E 2扇区晴雨表部门风险评估10附录Retail18纺织服装20全景世界部门风险晴雨表2016 年 11 月COFACE 经济出版科法斯集团经济学家每个季度 ， 科法斯在六个地区的 17 个国家中对 12 个部门进行了风险分析。对于这个季度 ， 结果显然是负面的 ， 因为八个行业被降级 ， 只有一个被升级。这些变化涉及北美 （ 零售 ， 纺织服装 ， 纸材和运输部门的风险增加 ） ， 西欧 （ 农业食品部门的降级 ） 和中欧 （ 建筑和 IT 和通信的降级 ， 但运输部门的升级 ） 和中东 （ IT 和通信的降级 ） 。这种对比鲜明的行业势头证实 ， 即使在迄今为止相对免于全球范围内风险上升的地区 ， 平衡仍然是不稳定的 （ 23 个行业评估降级 ， 而 2016 年整体上只有 10 个升级 ） 。这一趋势将在 2017 年继续 ， 全球增长可能会保持疲软。大宗商品的低价格的持续意味着大量依赖它们的新兴经济体没有喘息的机会。就发达经济体而言 ， 至于唐纳德 · 特朗普在美国的选举战胜了困难，并在几个月内积累了不确定性，欧洲未来 12 个月内举行的冒险选举数量可能会导致公司推迟投资决策。这将破坏自 2014 年以来的胆怯复苏。就利好消息而言，自 2014 年 11 月以来，拉丁美洲甚至亚洲首次没有降级 - 所有地区都特别遭受了过去两年的新兴市场冲击。 所有其他组 PANORAMAS 均可在 12扇区文件能源Pharmaceutical1416 2全景GROUP部门部门风险评估2016 年第四季度部门调查Khalid AIT YAHIA经济学家Paul CHOLLET部门和破产负责人Guillaume RIPPE - LASCOUT经济学家表 1 ： 世界部门展望部门来源 ： Coface* 信息和通信技术Low风险中等风险高风险非常高风险 风险有所改善 风险已经恶化2016 年 11 月Agrofood汽车化工建筑能源ICT *金属纸材药品零售纺织服装交通运输插图 1世界部门调查方法科法斯每个季度都会审查世界六个主要地区 17 个国家 12 个部门的评估。为了最好地分析风险变化 ， 我们实施了一种基于四个主要支柱的方法 ， 衡量它们对所分析的每个部门的影响。对于公司来说 ， 这需要各国相对于以下方面的变化 ：•未来四个季度的默认值 (见插图 2 第 3 页) ，•按部门汇总的买家付款时限 ，•未来四个季度的财务业绩预测 ， 按部门汇总 ，•Coface 指出的支付经验 ， 按部门划分。北拉丁语Central西部新兴中东AmericaAmericaEuropeEurope亚洲+ 土耳其 3全景GROUP部门插图 2发达国家破产的变化破产 ， 同比201420152016 (e)2017 (f)发达经济体-12%-8%-2%-1%Europe-6%-7%-4%-1%欧元区-6%-7%-6%-3%比利时-9%-9%-12%-6%丹麦-19%-1%65%33%芬兰-4%-13%-4%-2%法国1%1%-4%-1%Germany-7%-4%-5%-4%冰岛2%-24%-18%-5%意大利11%-7%-8%-5%荷兰-21%-21%-16%-4%挪威6%-3%-4%-3%葡萄牙-13%12%-8%-3%西班牙-28%-24%-20%-12%瑞典-6%-11%-4%-4%瑞士-10%-1%4%2%United Kingdom-8%-10%1%8%亚太地区-11%-4%-4%1%澳大利亚-19%16%-5%3%Japan-10%-9%-4%0%新加坡-11%-4%2%4%台湾-1%0%1%1%北美-16%-12%-0%1%加拿大-2%-1%-1%-4%美国-18%-14%-3%1%来源 ： Coface(1)付款时间范围 = 12 个月内收取的款项 / 12 个月内的销售额 * 365 天(2)盈利能力 = 息税折旧及摊销前利润 / 销售额(3)净债务 = 短期和长期债务 ， 相对于整体资产的现金调整(4)投资 = 资本支出(5)Coface Panorama “公司在西欧的破产 ： 2015 年略有上升 ” ， 2015 年 9 月预期违约似乎是未来几个季度业务部门整体势头的良好指标。这些预期违约是使用 VAR 类型模型计算的 ， 该模型利用了以前的势头以及当前和以前的 GDP 势头。每个国家的测试延迟高达两个季度。Deft = α 1Deft - 1+Deft - 2+ α 3 PIBt+α 4 PIBt - 1+α 5 PIBt - 2+虽然上市公司的支付时间框架 (1) 每年只传达一次 ， 但它们是行业内压力的一个很好的指标 ， 因此也是未来的困难。当上市公司预期业务逆转时 ， 他们与客户的关系行为会发生变化。因此 ， 当买家加快偿还速度时 ， 风险往往会增加。上市公司的盈利预测也有助于捕捉未来风险的变化。预计四个季度的变量是盈利能力 (21) 、净债务 (3) 和投资 (4) 。支付行为的动量是科法斯记录的一个独特变量 ， 它有助于提高对潜在风险爆发的预测。科法斯研究 （ 5 ） 中使用的许多计量经济学模型表明 ， 损失预警的声明是商业周期和违约中的早期变量。 4全景GROUP部门在欧洲，由于动态的繁忙，大多数国家的破产预计将减少。罕见的例外是丹麦 （ 由于法律发展 ），瑞士，法国和英国。唯一真正令人担忧的是英国，英国脱欧导致业务放缓 （ 至 0.9 ％ ），这意味着结构较差的公司将受到挑战。科法斯预测，2017 年违约将增加 8%，超过一年。需要密切监测风险 (6) 的部门是建筑、金属、能源和纺织服装。在法国，公司破产的预期增长主要是由于过去几年公司创造的一些急剧增长转变为接管。需要监测服装、农业食品、运输和服务部门破产的演变。在亚太地区 ， 中国和美国的经济放缓正在影响该地区的公司。增长这两个经济体在 2017 年可能会进一步放缓，从而加剧这种疲软。在日本，被认为是避风港的日元走强正在给该国的出口商造成损失，这些出口商的出口减少了。尤其是纺织行业，价格弹性高于其他出口行业 （ 如化工、金属、机械设备、电子和运输 ） 。在北美，公司连续第二年经历了与低于潜在增长相关的破产增加。与消费者支出相关的行业 （ 尤其是纺织、服装和零售 ） 显然面临着更大的风险。同时，低能源价格的持续可能会影响非常规石油开采和生产成本仍然很高的地区。与大宗商品相关的行业仍表现出产能过剩预计 2017 年不可再生商品价格的小幅反弹将不足以为中东，撒哈拉以南非洲和拉丁美洲多样化依赖商品的经济体提供喘息的机会。在所研究的地区，对能源和金属行业的评估尚未升级 （ 见能源第 14 页的说明 ），因为它们的盈利能力在 2017 年将保持疲软 （ 见图 1 ） 。科法斯预测 2017 年布伦特原油平均价格为 56 美元。图表 1 ： 盈利能力和油价74.2EBITDA / 销售额布伦特巴雷尔年平均价格 ， $5344.3虽然这一价格水平应能使许多美国非常规石油和沥青开采企业盈利，但随之而来的活跃油井上涨可能会阻碍价格的可持续上涨，并有助于限制 2016 年库存的调整。根据 IEA 的数据，截至 2016 年 7 月底，经合组织国家的库存在一年内增加了 1.75 亿，低于上一时期的 2.19 亿。这种较低的增长主要是由于同期美国股市的增长较为温和 (+ 1.06 亿，而 + 143) 。截至 2016 年 10 月底，美国有 443 口油井在运营，比 2014 年 10 月的 1609 口低四倍。然而，由于价格上涨，它们在 2016 年 5 月至 2016 年 10 月期间增长了 40 ％ 。这种情况引发了人们对美国和全球股市迅速受到影响的担忧。虽然金属价格仍远低于 2011 年的峰值水平 （ 4, 448 点 ），但在 2016 年 1 月似乎已经达到了低点。综合金属平均价格的伦敦金属交易所指数 （ LMEX ） 从 1 月 12 日的 2, 049 点升至 2016 年 10 月 21 日的 2, 370 点 （ + 15.7 ％ ） 。中国是领先的铝生产商 （ 根据 LMEX 指数，占 42.8 ％ ），在 2016 年关闭了一些成本最高的工厂。因此，LME 库存在 2016 年上半年下降了 23%，降至 220 万吨。然而，中国的产量预计将在 2017 年再次上升，这引发了人们对产能过剩新增加的担忧。澳大利亚工业，创新和科学部 （ DIIS ） 估计，2017 年库存可能增加 23 ％，从 750 万吨增加到 930 万吨 （ LME 和生产商 ） 。因此，预计 2017 年价格将停滞在低水平。Q22015Q22016Q2 2017资料来源 ： ICIS 定价 ， 路透社 ， 科法斯(6)科法斯行业晴雨表 ， 2016 年 7 月8,2%8,5%13% 5全景GROUP部门铜 （ LMEX 指数的第二大组成部分，为 31.2 ％ ） 也出现了类似的发展。价格在 2016 年上半年略有上涨 （ + 1 ％ ），特别是受中国建筑业 （ 占该行业全球网点的 30 ％ ） 的推动，建筑业在此期间增长了 5.6 ％ 。然而，由于投资和新矿的开放，全球铜产量的增长，特别是在秘鲁 （ 一年内产量增长了 51 ％ ） 和哈萨克斯坦 （ 增长了 101 ％ ），改变了消费增加对价格的影响。2017 年，精炼铜产量将增长 2.3 ％，达到 2400 万吨。这一数量与全球消费水平 （ 2380 万吨 ） 相当一致。因此，库存将增加 13.6%，达到 150 万吨。根据 DIIS 的数据，这将把 2017 年的价格上涨限制在 6% 的水平。在 LMEX 指数的其他组成部分 （ 锌，铅，镍和锡 ） 中，锌产量在 2016 年变化最大 - 主要是由于澳大利亚，加拿大和爱尔兰的矿山关闭。2016 年锌的库存将下降 5%，根据世界银行的说法，2017 年锌的价格可能会大幅上涨 20% 以上。总体而言，金属价格不太可能上涨超过 4% 。在农产品方面，情况更加复杂。2017 年，由于美国玉米和澳大利亚，乌克兰和俄罗斯的小麦收成良好，2016 年平均农作物价格下降了近 10 ％，因此农业食品价格看起来可能会录得低增长。美国农业部 （ USDA ） 预测，小麦将在 2016 年达到创纪录的水平 （ 7.45 亿公吨 ），导致全球库存达到 120 天消费量的历史最高水平 （ + 4.5 ％ ） 。虽然股票的平均水平超过了。图表 2 ： 农作物、库存 / 使用可见产能过剩在过去的 10 年中，作为对潜在气候或工业冲击的保证，目前的作物产能过剩很高 （ 见图表 2 ） 。与法国和德国的情况一样，科法斯已将西欧的行业降级为高风险。这是因为法国和德国的生产商与其他地区的同行不同，在全球价格低迷的背景下，他们的产量将处于历史低位。与 2015 年相比，法国的产量预计将下降约 3000 万吨 （ 或 - 25 ％ ），而德国的产量将下降 2500 万吨 （ 或 - 9 ％ ） 。这种不利的价格和数量的双重效应可能会增加信用风险。玉米生产与小麦生产发生了类似的变化。尽管消费增加，但全球股市已达到历史高位。棉花价格在 2016 年 10 月底达到 26 个月的峰值，原因是收成不佳，导致一年内库存减少 10 ％ 。由于需求不确定，棉花消费增长缓慢。中国持有全球 60% 的股票，它希望通过实施进口配额来减少这些股票。此外，由于低油价的持续，合成纤维的竞争从未如此激烈。全球贸易的下降正在影响货物运输部门，特别是海上运输，因为 80 ％ 的全球贸易商品通过海上运输。根据世界贸易组织 （ WTO ） 的最新报告，2016 年贸易增长将仅为 1.7 ％ （ 2009 年以来的最低水平 ），而 2012 年至 2014 年的平均水平为 3.5 ％ 。此外，4 月至 9 月期间修订后的预测范围引发了人们对海上运输部门严重后果的担忧，因为投资 （ 购买和建造货船 ） 是基于预测的，需要几个月的时间才能