9月城投商票逾期知多少？

9月城投商票逾期知多少？ YY团队 2023/10/25 摘要： 在《城投商票逾期知多少？》一文中，我们已经梳理了商票逾期的相关概念，将其分为主体逾期、子公司逾期和担保对象逾期三种类型，并得出主体逾期的影响排序是主体本身>全资子公司>控股子公司>参股子公司>担保对象。本文将继续从时间和主体两个视角出发，跟踪2023年9月的商票逾期趋势和结构，并聚焦频繁逾期区域的主体情况。 从趋势上看，9月商票逾期数量攀升至历史最高位，且影响最大的主体直接逾期现象占比明显增加至36%。此外，每月因商票逾期被新关联的城投主体新增范围继续扩大，且增量主要集中在山东区域。 从区域分布上看，以近6月平均逾期数量和9月逾期数量两个维度衡量，关联城投的商票逾期集中在山东、河南、云南、贵州四省，平均逾期和当月逾期数量均超过10条；其余区域的逾期规模相对较小。 主体视角下，2023年9月关联逾期主体共81家，多为YY评级7+及以下的弱资质城投，集中分布在山东、河南、云南、贵州区域，以区县级为主，但部分区域（如河南、云南）地市级主体数量更多。精确到地级市层面，重灾区主要集中于昆明、潍坊、贵阳、青岛、郑州等地。 聚焦到山东、河南、云南、贵州这四个高频逾期区域来看： 山东省的主体直接逾期现象严重，占比达到70%且出现频繁违约，反映出区域的城投债务问题仍然相对严峻；云南昆明的重要城投平台违约现象仍然较为频繁，贵州遵义、贵阳的主体逾期次数继续累积，且两地的违约均为主体直接违约或100%近期研究： YY | 城投平台涉及商票逾期有多少-2023/04/26 2 控股子公司违约，折射出网红区域的债务问题仍在持续；河南的逾期主要集中于郑州3家地市级主体参股的地产公司，主要是区域的烂尾楼纠纷波及甚广，除此之外区域商票逾期规模不大，但多为区县级主体直接违约。 整体来看，2023年9月的商票逾期关联主体愈发集中在市场焦点区域，且主体直接违约数量有所抬升，我们将持续关注后续商票逾期名单及其所反映的区域债务风险。 3 目录 1. 9月商票逾期纵览 ..................................................................................................... 4 1.1趋势视角 ........................................................................................................... 4 1.2 主体视角........................................................................................................... 6 2. 商票逾期的高频区域................................................................................................ 9 2.1山东 ................................................................................................................... 9 2.2河南 ................................................................................................................. 10 2.3云南 ................................................................................................................. 11 2.4贵州 ................................................................................................................. 12 3. 小结.......................................................................................................................... 13 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明.......................................................... 14 表目录 图表1 商票逾期的趋势：按月统计涉及的城投发行人（家）............................... 4 图表2 每月首次因商票逾期被关联的城投发行人数量（家）............................... 5 图表3 9月首次因商票逾期被关联的城投发行人区域分布（家） ........................ 5 图表4 各省9月涉及城投的商票逾期主体数量及近6月平均数量（家） ........... 6 图表5 因商票逾期被关联的城投主体评级分布（家）........................................... 6 图表6 因商票逾期被关联的城投主体区域分布（家）........................................... 7 图表7 因商票逾期被关联超过15次以上的城投发行人名单 ................................. 7 图表8 因直接发生商票逾期的被披露7次（含）以上的城投发行人名单 ........... 8 图表9 山东省因商票逾期被关联的城投发行人区域分布（家）........................... 9 图表10 山东省被披露5次（含）以上的商票逾期主体及其关联方名单 ............. 9 图表11 河南省23年9月商票逾期整理详情 ......................................................... 10 图表12 云南省23年9月商票逾期主体及其关联方名单 ..................................... 11 图表13 贵州省23年9月商票逾期主体及其关联方名单 ..................................... 12 4 1. 9月商票逾期纵览 1.1趋势视角 由于2023年起商票逾期的统计口径收窄的技术性原因，23年上半年商票逾期数量较22年8-12月有所减少，保持在80家以下。但23年下半年逾期主体数量迅速攀升，9月份达到122家的历史最高峰；同时从结构来看，影响最大的主体直接逾期占比明显增加，9月份虽有所回落，但仍有36%的主体直接逾期。 观察每月因商票逾期而被首次关联的城投主体，排除年初的技术性调整因素，23年新增主体数量相较于以前年度有所放缓，但9月的新增主体又上升至20家，反映出涉及逾期的城投主体范围加速扩张。从区域来看，山东的新增规模最大，区域城投资金问题较为显著。 图表1 商票逾期的趋势：按月统计涉及的城投发行人（家） 来源：YY评级，2023年10月 020406080100120140主体直接逾期（家）子公司逾期（家）担保对象逾期（家） 5 站在省份视角观察区域的商票逾期情况，以近6月平均逾期数和23年9月逾期数量来衡量，我们发现山东近6月的平均逾期数量超过25家，23年9月逾期主体更是达到47家，山东是商票逾期的重灾区；同时贵州、河南、云南也出现商票逾期泛滥现象，然后是陕西和江苏两地，其他省份近6月涉及逾期的城投主体数均在4家以下，情况相对乐观。 图表2 9月首次因商票逾期被关联的城投发行人数量（家） 图表3 每月首次因商票逾期被关联的城投发行人区域分布（家） 来源：YY评级，2023年10月 47911161725373620261443101414167271020051015202530354045502022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月 6 1.2 主体视角 主体视角下，我们对2023年9月因商票逾期（含三类情况）而被关联的城投主体进行去重后，得到有评级城投主体81家。对这81家主体刻画来看，评级上集中于投机级（YY评级7和8），其中 YY评级7+及其以下的占比为73%。 区域分布上，集中于山东、河南、云南、贵州区域，层级上以区县级为主，部分区域地市级主体数量更多。同时如果精确到地级市层面来看，重灾区主要集中于昆明、潍坊、贵阳、青岛、郑州等地，结合目前的债市现状来看，除郑图表4 各省23年9月涉及城投的商票逾期主体数量及近6月平均数量（家） 来源：YY评级，截至2023年10月 图表5 因商票逾期被关联的城投主体评级分布（家） 来源：YY评级，2023年10月 05101520253035404550近6月平均逾期数2023年9月逾期数024681012141634+44-5+5-6+66-7+77-8+88-9 7 州外，以上区域的债务体量及压力均不小。此外，仍有一定数量的省级城投涉及逾期。 此外，就关联类型和频次观察，我们进一步进行统计来看。 观察三种关联类型的累计逾期次数，频次超过15次的主体有19家，多分布在山东、贵州等地，主要受到控股或参股子公司逾期牵累，例如郑州发展投资集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司，多次逾期的原因都是间接参股的地产子公司频繁逾期。此外，高密区域的主体在三种逾期类型上均有涉及；杭州市拱墅区国有投资集团有限公司的逾