尽管经历了五年的 “莫迪经济学 ” ， 印度仍然受到经济脆弱性的制约。

COFACE 经济出版2019 年 4 月焦点Carlos Casanova 亚太区经济学家驻香港尽管经历了五年的 “莫迪经济学 ” ， 印度仍然受到经济脆弱性的制约。当纳伦德拉 · 莫迪在 2014 年竞选总理时，他承诺提高印度工业部门的竞争力以促进增长。五年后，印度的经济状况有所改善，但莫迪继承的许多结构性脆弱性仍然困扰着今天的印度。特别是，在执行三项重要的经济改革方面的业绩好坏参半，削弱了莫迪的热情 ： 新的破产和破产法，非货币化以及引入统一的商品和服务税。印度将主办。下届大选将于 4 月 11 日至 5 月 19 日举行，莫迪再次参选。假设他设法获得足够的选票以赢得简单多数，第 17 届 Lo Sabha （ 议会 ） 可能会更加分散，这可能会减缓印度的改革进程。即将上任的政府将不得不专注于清理银行业以及增加就业，以支持印度蓬勃发展的劳动力。在实现这一目标的同时促进宏观经济稳定可能会被证明具有挑战性。大选前的支持较弱当纳伦德拉 · 莫迪在 2014 年竞选总理时，他承诺要提高印度工业部门的竞争力。他担任古吉拉特邦首席部长的经历，加上释放印度潜力的亲商方法，为他赢得了全国董事会的大力支持。事实上，莫迪在混乱中接管了一个经济。2013 年，印度经济增长率从过去 9 年的平均增长率 8.2% 骤降至 5.9%，而通货膨胀率平均为 9.7%，使印度家庭陷入瘫痪。与此同时，即将卸任的政府正处于政策瘫痪的边缘，无法遏制腐败，需要进行关键的结构改革。五年后 ， 印度将于 4 月 11 日至 4 月 11 日举行第 17 届 Lok Sabha （ 议会 ） 大选。5 月 19 日，莫迪将再次参选。经济状况比 2014 年更好 ： 2018 年增长达到 7.3 ％，而通货膨胀率降至 4.0 ％，符合印度储备银行的长期目标。这使该国从 “脆弱的五个 ” 新兴经济体之一成为首选的投资目的地，穆迪于 20172 年 11 月将其对该国的主权信用评级上调至 Baa2 。然而，尽管在经济方面取得了相当大的进展，但经济改革方面的业绩好坏参半，在抑制对总理的支持方面发挥了作用。此外，印度教民族主义的加剧激怒了印度社会的许多阶层，导致失去对莫迪的支持。印度的执政联盟全国民主联盟 （ NDA ） 是由多个政党组成的联盟。1- Jha R. & Truong D. N. (2015). Estimates of trade misinoicing and their mustomic results for the Indian economy. Review of Economics and Finance, 5 (1), 19 - 342- 穆迪投资者服务。穆迪将印度的政府债券评级从 Baa3 上调至 Baa2; 将前景从积极改为稳定。 2017 年 11 月 16 日。所有其他集团经济出版物均可用于 ：https: / / www. coface. com / Economic - Studies - and - Country - RisksW 2COFACE 经济出版重点尽管有五年的 “现代性 ” ， 印度仍将受到经济脆弱性的制约图 1:Bharatiya Janata 党 （ BJP ） - 总理纳伦德拉 · 莫迪的政党 - 是最重要的。莫迪的声望下降 ， 导致 BJP 在 2018 年遭受挫折。尽管 BJP 仍然在 29 个印度邦中排除了 18 个 ， 但在 2018 年的州选举中失去了支持 （ Vidhan Sabhas ） 。 BJP 在 2018 年 5 月的补选中也失去了简单多数席位。反对派仍然脆弱，拉胡尔 · 甘地未能取代人民党。然而，假设莫迪设法获得足够的选票，即使是简单的多数，第 17 个 Lo Sabha 可能会是一个支离破碎的人，需要更多的联盟和政治。因此，莫迪必须做出妥协。虽然前者将受到印度社会许多阶层和外国投资者的欢迎，但分裂的 Lo Sabha 可能会减缓印度的经济改革进程，对潜在增长产生负面影响。莫迪在经济改革方面的业绩好坏参半人们对 “摩丁经济学 ” 的期望异常高 ，“ 摩丁经济学 ” 一词用于描述当时即将上任的总理提出的经济政策。摩丁经济学旨在改善深层结构改革的执行，以确保印度在 2000 年代重返其经济的高增长轨道。这种增长的好处有望达到社会的更大部分，从而减轻与印度迅速发展的人口统计相关的现有压力 - 实际上，主要的竞选口号之一是 saba saath，saba via （ 每个人的参与，每个人的进步 ） 。尽管如此，这些改革的实施遇到了实际的制约因素 ：破产和破产法 ：印度政府实施了《破产和破产法》 （ IBC ） ， 以巩固与破产和破产有关的所有法律 ， 并解决银行资产负债表上的不良资产 （ NPA ） 问题 ， 该问题已拖累了经济增长多年 （ 图表 1 ） 。此外 ， 在 IBC 于 20164 年 5 月 5 日推出之前 ， 印度的破产框架受到了困扰欺诈: 坏账将被转移到国家银行的资产负债表上，企业主通常会毫发无损地离开。然而，实施 IBC 的一些障碍仍然存在。除其他外，尽管新法规将债务回收时间加快到 180 天，但世界银行的数据显示，解决印度的破产案件平均仍需要 4.3 年，与 2013 年相同。虽然自实施新法律以来已提交了多达 12, 000 起案件 5，但国家公司法法庭 （ NCLT ） 的资源限制导致了严重的延误，即使 NCLT 目前正在扩大法官和法官人数。此外，对于不熟悉印度市场的外国投资者来说，驾驭法律框架可能具有挑战性。例如，爱立信不得不接受昂贵的法律程序，以便在 20196 年从信实通信公司收回 8000 万美元的逾期债务。Deminetisation:2016 年 11 月 8 日 ， 莫迪试图解决非法资金流动和逃税问题- 通过从流通中删除 500 和 1000 印度卢比的钞票，导致税收减少，以支持该国迅速增长的人口。在它们被移除之前，印度拥有一个非常庞大的非正规经济，根据 McKisey8 的数据，估计约占 GDP 的 30 ％ 。通过从流通中删除这些法案，莫迪还促进了金融包容性，在透明度和生产率方面产生了积极的溢出效应，例如银行账户拥有率从 2014 年的 53 ％ 增加到 2018 年的 80 ％ 。然而，非货币化驱动通过财富效应对消费产生了不必要的间接影响。此举使依赖现金的行业面临流动性收紧的风险。这导致对非必需消费品和服务的需求减弱，拖累了正规经济。此外，实施是突然进行的，这导致投资者担心这种驱动会导致流动性紧缩。决定颁布后的第二天，股市暴跌超过 6 ％，进一步加剧了财富效应的扭曲影响。此外，该措施的长期有效性仍然值得怀疑。根据印度储备银行 （ RBI ） 的数据，2016 年货币与 GDP 的比率为 12.1 ％，但在货币化推动后下降至 8.8 ％ 。不良贷款 （ NPL ） 和信贷增长252015105020112012201320142015201620172018(P)不良贷款率信贷同比增长资料来源 ： 彭博社和科法斯2017 年。该比率在 2018 年再次上升至 10.9 ％ ， 与去货币化之前的水平相比仅略低。商品和服务税 ：在非货币化运动之后，莫迪政府于 2017 年 7 月 1 日对税收制度进行了全面改革。这是一项备受期待的改革，而他的前任曼莫汉 · 辛格没有实现这一目标。引入商品和服务税 （ GST ） 旨在增加政府收入 ： 税收占 GDP 的比例为 16.8 ％，与中国 （ 20.1 ％ ） 和美国 （ 26.0 ％ ） 相比仍然很低。商品及服务税还解决了多个州级税收，随后简化了规则，使投资者 （ 外国和国内 ） 更容易驾驭印度的税收环境。印度拥有巨大的。3- Jha R. （ 2018 ） 。莫迪经济学 ： 设计 ， 实施 ， 成果和前景。亚洲经济政策评论 （ 2019 ） 14 ， 24 - 414- 4 - 经济时报。 Lok Sabha 通过法案以快速恢复债务。 2016 年 8 月 2 日。可在以下网址获得 ： https: / / economicities. indiatimes. com / news / economy / lok - sabha - passes - bill - to - fast - track - debt - red / articleshow / 53495364. c5- 印度时报。自破产法实施以来提交的 12, 000 起案件 ， 官员说。 2019 年 3 月 25 日。可在以下网址获得 ： https: / / timesofindia. indiatimes. com / business / india - business / 12000 - cases - filed - since - implementation - of - habilding - law - set - up - of - nclt6- 彭博社。爱立信教 Anil Ambani - 和印度 - 一课。 2019 年 3 月 18 日。可在以下网址获得 ： https: / / www. bloomberg. com / opinion / articles / 2019 - 03 - 19 / ericsson - s - ambani - victory - hands - india - a - bankruptory - lesson7- BBC 。莫迪的货币赌博损害了印度经济。 2017 年 11 月 8 日。可查阅: https: / / www. bbc. com / news / world - asia - india - 418968658- 麦肯锡全球研究所。通过减少非正规经济来促进增长。 2004 年 10 月 18 日。可访问 ： https: / / www. mckinsey. com / mgi / overview / in - the - news / boost - growth - by - reducing - the - informal - economy COFACE 经济出版重点尽管有五年的历史"MODINOMICS"3印度将继续受到经济脆弱性的制约国内市场，因此消除内部贸易壁垒在释放国家潜力方面发挥着关键作用。商品及服务税使印度经济朝着这个方向取得了重大进展。然而，与非货币化驱动一样，商品及服务税对增长产生了一次性的负面影响。引入商品及服务税之后，国内消费下降。此外，虽然税制改革是一个里程碑，但它远非完美。商品及服务税仍然相当复杂，对不同类别的商品征收不同的税，并且许多重要产品 - 例如石油 - 目前仍未列入该计划。“印度制造 ” 战略 ： 尽管商业环境有所改善 ， 但到目前为止 ， 制造业尚未取得切实成果由于这些经济改革，印度的 GDP 增长率在 2017 年降至 6.5%，为 2012 年以来的最低水平。I particlar, demoetisatio had egative spills - overs o employmet ad otpt, as cash serves a essetial role i facilitatig ecoomic activity i Idia9.事后看来，尽管从中期来看，非货币化运动和引入商品及服务税的合理性是合理的，但它们的实施却迟钝，在短期内造成了不确定性。流动性收紧和腐败问题继续困扰着印度经济，对国内外投资者都产生了影响。尽管印度储备银行在 2 月和 4 月意外降息，但政策制定者仍无法完全转嫁较低的借贷成本，这意味着流动性仍然紧张。这影响了国内活动 (图表 2) 。2018 年工业生产年均增长率为 5.1%，高于 2017 年的 3.5%，但与印度的潜在增长率相去甚远，相对于其他地区同行而言也较低。相比之下，同期中国的工业产出同比增长 6.0%，尽管在 2010 年代初实现了两位数的增长率。为了应对