三季报业绩略超预期，合同订单大幅增长

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年10月25日公司研究●证券研究报告耐普矿机（300818.SZ）公司快报三季报业绩略超预期，合同订单大幅增长投资要点事件:公司发布2023年三季度报告，公司2023年前三季度共实现营业收入6.5亿元，同比增加13.07%；实现归母净利润0.81亿元，同比减少45.77%。其中Q3单季度公司实现营业收入2.5亿元，同比增加46.38%；实现归母净利润0.28亿元，同比增加42.76%。积极开拓海外市场，合同订单大幅增长：2023年前三季度，公司合同签订额累计达到10.39亿元，较去年同比增长101.75%，剔除EPC类型业务，2023年前三季度合同签订额为8.35亿元，较去年同比增长62.14%。其中，2023年第三季度合同签订额为3.32亿元，较去年同期增长72.92%。2023年9月25日晚公司发布重大合同公告，公司与俄罗斯某超大型重要铜生产商签订《泵和旋流器组供货合同》，公司为该客户提供渣浆泵和水力旋流器等设备，合同总金额人民币为0.94亿元。公司海外订单逐步兑现，持续看好公司长期发展。公司产品系列丰富，研发投入持续增加，具备选矿设备材料应用先发优势。公司拥有橡胶耐磨选矿设备及备件上百种，包括磨矿橡胶耐磨系列(磨机衬板、圆筒筛、筛板)、矿浆输送橡胶耐磨系列(渣浆泵、旋流器及管道)、浮选机橡胶耐磨备件系列等。目前，公司高分子耐磨材料研究以橡胶为主，通过多年的技术积累和研究，针对不同的工况环境和选矿设备特性，已研发出十余种橡胶混炼配方，不同的混炼胶种都研究和制定了炼胶、硫化工艺，还配备了全套橡胶检测设备，保证了材料性能的稳定性。2023年H1公司共计投入研发费用1415万元，同比增加50.22%，高研发投入确保公司产品的迭代更新及新材料应用上保持领先优势。“一带一路”助力海外市场开拓，海外市场潜力逐步兑现。公司海外客户主要集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化给公司带来了较大的机遇，为当期及未来公司的合同签订带来较大助力，我们判断随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。投资建议：考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司积极开拓海外市场，将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务。我们维持公司23-25年的盈利预测，预测2023-2025年公司营业收入分别为11.57、15.55、19.50亿元，归母净利润分别为0.94、1.55、2.38亿元，对应10月25日股价，EPS分别为0.90、1.48、2.27元，PE估值分别为31.8、19.4、12.6倍，维持买入-B建议。风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等机械|矿山冶金机械III投资评级买入-B(维持)股价(2023-10-25)28.63元交易数据总市值（百万元）3,064.20流通市值（百万元）1,812.75总股本（百万股）105.01流通股本（百万股）62.1212个月价格区间37.07/20.95一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益6.6229.747.42绝对收益6.3825.8343.75分析师刘荆SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn相关报告耐普矿机：H1业绩超预期，费用率有所上升，研发投入大幅增加-耐普矿机半年报点评2023.8.4耐普矿机：业绩超预期，海外市场潜力逐步兑现-耐普矿机2023半年度业绩快报点评2023.7.21耐普矿机：业绩符合预期，海外市场潜力逐步兑现-耐普矿机半年度业绩预告点评2023.6.27耐普矿机：橡胶复合耐磨备件加速替代，“一带一路”助力公司成长-耐普矿机深度报告2023.6.7 公司快报/矿山冶金机械IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)1,0537491,1571,5551,950YoY(%)186.0-28.954.534.425.4净利润(百万元)18413494155238YoY(%)353.3-27.1-29.764.353.7毛利率(%)30.532.833.233.634.2EPS(摊薄/元)1.751.280.901.482.27ROE(%)16.510.77.110.413.8P/E(倍)16.322.431.819.412.6P/B(倍)3.02.62.52.21.9净利率(%)17.517.98.210.012.2数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/矿山冶金机械IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产11241168105414011539营业收入1053749115715551950现金484539184397250营业成本73250377310331283应收票据及应收账款111138252197425营业税金及附加48121518预付账款40298769126营业费用35507598117存货202241311515511管理费用4686130156176其他流动资产287221220223226研发费用2528435771非流动资产794922108211651237财务费用2416282931长期投资4038373940资产减值损失-0-63-44固定资产332725810884949公允价值变动收益00000无形资产7055606674投资净收益24223其他非流动资产353104174176174营业利润217157110181278资产总计19192090213625662776营业外收入00000流动负债260463389692735营业外支出10000短期借款34505050218利润总额216157110181278应付票据及应付账款171287173424284所得税3222162540其他流动负债55126166218234税后利润18413594155238非流动负债545359397377303少数股东损益-01000长期借款310304268217163归属母公司净利润18413494155238其他非流动负债23555129161141EBITDA250210184265373负债合计80582278610691039少数股东权益59999主要财务比率股本7070105105105会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积353322287287287成长能力留存收益63276786110161255营业收入(%)186.0-28.954.534.425.4归属母公司股东权益11091260134114881729营业利润(%)328.5-27.6-29.663.654.0负债和股东权益19192090213625662776归属于母公司净利润(%)353.3-27.1-29.764.353.7获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)30.532.833.233.634.2会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)17.517.98.210.012.2经营活动现金流-37128-166421-62ROE(%)16.510.77.110.413.8净利润18413594155238ROIC(%)13.18.66.19.011.4折旧摊销2646637484偿债能力财务费用2416282931资产负债率(%)42.039.336.841.737.4投资损失-2-4-2-2-3流动比率4.32.52.72.02.1营运资金变动-25913-349165-414速动比率3.31.61.30.91.0其他经营现金流-9-79000营运能力投资活动现金流-568-106-221-155-153总资产周转率0.60.40.50.70.7筹资活动现金流3821631-53-99应收账款周转率9.36.05.96.96.3应付账款周转率5.52.23.43.53.6每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.751.280.901.482.27P/E16.322.431.819.412.6每股经营现金流(最新摊薄)-0.351.22-1.584.01-0.59P/B3.02.62.52.21.9每股净资产(最新摊薄)9.6111.0411.6813.1515.42EV/EBITDA10.513.417.211.08.5资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/矿山冶金机械IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/矿山冶金机械IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示