公司简评报告：Q3营收同环比增长，AMOLED产品明年有望放量

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 19.61 一年内最高/最低价（元） 26.88/16.04 市盈率（当前） 166.61 市净率（当前） 4.21 总股本（亿股） 4.09 总市值（亿元） 80.21 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary]  事件：公司公告《2023年第三季度报告》。  Q3营收同环比均实现增长，复苏周期序幕开启。2023年1-9月公司实现收入8.26亿元，同比-12.38%；实现归母净利润0.75亿元，同比-52.18%。单季度看，2023Q3公司实现收入3.24亿元，同比+10.09%，环比+21.72%；实现归母净利润0.28亿元，同比+150.06%，环比-21.65%。  行业竞争导致毛利率有所承压，上游成本下降有望开始显现。2023年1-9月公司实现毛利率20.02%，同比-11.73pct；净利率为9.06%，同比-7.54pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为18.39%，同比-2.38pct，环比-3.28pct；公司净利率为8.71%，同比+4.87pct，环比-4.82pct。  显示驱动芯片市场份额快速扩张，主力产品TDDI出货持续提升。2023H1公司显示驱动芯片收入4.13亿元，主力产品TDDI出货量持续增长，出货量同比+60%。TDDI产品市场份额快速增长主要原因是公司TDDI技术先进，产品性能规格领先，并且获得了全球主流手机品牌的认可，手机品牌客户有三星、VIVO、OPPO等，预计下半年主力产品TDDI出货将持续提升。  AMOLED显示驱动芯片与客户积极验证中，预计2024年开始放量。公司重点布局的AMOLED手机显示驱动芯片已经跟终端客户和显示屏厂在验证过程中，预计2023年下半年完成产品验证，2024年对公司营业收入产生贡献。在AMOLED显示驱动芯片技术上，公司持续进行显示驱动芯片技术演算法的发展及补偿内存共享设计，达到降低成本,并减小IC体积，优化产品结构及空间设计。  电子价签显示驱动芯片已走出市场谷底，公司四色产品占比大幅提升。2022H2电子价签产品库存开始去化，2023H1营收逐季转好，行业已走出低估，预计2023H2收入将持续提升。2023年，电子价签将从3色全面转入四色电子价签，公司较早实现四色电子价签驱动芯片量产。截至2023年9月公司四色产品已经占每月出货量的1/3，四色产品目前市场公司最早供货，其他同行还在产品验证当中，公司具有先进者优势。  盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.06/1.83/2.57亿元，对应当前股价PE分别为63/37/26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 11.98 11.59 14.85 18.15 营收增速（%） 7.40% -3.29% 28.10% 22.25% 净利润（亿元） 1.30 1.06 1.83 2.57 净利润增速（%） -60.59% -18.02% 72.45% 40.23% EPS(元/股) 0.32 0.26 0.45 0.63 PE 51.31 63.12 36.60 26.10 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.531-Oct11-Jan24-Mar4-Jun15-Aug26-Oct天德钰沪深300 [Table_Title] Q3营收同环比增长，AMOLED产品明年有望放量 [Table_ReportDate] 天德钰(688252)公司简评报告 | 2023.10.31 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1719.2 1756.4 1779.2 1804.6 经营活动现金流 34.5 60.0 290.1 161.2 现金 1407.3 1272.9 1334.6 1186.4 净利润 129.8 106.4 183.5 257.3 应收账款 37.3 55.8 63.5 82.4 折旧摊销 33.1 23.1 29.2 35.2 其它应收款 96.2 96.2 96.2 96.2 财务费用 -13.5 -25.5 -26.7 -23.7 预付账款 12.6 12.6 12.6 12.6 投资损失 0.0 0.0 0.0 0.0 存货 144.4 297.6 251.0 405.7 营运资金变动 -135.1 -44.0 104.1 -107.6 其他流动资产 21.4 21.4 21.4 21.4 其它 20.2 0.0 0.0 0.0 非流动资产 343.6 381.1 412.5 438.0 投资活动现金流 -630.1 -60.6 -60.6 -60.6 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 -60.6 -60.6 -60.6 -60.6 固定资产 108.2 146.5 178.8 205.0 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 4.3 3.6 2.8 2.0 其他 -569.5 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 214.0 214.0 214.0 214.0 筹资活动现金流 839.6 -133.9 -167.7 -248.8 资产总计 2062.7 2137.5 2191.8 2242.6 短期借款 50.1 -50.1 0.0 0.0 流动负债 247.0 324.6 389.8 455.8 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 50.1 0.0 0.0 0.0 其他 789.5 -83.8 -167.7 -248.8 应付账款 104.1 231.8 296.9 363.0 现金净增加额 256.1 -134.5 61.7 -148.2 其他流动负债 0.4 0.4 0.4 0.4 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 2.1 2.1 2.1 2.1 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 7.4% -3.3% 28.1% 22.3% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 -66.4% -9.3% 72.5% 40.2% 负债合计 249.1 326.7 391.9 457.9 归属母公司净利润 -60.6% -18.0% 72.5% 40.2% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益 1813.6 1810.8 1799.9 1784.6 毛利率 27.5% 23.7% 26.1% 27.6% 负债和股东权益 2062.7 2137.5 2191.8 2242.6 净利率 10.8% 9.2% 12.4% 14.2% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 9.6% 5.9% 10.2% 14.4% 营业收入 1198.3 1158.9 1484.5 1814.9 ROIC 9.5% 5.8% 10.2% 14.4% 营业成本 868.9 884.0 1097.1 1313.3 偿债能力 税金及附加 2.6 2.5 3.2 3.9 资产负债率 12.1% 15.3% 17.9% 20.4% 销售费用 28.4 23.2 25.2 27.2 净负债比率 -74.8% -70.3% -74.1% -66.5% 研发费用 149.6 152.6 170.7 190.6 流动比率 6.96 5.41 4.56 3.96 管理费用 32.0 23.2 25.2 27.2 速动比率 6.37 4.49 3.92 3.07 财务费用 -24.6 -25.5 -26.7 -23.7 营运能力 资产减值损失 -18.7 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.76 0.55 0.69 0.82 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 24.87 24.87 24.87 24.87 投资净收益 0.0 0.0 0.0 0.0 应付账款周转率 8.46 5.00 5.00 5.00 营业利润 120.0 118.9 204.7 286.4 每股指标(元) 营业外收入 0.3 0.1 0.1 0.2 每股收益 0.32 0.26 0.45 0.63 营业外支出 0.2 0.7 1.0 0.7 每股经营现金 0.09 0.15 0.71 0.39 利润总额 130.4 118.2 203.9 285.9 每股净资产 4.47 4.43 4.40 4.36 所得税 0.6 11.8 20.4 28.6 估值比率 净利润 129.8 106.4 183.5 257.3 P/E 51.3 63.1 36.6 26.1 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 P/B 3.7 3.7 3.7 3.8 归属母公司净利润 129.8 106.4 183.5 257.3 EBITDA 194.0 141.3 233.0 321.1 EPS（元） 0.3 0.3 0.4 0.6 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、