公司简评报告：业绩短期承压，大模型赋能业务未来可期

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：wind [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 80.65 一年内最高/最低价（元） 126.92/65.55 市盈率（当前） 106.67 市净率（当前） 3.86 总股本（亿股） 4.60 总市值（亿元） 370.92 资料来源：wind 核心观点 [Table_Summary] 事件：中科创达发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司营收38.76亿元，同比增长0.57%；实现归母净利润6.06亿元，同比下降5.18%，实现扣非净利润5.28亿元，同比下降12.65%。 点评：  业绩短期承压，持续加大研发投入。2023年前三季度，公司营收38.76亿元，同比增长0.57%，归母净利润6.06亿元，同比下降5.18%，业绩短期承压，主要系智能物联网业务收入下滑。Q3单季度，公司实现营业收入13.92亿元，同比增长1.03%，环比增长5.53%。随着智能软件客户需求回暖，公司业绩有望改善。三季度公司整体毛利率40.76%, 保持较好水平。前三季度公司研发费用较上年同期增加1.65亿元，同比增长30.50%，主要系公司在大模型、自动驾驶、机器人等新业务方面的研发投入增加所致。  前瞻布局大模型领域，赋能业务转型升级。AI大模型技术创新背景下, 2023年公司全面启动Smart to Intelligent战略升级，大模型主要布局在三个领域：1）基础大模型，包括语言大模型，视觉和图像大模型，多模态大模型等基础模块和大模型开发工具链。在5月18日技术大会上, 公司发布了全新的人工智能基础大模型系列和应用产品路线图。2）大模型+OS双引擎, 主要是大模型+汽车、大模型+机器人两大领域的落地。3）大模型+AI赋能产品系列, 包括魔方大脑和魔方套件等。  智能汽车、机器人未来可期。公司的魔方大模型和公司在边缘AI的专长相结合，形成深厚积累和产业优势, 推动了包括智能汽车和机器人两大领域的长远发展。1）智能汽车舱驾融合趋势：公司整合从座舱到驾驶的全方位领先的OS产品和技术优势，大力投入整车操作系统与舱驾一体HPC产品的研发，包括虚拟化容器化、实时中间件、全栈SOA中间件、3DUI 引擎、车云一体及配套高效易用的开发和测试工具链等，面向新一代舱驾一体的高算力芯片深度优化，帮助车厂打造中央计算架构。公司的舱驾一体软硬一体产品方案，正在顺利开发中，将很快正式发布并推向市场。2023年上半年，公司智能网联汽车业务实现营业收入10.56亿元，较上年同期增长了42.16%。2）机器人事业快速发展：公司 6 月份首款集成大模型的智能搬运机器人的亮相, 9月份两款 AMR 智能机器人新品在上海工博会登场, 2023年9月27日，中科创达全资子公司-杭州晓悟智能有限公司，于杭州正式揭牌成立。公司的机器人事业技术不断优化，未来有望实现快速发展，产品加速落地。  投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为59.95、78.69、101.02亿元，归母净利润分别为8.38、11.05、14.84亿元，EPS分别为1.83、 -0.6-0.4-0.200.214-Nov25-Jan7-Apr18-Jun29-Aug9-Nov中科创达沪深300 [Table_Title] 业绩短期承压，大模型赋能业务未来可期 [Table_ReportDate] 中科创达(300496)公司简评报告 | 2023.11.13 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2.41、3.24元/股。维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济形势变动的风险；下游客户关系变动的风险；市场竞争加剧的风险；研发投入效果不及预期的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 54.45 59.95 78.69 101.02 营收增速（%） 31.96 10.10 31.25 28.38 归母净利润（亿元） 7.69 8.38 11.05 14.84 归母净利润增速（%） 18.77 8.97 31.85 34.34 EPS(元/股) 1.68 1.83 2.41 3.24 PE 48 44 33 25 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 中科创达营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 中科创达归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 中科创达毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 14.6518.2726.2841.2754.4538.762624.7443.8557.0431.960.5701020304050600102030405060201820192020202120222023Q3营业总收入（亿元）同比(%)1.642.384.436.477.696.06110.5344.6386.6145.9618.77-5.18-200204060801001200246810201820192020202120222023Q3归母净利润（亿元）同比(%)41.7142.6344.2239.439.2940.7611.3912.9817.1115.2713.3113.2101020304050201820192020202120222023Q3销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20222023E2024E2025E现金流量表（百万元）20222023E2024E2025E流动资产7532.97944.68627.89846.7经营活动现金流496.9-2237.93139.5573.3现金4667.32012.24541.24630.4净利润768.8837.71104.61483.9应收账款1801.74773.62591.23326.5折旧摊销183.4132.5134.3138.6其它应收款6.06.68.711.1财务费用18.6-7.1-2.5-13.0预付账款62.764.883.4105.1投资损失0.0-159.0-159.0-159.0存货850.5928.01194.11505.0营运资金变动-437.2-3056.12072.4-880.6其他140.6154.8203.1260.8其它7.314.1-10.33.5非流动资产3188.33660.24130.24426.9投资活动现金流-453.6-445.3-445.3-276.2长期投资45.245.245.245.2资本支出-515.5-605.5-605.5-436.4固定资产463.2448.7436.3425.7长期投资2271.40.00.00.0无形资产1313.81653.11981.12298.2其他-2209.5160.2160.2160.2其他139.0139.0139.0139.0筹资活动现金流2508.328.2-165.0-207.9资产总计10721.211604.812758.014273.6短期借款-696.0200.00.00.0流动负债1195.81356.01572.21824.9长期借款-6.1-64.50.00.0短期借款0.0200.0200.0200.0其他3168.2-114.4-167.5-220.9应付账款330.0341.2439.0553.3现金净增加额2551.6-2655.12529.189.1其他57.559.476.496.3主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债215.1215.1215.1215.1成长能力长期借款0.00.00.00.0营业收入32.0%10.1%31.2%28.4%其他112.3112.3112.3112.3营业利润17.9%16.0%35.8%34.7%负债合计1410.91571.11787.42040.0归属母公司净利润18.8%9.0%31.9%34.3%少数股东权益243.6243.6243.6243.6获利能力归属母公司股东权益9066.69790.010727.011990.0毛利率39.3%43.0%44.1%45.1%负债和股东权益10721.211604.812758.014273.6净利率14.1%14.0%14.0%14.7%利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE8.5%8.6%10.3%12.4%营业收入5445.55995.27868.610101.6ROIC7.6%8.1%9.8%11.8%营业成本3306.23418.14398.15543.1偿债能力营业税金及附加16.117.723.229.8资产负债率13.2%13.5%14.0%14.3%营业费用166.8183.6241.0309.4净负债比率0.6%1.7%1.6%1.4%研发费用846.81100.11459.61894.1管理费用479.8516.3661.9829.5流动比率6.305.865.495.40财务费用-13.0-7.1-2.5-13.0速动比率5.595.174.734.57资产减值损失-30.6-30.6-30.6-30.6营运能力公允价值变动收益0.00.00.00.0总资产周转率0.510.520.620.71投资净收益159.0159.0159.0159.0应收账款周转率3.511.822.133.41营业利润771.2894.91215.71637.1应付账款周转率10.5810.1911.2811.17营业外收入0.31.01.01.0每股指标(元)营业外支出7.17.17.17.1每股收益1.681.832.413.24利润总额764.5888.81209.61631.1每股经营现金1.09-4.896.861.25所得税39.751.1105.1147.2每股净资产19.8221.4023.4526.21净利润724.8837.71104.61483.9估值比率少数股东损益-44.00.00.00.0P /E48.044.033.424.9归属母公司净利润768.8837.71104.61483.9P /B4.073.773.443.08EBIT DA914.81020.31347.51762.7EV/EBIT DA36.3032.5524.6518.84EP S（元）1.681.832.413.24 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，3年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独