子公司拟引入沙特阿美作为战投，强强联合未来可期

证券研究报告·公司点评报告·炼化及贸易 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方盛虹（000301） 子公司拟引入沙特阿美作为战投，强强联合未来可期 2023年09月28日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 研究助理 何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.57 一年最低/最高价 10.92/18.83 市净率(倍) 2.13 流通A股市值(百万元) 63,600.33 总市值(百万元) 76,491.73 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.43 资产负债率(%,LF) 78.90 总股本(百万股) 6,611.21 流通A股(百万股) 5,497.00 相关研究 《东方盛虹(000301)：2023年半年报点评：炼化景气回升，新材料构筑第二增长极》 2023-08-11 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 63,822 178,246 201,095 218,384 同比 21% 179% 13% 9% 归属母公司净利润（百万元） 548 4,963 8,847 9,655 同比 -88% 805% 78% 9% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.08 0.75 1.34 1.46 P/E（现价&最新股本摊薄） 139.54 15.41 8.65 7.92 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 #第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件1：公司与沙特阿美亚洲签署了战略框架协议，协议内容主要包括：1）沙特阿美或其关联方拟战略入股江苏盛虹石化产业集团有限公司（公司全资子公司，简称“石化产业”），并持有其少数股权；2）双方拟在原油采购、产品销售、高附加值技术许可等方面开展合作。上述框架协议不涉及具体金额，仅为双方达成的初步意向，在协议签署后，双方将尽快开展尽职调查、审计、评估等工作。 ◼ 事件2：公司全资子公司石化产业拟以现金方式，收购第二大股东盛虹石化所持有的盛虹石化（连云港）港口储运有限公司（简称“石化港储”）、连云港广弘实业有限公司（简称“广弘实业”）100%股权。本次交易作价合计约22.4亿元，同时在本次收购完成后，石化产业将协助石化港储和广弘实业偿还合计约5.8亿元的借款。 ◼ 战略性引入沙特阿美，强强联合助力长远发展。沙特阿美是全球最大的石油生产公司之一，也是公司重要的原料供应商之一。此次框架协议的签订，拉开了双方在股权合作和业务协同上的序幕，若双方最终签署正式合作协议、并顺利实施，将在原料保供、资金支持、技术合作等方面为公司带来积极影响。 ◼ 资产整合优化运营效率，进一步增强业务协同。为进一步完善公司石化业务板块的配套公用工程，减少关联交易，公司对石化港储、广弘实业等关联方资产进行了全面整合。其中石化港储主要负责码头运营和罐区存储等业务，广弘实业主要负责餐饮、住房等员工生活配套业务，通过对上述公司的收购整合，有利于公司石化业务板块降低运营成本，提高项目经济效益。 ◼ 高开支构筑高成长，新材料版图持续扩张：公司以盛虹炼化为基础原料平台，加速向下游新能源新材料产业链延伸，重点布局项目包括：百万吨EVA、30万吨POE、可降解塑料、POSM及多元醇、磷酸铁锂等，新材料业务版图有望迎来高速增长期。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润为50、88、97亿元，按9月27日收盘价计算，对应PE分别为15.4、8.7和7.9倍。大炼化盈利持续改善，沙特阿美合作打开长期空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：框架协议推进不及预期，终端需求复苏迟缓，原材料价格剧烈波动，产能扩张导致行业竞争加剧 -39%-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%2022/9/272023/1/262023/5/272023/9/25东方盛虹沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 东方盛虹三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 33,586 54,877 61,912 75,291 营业总收入 63,822 178,246 201,095 218,384 货币资金及交易性金融资产 12,327 17,771 18,271 26,954 营业成本(含金融类) 58,930 158,377 171,063 185,419 经营性应收款项 1,317 3,569 3,939 4,029 税金及附加 702 8,912 10,055 10,919 存货 17,533 29,659 35,530 40,640 销售费用 217 535 627 681 合同资产 0 0 0 0 管理费用 652 1,248 1,979 1,973 其他流动资产 2,409 3,878 4,172 3,669 研发费用 503 713 1,344 1,660 非流动资产 132,926 185,134 223,826 262,797 财务费用 1,955 2,128 5,098 5,892 长期股权投资 111 111 111 111 加:其他收益 113 316 356 387 固定资产及使用权资产 41,567 104,557 130,882 159,951 投资净收益 (30) (53) (60) (66) 在建工程 80,122 67,622 77,622 87,622 公允价值变动 (3) 0 0 0 无形资产 4,182 5,357 6,555 7,414 减值损失 1,012 400 200 200 商誉 692 692 692 692 资产处置收益 484 62 70 76 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 416 6,257 11,095 12,039 其他非流动资产 6,248 6,791 7,961 7,003 营业外净收支 31 26 33 30 资产总计 166,512 240,011 285,738 338,088 利润总额 447 6,282 11,128 12,068 流动负债 54,409 84,286 87,323 92,703 减:所得税 (96) 1,319 2,281 2,414 短期借款及一年内到期的非流动负债 35,899 34,847 33,991 34,912 净利润 543 4,963 8,847 9,655 经营性应付款项 15,564 41,848 45,197 48,995 减:少数股东损益 (5) 0 0 0 合同负债 1,401 3,475 3,910 4,153 归属母公司净利润 548 4,963 8,847 9,655 其他流动负债 1,545 4,116 4,225 4,643 非流动负债 76,405 95,548 112,543 130,917 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.08 0.75 1.34 1.46 长期借款 66,235 86,235 103,165 121,630 应付债券 4,143 3,143 3,143 3,143 EBIT 2,818 8,461 16,027 17,733 租赁负债 1,398 1,377 1,254 1,343 EBITDA 5,246 13,207 20,944 23,601 其他非流动负债 4,629 4,792 4,981 4,801 负债合计 130,814 179,833 199,866 223,620 毛利率(%) 7.67 11.15 14.93 15.10 归属母公司股东权益 35,701 60,181 85,875 114,471 归母净利率(%) 0.86 2.78 4.40 4.42 少数股东权益 (3) (3) (3) (3) 所有者权益合计 35,698 60,178 85,872 114,468 收入增长率(%) 21.13 179.28 12.82 8.60 负债和股东权益 166,512 240,011 285,738 338,088 归母净利润增长率(%) (88.02) 805.41 78.25 9.13 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1,391 26,971 16,102 21,328 每股净资产(元) 3.62 6.01 8.60 11.51 投资活动现金流 (32,149) (39,768) (24,132) (22,889) 最新发行在外股份（百万股） 6,611 6,611 6,611 6,611 筹资活动现金流 30,989 18,478 8,560 10,248 ROIC(%) 2.78 4.06 6.17 5.64 现金净增加额 325 5,681 529 8,687 ROE-摊薄(%) 1.54 8.25 10.30 8.43 折旧和摊销 2,427 4,746 4,917 5,868 资产负债率(%) 78.56 74.93 69.95 66.14 资本开支 (31,104) (39,417) (22,932) (23,785) P/E（现价&最新股本摊薄） 139.54 15.41 8.65 7.92 营运资本变动 (3,924) 14,680 (2,841) (438) P/B（现价） 3.19 1.93 1.35 1.01 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至1