财信宏观策略、市场资金跟踪周报：熊市接近尾声，逢低积极布局

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 熊市接近尾声，逢低积极布局 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.30-11.3） 2023年10月29日 上 证指数-沪深300走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 策略专题报告：2023年第四季度十大金股2023-09-28 2 财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（10.9-10.13）：高频经济数据回暖，节后A股补涨可期2023-10-08 3 A股研究启示录四：猪价对资本市场影响的理论与实践研究2023-09-28 投资要点  上周（10.23-10.27)股指低开，上证指数上涨1.16%，收报3017.7点，深证成指上涨2.09%，收报9770.84点，中小100上涨2.14%，创业板指上涨1.74%；行业板块方面，农林牧渔、医药生物、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、消费电子代工指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8411.59亿，沪深两市成交额较前一周上升8.98%，其中沪市上升8.67%，深市上升9.19%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.08%，中证500上涨1.26%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3166，涨幅为0.02%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.29%，COMEX黄金上涨1.10%，南华铁矿石指数上涨6.02%，DCE焦煤上涨6.03%。  熊市接近尾声，逢低积极布局。“市场逢利空而不跌”，说明市场情绪正发生积极好转。本轮A股熊市发生根源在于：国内经济基本面走弱、美联储鹰派加息、全球政治局势动荡，其中国内经济基本面是市场走弱的根本原因，海外流动性紧张及全球政治局势紧张加剧了市场探底深度。从2022年初迄今，本轮熊市延续时间已近两年，目前已处于熊市尾声阶段。此前市场开始从“二级探底”向“一级探底”演绎。“一级探底”反映杀逻辑行情、指数将深度探底、万得全A市净率估值跌至历史最低位附近，后市将成为牛市行情的起点。截至10月29日，万得全A市净率估值为1.50倍，处于近十年以来的历史后4.31%分位，低于历史95.69%时期。即使在最悲观情形假设下，如以2018年底万得全A市净率估值1.41倍测算，我们预计万得全A指数可能最大下行幅度仅6%左右（1.41/1.50-1）。总体来看，指数继续下行的空间已非常有限。在政策密集发力下，8-9月国内经济数据开始触底回升，PMI、社融、工业企业利润均明显改善。9月份制造业PMI为50.2%，比上月上升0.5个百分点，时隔5个月重返扩张区间。9月份社会融资规模增量4.12万亿元，高出市场预期的37000亿元，前值为31237亿元，同比上年同期多增5638亿元，已经连续两个月超出市场预期。8月份当月，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%；9月份，规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%，继续延续好转势头。目前政策仍处于积极发力阶段，将托底第四季度经济增速。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。此外，根据21世纪经济报道，根据往年经验及当前经济形势看，2024年提前批额度在今年11或12月顶格下达概率较高，发行或从明年元旦后启动。随着财政政策持续发力，预计今年第四季度及明年一季度经济将继续延续好转趋势。近期外交部长王毅受邀访美，美国总统拜登会见王毅，短期来看，中美关系有回暖迹象，或将提升全球风险偏好。  投资建议：当下指数继续大幅下行的空间已非常有限，短期不宜盲目悲观，A股市场大概率将在10月底迎来见底。可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1-2年左右。但人工智能行情自2022年11月延续迄今，持续时间不足1年，短期难言人工智能行情见顶，后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。（2）华为产业链。随着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益。（3）政策提振的顺周期板块，例如房地产、金融板块；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -9%1%11%21%2022-102023-012023-042023-07上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 8 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 12 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 14 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 14 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 15 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 18 6 风险提示 ................................................................................................................ 18 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 8 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 8 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 8 图 5： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 8 图 6： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 8 图 7： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 8 图 8： 主要有色金属期货结算价（元/吨）.................................................................. 9 图 9： 电子产品销量增速（%） ................................................................................. 9 图 10： 全A市盈率中位数（倍） ............................................................................ 10 图 11： 全A市净率中位数（倍） ........................................................