云南电解铝陆续开始减产，非农不及预期刺激金价上涨

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2023年11月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 联系人 zengxianyi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:力学性能独特，形状记忆合金》 2023-10-29 2 《金属与材料-行业研究周报:万亿国债提振需求预期，云南电解铝或有减产风险》 2023-10-29 3 《金属与材料-行业研究周报:避险情绪持续发酵，贵金属价格大涨》 2023-10-22 行业走势图 云南电解铝陆续开始减产，非农不及预期刺激金价上涨 基本金属：宏观及基本面支撑铜价触底反弹，云南电解铝陆续开始减产。1）铜：周内铜价重心上移明显，宏观及基本面维度均有支撑。美联储如期未加息，海外宏观偏好有所转暖；基本面维度LME连续去库，叠加国内社会库存处于低位，铜市场底部支撑力度较强。电解铜现货库存先减后增，进口到货在后半周形成较好补充，周内库存累计下降0.53万吨至6.6万吨，铜价反弹叠加精废价差修复使得下游消费有所减弱，现货成交活跃度欠佳，需进一步观察后续需求及库存情况。2）铝：周内铝价涨后维持震荡。供应端云南电解铝陆续开始减产，大部分企业本周开始实行减产计划，实际减产规模约在80-90万吨，占目前省内运行产能的14-16%，略低于市场前期传言，云南减产后供应量将有所下降。需求端随着消费淡季到来建筑型材等有减弱预期，此外光伏用铝稍有回落。周内电解铝社会库存累库3.4万吨至61.1万吨。看好供应受限+低库存基本面下的铝板块，建议关注中孚实业、中国宏桥、神火股份、天山铝业。 贵金属：美联储如期暂停加息，非农数据不及预期刺激金价上涨。周内金价高位震荡。周三美联储货币政策会议决定维持联邦基金利率不变，目标区间在5.25-5.5%之间，继今年九月后第二次暂停加息，符合市场预期。此后周五美国劳工统计局发布的数据显示，美国10月非农就业人数增加15万人，低于市场普遍预期的18万人。此外美国10月失业率升至3.9%，创2022年1月以来最高水平。受此刺激国际金价再度冲上2000美元/盎司。我们认为随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑，此外避险情绪的持续发酵成为短期内金价上涨催化剂。建议关注山东黄金、招金矿业、中国黄金国际。 小金属：三季报除锡行业外，整体表现不佳，但Q4修复预期仍存。三季报锡板块表现喜人，兴业银锡受子公司银漫矿业选矿技改完成及乾金达矿业达产等影响单季度归母净利润达到4.1亿，远超预期；我们认为锡加工费的上涨给予了锡业股份公司业绩正向影响。锑板块整体不及预期，湖南黄金、华钰矿业同产金、锑，我们认为黄金产量下滑是业绩不及预期的主要原因，湖南黄金Q3黄金洞矿业、新龙矿业停产影响了产量，华钰矿业Q3金精矿、金锭销量环比Q2下滑影响业绩，但Q4修复预期仍存。以中钨高新为代表的钨板块亦不及预期，主要源于需求疲软带来的营收承压，而研发费用增长与汇兑收益的减少增加了费用，挤压了利润，但我们认为不用过于悲观，公司刀具主营业务Q3皆有环比改善，随着1万亿国债的落地，下游制造与基建端需求预期转好，公司利润有望迎来持续修复。建议关注：中广核矿业，中钨高新，厦门钨业，中国稀土。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%2022-112023-032023-07金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 有色金属三季报总结 .................................................................................................................... 4 1.1. 基本金属：铜企业绩波幅不一，铝企盈利环比改善 ......................................................... 4 1.2. 小金属：锡企表现良好，钨锑不及预期 ................................................................................ 4 1.3. 稀土磁材：短期阶段性见底，后续或有望改善 .................................................................. 5 2. 基本金属&贵金属：联储如期暂停加息，大宗金属价格修复 ............................................. 5 2.1. 铜：铜价重心大幅上移，前三季度经济持续恢复向好对铜存在较强支撑 ............... 5 2.2. 铝：现货铝价震荡上涨，关注后期云南减产情况 .............................................................. 6 2.3. 贵金属：金银价格大稳小动，短时仍有掣肘 ....................................................................... 7 3. 小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种......................................... 8 3.1. 锂：价格艰难维持，市场悲观情绪明显 ................................................................................ 8 3.2. 钴：价格窄幅调整，终端需求仍疲软 ..................................................................................... 8 3.3. 锡：锡价震荡下跌，市场心态持续疲软 ................................................................................ 9 3.4. 钨：钨价偏弱维稳，短期弱势不改 ....................................................................................... 10 3.5. 钼：钼市先抑后扬，钼价涨跌互现 ....................................................................................... 11 3.6. 锑：锑锭价格坚挺运行，场内的观望情绪依旧较浓 ....................................................... 12 3.7. 镁：金属镁价格理性盘整，后市关注下游需求 ................................................................ 14 3.8. 稀土：市场支撑尚可，稀土价格平稳为主 .......................................................................... 14 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 16 图表目录 图1：本周铜价走势 ........................................................................................................................................ 6 图2：本周TC走势（美元/干吨） ............................................................................................................. 6 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） .......................................................................................................... 6 图4：全球铜显性库存变化（万吨） ........................................................................................................ 6 图5：本周铝价走势 ........................................................................................................................................ 7 图6：国内铝社会库存变化（万吨） ........................................................................................................ 7 图7：本周金价走势（美元/盎司） .......................................................................................................... 7 图8：本周银价走势（美元/盎司） .......................................................................................................... 7 图9：本周金属锂价格走势 .......................................................................................................................... 8 图10：本周碳酸锂价格走势 ........................................................................................................................ 8 图11：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅） ....................................................................... 9 图12：本周电解钴价格走势图 ...............................................................................................................