信用债月度观察：发行量环比有所下降，信用利差整体继续收窄

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年10月9日 总量研究 发行量环比有所下降，信用利差整体继续收窄 ——信用债月度观察（2023.09） 1、 信用债发行与到期 整体来看，截至2023年9月末，我国存量信用债余额为27.34万亿元。2023年9月1日至9月30日，信用债共发行10040.41亿元，月环比减少26.38%；总偿还额10414.22亿元，净融资-373.81亿元。 城投债方面，截至2023年9月末，我国存量城投债余额为15.41万亿元。2023年9月的城投债发行量达5928.86亿元，环比减少20.43%，同比增长31.64%；2023年9月的城投主体净融资额为1160.62亿元。 产业债方面，截至2023年9月末，我国存量产业债（狭义口径信用债中的非城投债部分）余额为11.93万亿元。2023年9月的产业债发行量达4111.55亿元，环比减少33.54%，同比减少28.23%；2023年9月的产业主体净融资额为-1534.42亿元。 2、信用债成交与利差 城投债方面，2023年9月，我国城投债成交量为14592.8亿元，环比有所增长，同比增长较大。2023年9月城投债换手率为9.47%。我国AAA级城投的城投债信用利差较上月有所小幅上行，AA+级和AA级城投的城投债信用利差较上月有所下降。 产业债方面，2023年9月，我国产业债成交量为12341.32亿元，环比有所小幅下降，同比有所小幅增长。2023年9月产业债换手率为10.34%。我国各等级产业债信用利差较上月有所下降。 3、风险提示 数据统计口径不同；部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 相关研报 如何投资天津城投债？——城投债专题研究之十七（2022-3-15） 济南市各级城投详细梳理——区域信用债梳理系列之十二（2022-3-13） 煤电机组存在必要性及投资意义分析——煤炭行业债券专题研究报告之十三（2022-3-6） 月初话信贷——2022年3月1日利率债观察（2022-3-1） 地产行业现状及地产债投资建议——房地产行业债券信用研究系列之四（2022-2-26） 第二批公募REITs研究分析——REITs专题研究报告之二（2022-2-8） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 信用债发行与到期情况 ..................................................................................................... 4 1.1、 信用债发行情况 ..................................................................................................................................... 4 1.1.1、 城投债 ............................................................................................................................................... 4 1.1.2、 产业债 ............................................................................................................................................... 7 1.2、 信用债到期情况 ..................................................................................................................................... 9 1.2.1、 城投债 ............................................................................................................................................... 9 1.2.2、 产业债 ............................................................................................................................................. 10 2、 信用债成交与利差 ........................................................................................................... 11 2.1、 信用债成交情况 ................................................................................................................................... 11 2.1.1、 城投债 ............................................................................................................................................. 11 2.1.2、 产业债 ............................................................................................................................................. 11 2.2、 信用债利差情况 ................................................................................................................................... 12 2.2.1、 城投债 ............................................................................................................................................. 12 2.2.2、 产业债 ............................................................................................................................................. 13 3、 风险提示 ......................................................................................................................... 15 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表目录 图表 1：城投债发行量及净融资额 ..................................................................................................................... 4 图表 2：城投债发行量区域分布情况 ................................................................................................................. 5 图表 3：2023年9月，各省级区域城投债发行量变化额及变化幅度 ................................................................. 5 图表 4：城投主体净融资额区域分布情况 .......................................................................................................... 6 图表 5：城投债发行量评级分布情况 ................................................................................................................. 6 图表 6：产业债发行量及净融资额 ..................................................................................................................... 7 图表 7：产业债发行量行业分布情况 ................................................................................................................. 7 图表 8：产业主体净融资额行业分布情况 .......................................................................................................... 8 图表 9：产业债发行量评级分布情况 ................................................................................................................. 9 图表 10：各省级区域城投债到期期限及规模情况 ............................................................................................. 9 图表 11：各行业信用债到期期限及规模情况 ................................................................................................... 10 图表 12：城投债成交量及换手率情况 ....................