5美元/吨CFR成交，尾盘1月在1010/1028商谈，2月在1016美元/吨CFR买盘，无卖盘。PX估价1022美元/吨CFR，上涨7美元。 PTA: 中国大陆装置变动：逸盛新材料360万吨PTA装置周内短暂降负，逸盛宁波4线220万吨装置重启推后，仪征64万吨PTA装置周初计划内检修，至本周四PTA负荷调整至74.6%。逸盛海南250万吨PTA新装置上周投料生产，目前一条线已出产品。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在80.5%附近。备注：2023年8月新加入恒力惠州250万吨PTA产能，CCF产能基数调整至7894万吨。产能基数增加后，PTA负荷同步调整。 MEG：11月15日张家港某主流库区MEG发货量在3400吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在4200吨附近。 新疆一套30万吨/年的合成气制乙二醇近期停车，该装置此前偏低负荷运行。 山西一套30万吨/年的合成气制MEG装置近日起停车检修，预计时长在20天左右；该装置前期半负荷附近运行。 截至11月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.6%（较上期下降0.51%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.05%（较上期下降0.96%）。 2023年10月份起，中国大陆地区乙二醇总产能为2777.5万吨，煤制乙二醇总产能为943万吨，新增新疆天业二期30万吨新装置。 聚酯：海宁、太仓两套装置近期开始检修，对应负荷陆续下调，其他装置开工局部微调。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.4%。（2023年11月1日起，国内大陆地区聚酯产能基数调整至7981万吨，详情见公告《2023年11月CCF聚酯产业链产能基数》，聚酯负荷同步调整。）大连一套30万吨聚酯新装置近期已经投产，配套生产膜级切片。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在61%左右。（2023年10月起，涤纶工业丝产能基数调至334万吨） 太仓一套25万吨全消光POY聚酯装置近期安排检修，预计为期15-20天。 海宁一套15万吨全消光POY聚酯装置近日安排检修，预计检修20-25天；检修重启后计划转产半光POY。 江浙涤丝今日产销整体尚可，至下午3点半附近平均产销估算在100%附近，江浙几家工厂产销分别在80%、100%、90%、40%、150%、200%、95%、50%、100%、30%、150%、150%、120%、40%、60%、50%、20%、50%、0%、40%、100%、10%、100%。 直纺涤短今日产销一般，平均58%，部分工厂产销：30%，100%，150%，50%，50%，70%，60%，50%，80%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：夜间油价下行，对PX估值造成利空影响，短期PX将回调。中期PX供应仍偏紧，关注11月中下旬逢低建仓机会。多PTA空PX对冲操作。供需层面本周预计小幅累库，矛盾不大。PX价格将在成本和下游需求修复的双重影响下呈现震荡市格局。随着逸盛新材料360万吨PTA装置周内短暂降负，逸盛宁波4线220万吨装置重启推后，仪征64万吨PTA装置周初计划内检修，PTA开工率降至74.6%（-0.8%）。PX短流程装置利润（PX-MX价差再创新高达到118美金/吨）修复，本周PX装置变化不大。成本端原油汽油在累库压力下价格大跌，芳烃调油溢价回落，对于PX支撑转弱，短期PX趋势仍向下，关注 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 8200元/吨支撑。中期而言，PX供需格局偏紧。本周终端秋冬订单再次爆单，下游织机、加弹开工再次提升，因此中期建议关注未来两周逢低布局多单机会。套利策略上关注多PTA空PX对冲操作。 PTA：短期震荡市，中期逢低布局多单。关注1-5正套，目标100。多PTA空PX对冲,多PTA空LU。隔夜油价在库存累积的背景下大跌，而聚酯产业链需求超预期，带动PTA价格走势强于原油。11月中旬之前，由于高温导致市场对于秋冬季订单失去信心，备库较少，但随着本周气温转冷，秋冬面料订单开始爆单，贸易商纷纷补库，织机开工率再次上行，下游囤货意愿提升，带动聚酯PTA价格上涨。聚酯当前开工率维持在89.4%（-0.2%），聚酯瓶片的压力已经全部反应出来，然而大头的长丝环节，目前矛盾仍需要进一步累积。目前来看长丝过季产品开始检修，规模不大。PTA本周开工率小幅下滑至74.6%（-0.8%），供需矛盾不大。成本端原油和PX低位盘整，PTA震荡市格局，下方支撑5650元/吨。今年过年晚，终端生产的时间拉长，备库潜力较大，因此关注1-5正套头寸。原油偏弱，对油品与PX利空影响更为明显，建议多PTA空PX、多PTA空LU对冲操作。 乙二醇：单边逢低多。供需层面，乙二醇供需格局略有好转，尽管供应端仍有新疆中昆、榆能化学新增投产，然而进口方面来自中东地区的合约明显减量，到港持续减少，本周预计到港10万吨（上周同期14万吨），11月份进口量预估重新回到55万吨以下，港口累库压力递减。近期市场关注巴拿马运河拥堵导致中国乙烷到货时间推后，从而影响到乙烯供应（卫星石化、三江石化）。但暂时这一环节对乙二醇的产量影响没有直接体现出来，保持关注。目前国营乙二醇装置开工率较低，环氧乙烷等相关产品的销售压力较大，预计未来一年时间整体负荷难有改观。乙烯类产品供应比例将收缩。煤炭价格四季度偏强运行，将进一步对乙二醇的估值产生托底效应，关注乙二醇逢低多机会，上方空间4400-4500。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。