汇率波动性越来越不利

2016年7月8日– 708号汇率波动性越来越不利由于贸易流量的增加以及外债和资产总额的增加，对经合组织国家和新兴国家而言，汇率的变化越来越不利。因此，令人惊讶的是：-这些国家实行了不协调，扩张性很强的货币政策，这使汇率不稳定。-在某些国家（英国，某些中欧国家等），经济和货币民族主义正在复苏，这无疑会产生高汇率波动性；-在国际机构中，没有提出减少汇率波动的建议。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2016 – 708-第2页2鉴于高水平的对外贸易流量和总外债及资产，汇率变动会产生实际收入和实际财富的高度变动，可以预期将出台减少汇率变动的政策在这种情况下，高汇率波动已成为有害的原因如下：那些拥有汇率波动性越来越不利于国家我们将看一下情况美国，英国，欧元区, 日本, 中国和中国以外的新兴国家.这些国家的特点是：- 权重大大增加的贸易流自1990年代以来（图1A导致汇率大幅波动。就是这种情况1楼）;图1A美国：进出口（占实际GDP的百分比）18161412108959799010305070911131518361634321430281226102422820图1B英国：进出口（占实际PIB的百分比），因为进口量很大；3634323028262422209597990103050709111315图1C欧元区：进出口（以体积计，占实际GDP的百分比）出口商品进口资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis图1D日本：进出口（占实际GDP的百分比）批量出口批量进口资料来源：Datastream，CAO，Natixis图1E中国：进出口（占实际国内生产总值的百分比）出口量进口量资料来源：Datastream，Natixis图1F新兴国家整体除外。 中国：进出口量（占实际国内生产总值的百分比）出口商品进口货资料来源：数据流，EIU，IMF，Natixis外部资产和债务总额的权重也大大增加（图2A至2楼）图2A美国：外部资产和债务（占名义GDP的百分比）外部资产总额外债总额资料来源：FRED，Natixis图2B英国：外部资产和债务（占名义GDP的百分比）外部资产总额外债总额资料来源：Datastream，IMF，Natixis图表2C欧元区：外部资产和债务总额（占名义GDP的百分比）外部资产总额外债总额资料来源：Datastream，IMF，ECB，Natixis图表2D日本：外部资产和债务（占名义GDP的百分比）外部资产总额外债总额资料来源：Datastream，IMF，Natixis图表2E中国：外部资产和债务（占名义GDP的百分比）外部资产总额外部债务总额资料来源：Datastream，SAFE，IMF，Natixis图表2F新兴国家整体除外。中国：外部资产和债务总额（占名义GDP的百分比）外部资产总额。外债总额3025由于汇率变动而造成的进口价格变动造成实际收入的高变动性30，因为进口量很大；1818251616 批量出口批量进口资料来源：Datastream，BEA，Natixis资料来源：Datastream，ONS，Natixis 闪Flash 2016 – 708-第3页32020141412121515101010959799010305070911131510889597990103050709111315外币外债总额（这也适用于欧元区国家）454035302520154145384035353230252920261523因此，可以预期会有减少汇率波动的愿望因为，413835322926231095979901030507091113151020209597990103050709111315他们的净财富变化很大当汇率变化时，是因为汇率变化导致外债总额的当地货币价值发生变化，并且因为外债总额很大；通过：鉴于高水平的对外贸易流量和总外债及资产，汇率变动会产生实际收入和实际财富的高度变动，可以预期将出台减少汇率变动的政策但不是这种情况 闪Flash 2016 – 708-第2页4 像国际货币基金组织这样的国际组织显然并不担心汇率的高波动性，是否介于主要经合组织国家之间的汇率之间（中国：一年期贷款的利率和兑美元的汇率像国际货币基金组织这样的国际组织显然并不担心汇率的高波动性，是否介于主要经合组织国家之间的汇率之间（图3B图4 像国际货币基金组织这样的国际组织显然并不担心汇率的高波动性，是否介于主要经合组织国家之间的汇率之间（，以及中国的降息 像国际货币基金组织这样的国际组织显然并不担心汇率的高波动性，是否介于主要经合组织国家之间的汇率之间（图3B像国际货币基金组织这样的国际组织显然并不担心汇率的高波动性，是否介于主要经合组织国家之间的汇率之间（图3B- 各国正在制定不协调的扩张性货币政策导致汇率大幅波动。就是这种情况在最近时期.200180160140120100806040欧元区和日本实行量化宽松政策（图3A9597990103050709111315200180160140120100806040800700600500400300200100（图3C）图表3A货币基础9597990103050709111315800700600500400300200100225200图表3B汇率美元/欧元（EUR 1 = USD ...，LH等级）日元/美元（USD 1 = JPY ...，RH等级）225200200175贷款利率人民币兑美元汇率（1美元=人民币...）2001751751751501501501501251251251251001001001007575757550505050959799010305070911131525259597990103050709111315很有可能导致有关国家的汇率波动更大就像过去几个月中英国的预期一样（图4）70706565606055555050454540403535303004050607080910111213141511010510095908580757065欧元/英镑汇率（EUR 1 = GBP ...）资料来源：Datastream，Natixis01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 1511010510095908580757065 闪Flash 2016 – 708-第3页5变化性由于高水平的贸易流量以及总外债和资产，较高的汇率波动性会对经济造成重大破坏性影响以上），或亚洲国家/地区货币之间.（图5）-显然，这种高汇率变化与货币市场的出现有关。很大的资金流动图表6A-显示了非居民资本流向欧元区的示例，图表6B新兴国家），因为货币政策的扩张性很强，流动性过剩（图7）没有听到国际机构对此提出抗议。-图5人民币兑人民币汇率日元（RMB 1 = JPY ...）韩元（RMB 1 = KRW ...）.资料来源：Datastream，Natixis图表6A.(1)欧元区：非居民购买股票和债券的净额（十亿美元）资料来源：EPFR，Natixis图表6B新兴国家整体：非居民资产净购买*（每周10亿美元）（*）股票+债券资料来源：EPFR，Natixis图7世界：货币基础（十亿美元）资料来源：Datastream，中央银行，Natixis.2 500结论：迫切需要降低汇率5001,6因此，它将是对于限制汇率波动很重要1402 0001 5001 0005004003002001001,41,21,013012011010090800002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 160,87002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16通过： 闪Flash 2016 – 708-第2页6减少流动性创造。人民币兑美元汇率（1美元=人民币...）通过：通过：货币政策协调；抛弃不协调的民族主义经济政策；99887766554402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16(2)经济和货币民族主义的复兴（英国脱欧，某些中欧政府的反欧洲立场，赞成在欧元区的一些民粹主义国家中放弃欧元的立场）很有可能导致有关国家的汇率波动更大就像过去几个月中英国的预期一样（图4）.图4欧元/英镑汇率（EUR 1 = GBP ...）1,01,00,90,90,80,80,70,70,602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 160,6(3)像国际货币基金组织这样的国际组织显然并不担心汇率的高波动性，是否介于主要经合组织国家之间的汇率之间（图3B以上），或亚洲国家/地区货币之间（图5）.显然，这种高汇率变化与货币市场的出现有关。很大的资金流动(图表6A显示了非居民资本流向欧元区的示例，图表6B新兴国家），因为货币政策的扩张性很强，流动性过剩（图7）没有听到国际机构对此提出抗议。 闪Flash 2016 – 708-第3页7资料来源：EPFR，Natixis图5人民币兑人民币汇率日元（RMB 1 = JPY ...）22韩元（RMB 1 = KRW ...）2018161412通过：1002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16240220200180160140120100图表6A欧元区：非居民购买股票和债券的净额（十亿美元）8866442200-2-2-4-4-6-60607080910111213141516151050-5-10图表6B新兴国家整体：非居民资产净购买*（每周10亿美元）151050-5-1022 50020 00017 50015 00012 50010 0007 5005 000图7世界：货币基础（十亿美元）2220 00017 50015 00012 50010 0007 5005 000-150607080910111213141516-152 50002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 162 500结论：迫切需要降低汇率变化性由于高水平的贸易流量以及总外债和资产，较高的汇率波动性会对经济造成重大破坏性影响.因此，它将是对于限制汇率波动很重要通过：-货币政策协调；-抛弃不协调的民族主义经济政策；-减少流动性创造。（*）股票+债券资料来源：EPFR，Natixis资料来源：Datastream，中央银行，Natixis 闪Flash 2016 – 708-第2页8